综合行业投资策略：谷子经济，感知新客群，拥抱新趋势，把握新机遇

1证券研究报告作者：孙海洋 SAC执业证书编号：S1110518070004孔蓉SAC执业证书编号：S1110521020002曹睿SAC 执业证书编号：S1110523020003张彤联系人行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明综合强于大市强于大市首次2024年12月09日（评级）谷子经济：感知新客群，拥抱新趋势，把握新机遇行业投资策略2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 谷子经济：中国二次元产业处于快速增长的阶段，市场规模已达数千亿元中国二次元产业正处于快速增长阶段，市场规模已达数千亿元。2023年二次元用户规模达到4.9亿人，其中核心二次元用户达1.2亿人。二次元文化中的周边产品能够持续为年轻人提供情感满足。我们认为，随着二次元文化的普及和影响力的增强，谷子经济的潜在消费者基础或持续增长。2 需求端：情绪价值主导，Z世代为主力军随着可支配收入增长和消费升级，二次元文化及相关谷子产品消费增加。Z世代成为主力军，追求个性化和定制化产品，愿意为喜爱的IP支付溢价。泛二次元用户扩张，近60%愿意购买周边产品，推动谷子市场增长。3 产业链：IP和渠道是谷子生态的核心谷子经济的产业链以IP和渠道为核心，涵盖IP版权方、运营方及销售端。上游聚焦IP获取，中游涉及产品设计与生产，下游则包括线上电商平台和线下零售。国产IP崛起，制造商加入使得产品更丰富、本地化，推动市场扩大。4 供需共振，把握谷子千亿蓝海市场机遇中国庞大的人口基数和经济增长为谷子市场提供广阔空间，Z世代消费潜力释放，推动二次元用户规模增长。线上社交平台和线下商圈结合，提升渠道触达度，同时产品形态迭代和稀缺性催发市场增值潜力，展望量价齐升。建议关注：【广博股份】较早涉足谷圈，IP+制造+渠道优势显著，创意文具有望放量；【晨光股份】传统文具龙头积极转型，渠道积淀深厚；【齐心集团】聚焦B2B主业，国潮IP赋能品牌新文具；【创源股份】文教产品设计能力强，灵梦传媒+吾流赋能IP创作&运营；【金运激光】NFT创新融合潮玩，推进IP运营收规模、调结构；【姚记科技】体内外前瞻布局卡牌全产业链的稀缺标的；【奥飞娱乐】构建优质的全年龄段IP矩阵，“玩点无限”积极开拓潮玩业务风险提示：市场竞争加剧风险，宏观经济波动风险，IP资源获取难度及费用上涨风险，政策及法规风险谷子经济：中国二次元产业处于快速增长的阶段，市场规模已达数千亿元13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4在二次元文化的普及与核心用户群体快速增长下，“谷子经济”兴起：根据《中国二次元内容行业白皮书》，中国泛二次元用户规模快速增长，2021年已达到近4.6亿人，预计2026年中国泛二次元用户将进一步增长至5.2亿人，其中核心二次元用户达1.3亿人。二次元文化中的周边产品能够持续为年轻人提供情感满足。我们认为，随着二次元文化的普及和影响力的增强，谷子经济的潜在消费者基础或持续增长。中国二次元产业处于快速增长的阶段，市场规模已达数千亿元：2016-2023年期间，中国二次元产业规模从189亿元增长至2,219亿元，复合增速42%。其中，周边衍生产业逐步成为拉动二次元市场发展的主力之一，2016-2023年占比从28.0%上升至46.1%。二次元产业处于快速增长的阶段，高景气度或延续，据前瞻产业研究院预测2029年二次元产业规模将实现5,900亿元， 2023-2029年复合增速18%。