航空行业2024年11月数据点评：11月上市航司旅客周转量均超19年，春秋客座率90.4%领跑行业

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 航空机场 2024 年 12 月 17 日 航空行业 2024 年 11 月数据点评 推荐 （维持） 11 月上市航司旅客周转量均超 19 年，春秋客座率 90.4%领跑行业 ❑ 高频数据跟踪：12 月 15 日，根据 CADAS 数据：1、民航国内 7 日平均旅客量 159 万，同比增长 12%，较 19 年增长 9%；平均客座率 82%，同比提升 3pts，较 19 年提升 1pts。2、民航国内 7 日市场平均全票价（含油）557 元，同比下跌 10%，较 19 年同比下跌 12%。 ❑ 航司 11 月数据分析： 1、整体来看：吉祥 RPK 超 19 年至 27.0%，春秋超 19 年至 15.7%。11 月：ASK 超 19 年：吉祥（25.8%）>春秋（10.6%）>国航（3.6%）>东航（3.2%）>南航（0.5%）; RPK 超 19 年：吉祥（27.0%）>春秋（15.7%）>东航（8.7%）>南航（3.8%）>国航（2.5%）;1~11 月累计：ASK 超 19 年：吉祥（37.3%）>春秋（26.8%）>东航（10.3%）>国航（7.5%）>南航（6.0%）；RPK 超 19 年：吉祥（36.0%）>春秋（27.4%）>东航（11.0%）>南航（7.7%）>国航（5.4%）。 1）国内线： 春秋 RPK 超 19 年 47.0%，吉祥超 19 年 15.7%。11 月：ASK 超19 年：春秋（46.2%）>吉祥（15.0%）>国航（8.8%）>东航（8.4%）>南航（5.3%）; RPK 超 19 年：春秋（47.0%）>吉祥（15.7%）>东航（12.1%）>国航（8.8%）>南航（7.7%）;1~11 月累计：ASK 超 19 年：春秋（58.5%）>吉祥（30.5%）>国航（21.2%）>东航（18.9%）>南航（16.9%）；RPK 超 19 年：春秋（58.0%）>吉祥（31.1%）>东航（19.8%）>国航（19.1%）>南航（19.0%）。2）国际线：吉祥 RPK 超 19 年 89.0%，国航超 19 年 0.3%。11 月：ASK 较 19 年恢复：吉祥（174.8%）>国航（93.2%）>东航（92.5%）>南航（89.5%）>春秋（62.2%）; RPK 较 19 年恢复：吉祥（189.0%）>东航（100.3%）>南航（94.6%）>国航（89.3%）>春秋（66.7%）;1~11 月累计：ASK 较 19 年恢复：吉祥（174.3%）>东航（94.7%）>国航（84.1%）>南航（82.7%）>春秋（72.4%）；RPK 较 19 年恢复：吉祥（165.5%）>东航（94.7%）>南航（83.1%）>国航（81.0%）>春秋（72.4%）。3）地区线：东航 RPK 超 19 年 38.4%，吉祥超 119 年 33.9%。11月：ASK 较 19 年恢复：东航（124.6%）>吉祥（122.7%）>国航（104.6%）>南航（83.8%）>春秋（20.5%）; RPK 较 19 年恢复：东航（138.4%）>吉祥（133.9%）>国航（106.0%）>南航（90.1%）>春秋（22.4%）;1~11 月累计：ASK 较 19 年恢复：东航（102.0%）>吉祥（99.5%）>国航（90.4%）>南航（73.5%）>春秋（35.2%）；RPK 较 19 年恢复：吉祥（101.3%）>东航（101.0%）>国航（84.1%）>南航（76.3%）>春秋（36.1%）。 2、客座率：春秋 90.4%，领跑行业。11 月：春秋（90.4%，同比+1.9%，环比+0.0%，较 19 年+3.9%）>南航（84.8%，同比+5.9%，环比-1.9%，较 19 年+2.7%）>东航（84.3%，同比+8.1%，环比-0.2%，较 19 年+4.2%）>吉祥（83.1%，同比+0.6%，环比-2.0%，较 19 年+0.8%）>国航（79.3%，同比+5.9%，环比-2.5%，较 19 年-0.8%）。1~11 月：春秋（91.6%，同比+2.1%，较 19 年+0.4%）>吉祥（84.8%，同比+2.0%，较 19 年-0.8%）>南航（84.3%，同比+6.3%，较 19年+1.3%）>东航（82.8%，同比+8.5%，较 19 年+0.6%）>国航（80.0%，同比+7.0%，较 19 年-1.6%）。 3、机队数：11 月 5 家上市航司合计净增加 4 架飞机。截至 11 月底，5 家航司机队数较 23 年底增加 2.2%。 ❑ 投资建议：我们维持 2025 年策略观点：建议积极配置弹性方向。1）航空是内需顺周期方向优选板块。a）早周期属性。此前我们报告再次复盘 08-10 年牛市表现，财政发力—>航空股价表现的三重传导。b）供给逻辑在持续加强。c）航油成本在下降。2）持续看好【中国国航】大航价格弹性；【吉祥航空】民企估值弹性；【华夏航空】化债预计受益标的，可持续经营拐点已至；【春秋航空】凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致。 ❑ 风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 14 0.00 总市值(亿元) 7,317.55 0.73 流通市值(亿元) 5,785.85 0.73 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.5% 15.9% 16.1% 相对表现 5.0% 5.5% -1.0% 相关研究报告 《航空行业 2024 年 10 月数据点评：10 月上市航司旅客周转量超 19 年 10%，春秋客座率 90.4%领跑行业》 2024-11-16 《航空行业跟踪报告：财政发力->航空表现如何传导？2008-10 行情复盘启示》 2024-11-10 《航空行业 2024 年三季报综述：24Q3 七家上市航司盈利均超 19 年同期，三大航合计盈利超 19年 18.2%》 2024-11-04 -12%1%15%28%23/1224/0224/0524/0724/1024/122023-12-18~2024-12-16航空机场沪深300华创证券研究所 航空行业 2024 年 11 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附：