星图测控(874016)北交所新股申购报告：航天测控“小巨人”，助力国家低轨卫星互联网建设

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/29 2024 年 12 月 22 日 《长五 B 首次一箭多星富士达配套多型产品，本周科技新产业市值下降—北交所策略专题报告》-2024.12.22 《2024年北交所新股市场回顾-申购积极表现活跃，首日涨幅均值 204% —北交所策略专题报告》-2024.12.22 《智能化+产业链优势重塑汽车线束格局，北交所企业助力多环节国产加速—北交所行业主题报告》-2024.12.20 星图测控(874016.BJ)：航天测控“小巨人”，助力国家低轨卫星互联网建设 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  航天测控管理“小巨人”，拓展至特种领域、民用航天和商业航天领域 星图测控是围绕航天器在轨管理与服务，专业从事航天测控管理、航天数字仿真的国家级专精特新“小巨人”企业。公司业务发端于航天特种领域，凭借核心技术团队在特种领域多年来高标准交付国家重大航天工程任务所积累的技术优势，目前已全面拓展至特种领域、民用航天和商业航天领域。公司依托完全自主化的核心技术，研发形成洞察者系列产品。同时，借鉴国际市场头部航天科技服务企业普遍推行的“产品+综合服务方案”业务模式。2023 年实现营收 2.29 亿元，同比增长 61.90%，归母净利润 6262.79 万元，同比增长 23.41%；2024Q1-3 实现营收 1.63 亿元，归母净利润 5020.74 万元，毛利率/净利率为 51.98%/30.83%。  高精尖领域产业需求大，航天产业繁荣发展 公司所处的航天测控管理和航天数字仿真行业属于航天产业范畴。当前，太空资源竞争激烈，通信、导航、遥感等各类卫星快速发展，尤其是低轨卫星互联网星座的建设，各国巨头争相布局。据《中国航天科技活动蓝皮书（2022 年）》统计，截至 2022 年 12 月，全球在轨航天器 7,218 颗，其中美国在卫星数量和种类上具有优势。面对着世界各航天大国持续加大航天投入的竞争格局，我国也加快了航天强国建设。其中，我国规模最大的“GW”万颗卫星互联网星座，计划发射 12,992 颗卫星，国内卫星互联网产业市场规模有望迅速增长。  研发团队深耕航天领域，测控地面系统建设领域已取得在手订单约 7,390 万元 技术：公司实际控制人为中国科学院空天院，核心技术团队均来自于国家航天测控单位，多次参加国家重大航天工程任务，承担过国家重大航天项目。国有股东背景及核心技术团队的大型国有航天单位研发经历决定了公司具备承担国家战略级航天任务的能力。公司引领了国内空间信息分析技术的突破，并正力争逐步实现对国际主流航天分析软件 STK 的产品替代，已得到特种领域、民用航天、商业航天客户的认可。截至 2024 年 6 月 30 日，公司已在航天领域拥有 32 项已授权发明专利及 189 项已登记的计算机软件著作权。 募投：公司拟在安徽合肥建设商业航天测控服务中心，同时拟在我国西部、东北、南部等地（初步选址）建设地面站网，开展航天器测控及其增值服务。项目完全达产后预计可实现新增年均营业收入 4183 万元，新增年均净利润 1454 万元。  星图测控同行可比公司 PB 2023 均值为 2.8X 星图测控同行可比公司 PB 2023 均值为 2.8X。星图测控是围绕航天器在轨管理与服务，专业从事航天测控管理、航天数字仿真的国家级专精特新“小巨人”企业。公司依托航天器高精度轨道、姿态、控制计算，测控资源智能筹划与调度，卫星全生命周期健康管理及测控装备一体化设计与智能管控等核心技术，研发了具有完全知识产权、国产自主可控的洞察者系列产品。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。  风险提示：国家及行业政策影响较大风险、收入季节性波动风险、新股破发风险 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/29 目 录 1、 业务：航天测控管理“小巨人”，拓展至民用、商业航天等 ............................................................................................... 4 1.1、 产品：技术开发与服务、软件销售、测控地面系统建设和系统集成 ...................................................................... 4 1.2、 财务：2024Q1-3 实现营收 1.63 亿元，归母净利润 5020.74 万元 ........................................................................... 11 2、 行业：高精尖领域产业需求大，航天产业繁荣发展 ........................................................................................................... 14 2.1、 市场：太空资源竞争激烈，国内卫星互联网市场规模有望迅速增长 .................................................................... 14 2.2、 格局：盈利能力不断提升，国内暂无公开披露完全可比竞品 ................................................................................ 18 3、 看点：研发团队深耕航天领域，积极加大创新投入 ........................................................................................................... 21 3.1、 技术：国有背景国产化产品，力争逐步实现 STK 产品替代 .................................................................................. 21 3.2、 募投：拟建设商业航天测控服务中心，达产后新增年收入 0.42 亿元 ................................................................... 25 4、 估值对比：同行可比公司 PB 2023 均值为 2.8X .................................................................................................................. 27 5、 风险提示 ..................