2010年IP衍生品市场上以海外进口的手办模型和书籍为主2014年中国制造商入局，衍生商品价格降低，品类更丰富、更本地化2016年谷子经济的初步形成2017-2022年谷子经济开始逐步扩大。国产佳作频出，中国IP运营、开发和授权体系生态渐趋完善2023年谷子经济成为二次元产业中的重要部分，IP周边产品市场规模破千亿2024年谷子成为市场热点2016年2017-2022年2023年2024年需求端可支配收入增长。• 消费升级。从生存型消费向享受型和发展型消费转变。• 个性化和定制化需求增加。90后、00后成为消费主力，推动个性化和定制化产品需求。文化消费意识增强。消费者愿意为高质量的文化内容和体验支付更高的价格，促进二次元文化及相关谷子产品的消费。投资和收藏价值意识。限量版或特别版的谷子产品成为投资和收藏的对象。供给端IPIP积累阶段。国内开始积累和培养原创IP，同时引进国外知名IP国产原创IP崛起IP质量提升+IP国际化（大热IP包括《原神》《蛋仔派对》）IP深度开发+IP跨界合作渠道以海淘为主社交媒体和短视频平台的兴起+二次元平台发展（包括哔哩哔哩、姚记潮品等大玩家入局）线上线下融合。线下门店包括GuGuGuGu等创立+线上拆盒直播间兴起资料来源： 灼识CIC公众号，新消费日报公众号，前瞻产业研究院， 第一财经YiMagazine，中国经济网，发改委官网等，天风证券研究所5“谷子经济”是指围绕二次元IP周边商品的消费文化和经济形态，其核心概念“谷子”，即英文“Goods”的音译，指动漫、游戏、小说等版权作品的周边商品，包括徽章、挂件、手办、卡片等，因其独特的文化内涵而受到广大二次元爱好者的追捧。吧唧流麻棉花娃娃谷美流沙麻将，通过将亚克力背板、印刷人物、流沙油和珠光粉组合在一起的一种厚的方形亚克力挂件。指以某个人或某个角色为基础设计，主体都用棉花制成的玩偶娃娃。指马口铁制徽章，来源于英语单词“badge”和日语词汇“バッチ”。谷美是指用一些装饰品来装饰谷子，以达到美化谷子的目的。国谷日谷国谷中原型以游戏为主，尤其是二次元手游，比如《光与夜之恋》《明日方舟》等。《进击的巨人》谷子对比而言，国谷有相对较低的价格、更便捷的购买渠道、更短的购买周期、逐渐丰富的谷子IP与类型，相较于曾经站在鄙视链顶端的日谷，性价比更高的国谷，逐渐成为了更多吃谷人的长期选择。日本动漫为谷圈IP贡献了大批IP。比如，《名侦探柯南》《魔卡少女樱》等经典日漫作品《原神》亚克力挂件IP类型特征在早期谷圈，许多吃谷人在消费初期接触到的都是“日谷”，由于定价高、购买渠道有限，再加上税和国际运费，价格居高不下。资料来源：中国日报中文网，澎湃新闻，中外IP授权深圳展公众号，青年志PRO等，天风证券研究所立牌将ACGN(动画漫画游戏轻小说)人物图片印在透明亚克力板，插于底座的一种周边，可作为桌面摆件。需求端：情绪价值主导，Z世代为主力军26请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明情绪价值为先，谷子为精神消费窗口。伴随社会生活水平提高及产品表现形式多元，年轻消费者购物动机不再局限于实用性，而是更加重视商品情绪价值，根据《后疫情时代消费心理研究报告》，2022年以“取悦自己”为目的的消费者占比同比提升9pct至42%。此外，根据阿里鱼消费品与营销项目授权报告，对于喜欢的IP商品，近90%的Z世代会选择达偿所愿并产生分享行为，从而获得相关群体的认同感。我们预计设计精美、创意独特的谷子对于二次元群体来说兼具展示、收藏及社交价值，谷子消费逐渐成为情绪表达与释放的窗口。图：消费者越发重视自我收藏与展示价值47.6%41.9%40.3%37.8%25.6%22.7%9.1%8.9%8.7%6.5%真实