宏观策略周报：政策拐点已至，优化资产配置

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 政策拐点已至，优化资产配置 财信证券宏观策略周报（12.23-12.27） 2024 年 12 月 22 日 上 证指数-沪深 300 走势图 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 财信证券宏观策略周报（12.16-12.20）：政策继续加码发力，关注消费及人工智能+2024-12-15 2 财信证券宏观策略周报（12.9-12.13）：市场有望演绎跨年 行情，持 续关注券商 及科技成 长2024-12-08 3 财信证券宏观策略跟踪周报（12.2-12.6）：利好政策预期升温，关注券商及科技成长 2024-12-01 投资要点  上周（12.16-12.20)股指表现为，上证指数下跌 0.70%，收报 3368.07 点，深证成指下跌 0.62%，收报 10646.62 点，中小 100 下跌 0.27%，创业板指下跌 1.15%；行业板块方面，通信、电子、银行涨幅居前；沪深两市日均成交额为 15059.79 亿元，沪深两市成交额较前一周下降 21.13%，其中沪市下降21.96%，深市下降 20.58%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证 50 上涨 0.40%，中证 500 下跌 1.19%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 7.2985，涨幅为 0.26%；商品方面，ICE 轻质低硫原油连续下跌 2.44%，COMEX 黄金下跌 1.32%，南华铁矿石指数下跌 3.51%，DCE 焦煤下跌 0.64%。  政策拐点已至，优化资产配置。A 股市场已初步完成估值修复，预计后续走势主要看政策面及经济面。2024 年中央经济工作会议提及开展“人工智能+”行动，培育未来产业。“人工智能+”意味着人工智能应用端落地将进一步加快。参照此前案例，2015 年 3 月政府工作报告中首次提出制定“互联网+”行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合。随后在2015 年牛市期间，TMT 行业明显领跑，软件端（计算机）及应用端（传媒）表现要好于硬件端（电子、通信）。预计在政策的推动下，“人工智能+”应用场景率先落地的教育、传媒、智能家居、智能制造、交通运输、医疗等领域有望成为关注的热点方向。海外方面，虽然美联储对本轮降息周期总体降息幅度预测变化不大，但希望降息节奏明显放慢。此前在 9 月份美联储点阵图中，美联储预计 2025 年降息 100bp，2026 年再降息 50bp 后停止降息，终端利率降至 2.9%。但 12 月美联储点阵图显示，2025-2027 年分别降息 50bp、50bp、25bp，终端利率为 3.0%。我们认为，在当前美国经济韧性偏强、通胀存在一定上行压力、劳动力市场数据尚未明显恶化的背景下，美联储在 1 月甚至 2025 年一季度暂停降息的概率较高，谨防美联储降息预期变化对市场带来扰动。海外事件对国内政策窗口期有一定影响。以此前美联储降息为例，2024 年 9 月份美联储超预期一次性降息 50bp，人民币汇率端压力明显缓解，一定程度为 9 月 24 日中国一揽子增量政策出台提供有利条件。后续美国外贸政策、美联储降息操作，或对中国政策出台窗口期与节奏有一定影响。预计明年在出口端形势紧张或者美联储降息预期再次升温时，国内增量政策出台的力度也将随之增加，以对冲海外端的影响。  投资建议。权益市场或震荡偏强，关注结构性机会。在指数层面，目前宏观政策刺激取向不变、经济数据有边际改善迹象，政策端及经济端有一定支撑，预计 A 股指数将震荡偏强，趋势性机会关注增量政策窗口期。在风格层面，以高景气板块为主，适当关注政策驱动方向：（1）科技和自主可控方向。海外环境日趋复杂的背景下，我国科技自主可控或将进一步提速，关注半导体、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（2）并购重组主题。可关注体外资产较大、符合政策导向，存在并购重组预期的标的。同时，在国务院国资委出台《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》的背景下，央企、国企实施并购重组，破净央企、国企市值提升的需求增加，可关注央企、国企并购重组、市值提升带来的机会。（3）政策支持的扩内需方向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列明年重点任务首位，关注食品饮料、美容护理、餐饮旅游等内需板块估值修复的机会。（4） “人工智能+”方向。中央经济工作会议强调开展“人工智能+”行动，培育未来产业。可关注游戏、影视、广告等 AI 应用方向。  风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 -7%3%13%23%33%2023-122024-032024-062024-09上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A 股行情回顾 ............................................................................................................ 3 2 近期策略观点 ........................................................................................................... 4 3 行业高频数据 ........................................................................................................... 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 8 5 市场资金跟踪 ........................................................................................................... 9 6 风险提示 ..........................................................................................