建筑行业周报：央企市值管理意见出台，优质低估值建筑央企估值修复和市场回报可期

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 12 月 23 日 建筑 行业周报 央企市值管理意见出台，优质低估值建筑央企估值修复和市场回报可期 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.2 12.7 -3.8 绝对收益 -1.7 35.4 15.4 董文静 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 陈依凡 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524080001 chenyf4@essence.com.cn 相关报告 2025 年财政端/投资端定调积极，建筑多板块形成利好驱动 2024-12-15 多板块受益韧性城市建设，关注 Q4 央企经营变化和政策驱动 2024-12-09 地方政府化债靴子落地，持续看好央企经营改善和估值提升 2024-12-02 国资委推动增强央企核心功能，央企竞争力有望提升，继续看好基建央企表现 2024-11-25 证监会发布市值提升计划，基建投资增速环比回升，看好低估值基建央企 2024-11-17 本周投资建议： 12 月 16 日，统计局发布数据，1-11 月份，狭义、广义基础设施投资分别同比增长 4.20%、9.39%，分别环比-0.10pct、+0.04pct，基建投资整体维持稳健增长水平。 在基建三大分项中，电热气水投资增速持续维持高位，1-11 月，电热气水投资同比增长 23.70%（环比-0.40pct）；其次为交通运输、仓储和邮政业投资，同比增长 6.90%（环比-0.80pct），水利、环境和公共设施管理业投资同比增加 4.00%（环比+0.90pct）。在基建各主要细分行业中，1-11 月，水利管理业投资增速位居各细分行业首位且环比持续提升，为 40.9%（环比+3.0pct），或主要系增发国债支持项目加快推进所致；铁路运输业投资同比增速为 15.0%（环比+0.5pct），仍维持高位。 12 月 17 日，国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（以下简称《意见》），进一步推动央企重视控股上市公司市值表现，提升上市公司投资价值。《意见》主要包括以下内容：1）明确市值管理目标和方向，要求央企以提高上市公司发展质量为基础，增强控股上市公司核心功能，提升核心竞争力。2）用好市值管理“工具箱”，提出央企要从并购重组、市场化改革、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作，包括支持上市公司围绕提高主业竞争优势，指导上市公司规范实施股权激励等方面加大市场化改革力度，引导上市公司增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例等。3）健全工作机制、强化正向激励，国资委将市值管理纳入央企负责人经营业绩考核。4）坚守合规底线。 此前，证监会发布《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》，要求上市公司依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、股权回购等方式，推动投资价值回归，并对长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。目前多家传统建筑央企 PB 处于低位，随《意见》和《指引》逐步落地实施，内生经营+市场化工具多措并举，优质低估值建筑央企估值修复和市场回报可期。 微观层面，近期多家建筑央企公布 1-11 月新签订单情况，其中中国建筑的建筑业新签合同额同比增长 6.4%；中国中冶新签合同持续承压，1-11 月同比下降 12.10%。年底至次年初通常为全国和各地基建计划制定发布的关键时期，2025 年财政定调整体偏积极，基建需求端和资金端预期向好，稳增长和投资加码或存乐观预期，结合市值管-16%-6%4%14%24%34%2023-122024-042024-082024-12建筑沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/建筑 理和化债政策落地实施，政策和基本面改善驱动下，基建央企市场表现有望维持向好态势。 建议关注： 1）央企市值管理意见出台，2025 年稳增长预期强劲，政策和基本面改善驱动下，建筑央企估值修复和市场回报可期：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶； 2）基建设计企业位居产业链前端，受益财政/投资加码预期和化债实施，龙头业绩稳健、竞争力更强，建议关注：地铁设计、中交设计； 3）地产政策持续宽松，地产行业有望止跌企稳，前端设计标的有望迎来基本面改善和估值提升，建议关注主业发展稳健，同时布局新兴业务，有望创造新业绩增长点的标的：华阳国际； 4）国际政局变动下，“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建议关注海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际。 中长期配置主线建议： 国际政局有望驱动内需扩张，明年财政政策持续发力，提升赤字、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等，助力基建投资稳健增长。随化债措施逐步落地，政府投资在建项目实施进度有望提速，工程付款改善可期，同时新建项目投资资金/资源空间释放，叠加明年更为积极的财政政策预期，助力创造基建投资增量需求。扩内需预期下，地产政策或将继续出台，地产行业下行态势改善可期。此外，基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业央企基本面整体稳健，经营质量改善为各家目标，央国企集中度持续提升，财政预期加码叠加地方政策化债落地实施，驱动公司基本面修复，叠加市值管理、国企改革和鼓励分红持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的和地方基建龙头国企： （1）低估值建筑央企：财政预期加码叠加化债落地实施，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。 （2）基建设计标的：基建设计企业位居产业链前端，受益化债落地和财政加码预期，龙头业绩稳健、竞争力更强，股东资源赋能充分，存在资产重组可能性，建议关注：地铁设计、中交设计。 （3）出海优质龙头：基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际； （4）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或 ROE 表现亮眼，建议关注：隧道股份、地铁设计； 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 行业周报/建筑 （5）建筑+商业模式占