固收视角：建筑业供需偏弱，地产销售热度上行

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收视角 建筑业供需偏弱，地产销售热度上行 华泰研究 2024 年 12 月 16 日│中国内地 张继强 研究员 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴宇航 研究员 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴靖，PhD 研究员 SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 10 6321 1166 李梓豪 联系人 SAC No. S0570124060040 lizihao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 核心观点 上周出行热度高位略收敛，汽车销售热度维持高位。电力方面，用煤日耗同比上升，水电供给同比下降，煤价下降。水泥需求偏弱，供给略有修复，库存下行，价格下行。黑色需求偏弱，供给下行，库存低位震荡，价格表现分化。沥青开工率同比降幅收窄，价格下降。化工产业链开工率略有回落。半钢胎生产热度高位平稳，全钢胎生产热度继续下降。上周新房成交热度有所上行，结构上，一线>二线>三线。上周二手房成交热度维持高位，结构上，一线>二线>三线，挂牌呈现量增价跌的特征。出口运价上升。猪肉价格走弱。原油价格上行，黑色系价格多数下行。 出行热度高位略收敛，汽车销售热度维持高位 出行热度高位略收敛。①城内出行方面，截至 12 月 13 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比-2.0%（前值为+0.7%），较 2019 年同期+15.0%（前值为+18.5%），出行热度略有下滑，但总体仍在高位；截止 12 月 8 日，拥堵延时指数同比+0.5%（前值为+2.7%）。②城际出行方面，截至 12 月 13 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比+9.5%/+40.4%（前值为+4.0%/+43.6%），执飞率 83.3%/84.8%（=执行航班数/计划航班数，前值为 84.0%/84.8%，去年同期为 79.9%/82.9%），执飞率有所收敛。 电影市场热度下降，汽车销售热度维持高位。①服务消费方面，截至 12 月 13 日当周，电影票房环比-9.0%（前值为-7.4%），电影票房同比去年-37.9%（前值为-21.2%），相较 2019 年同期-43.4%（前值为-37.3%）。电影市场热度下降。②耐用品方面，乘联会口径 12 月 1-8 日乘用车零售/批发同比去年同期+32%/+55%（前值为+18%/+15%），各地以旧换新政策持续推进和优化，叠加以旧换新政策或将于年底截止，汽车销售热度维持高位水平。③非耐用品方面，截至12 月 13 日当周，轻纺城成交量同比-4.76%（前值为 4.28%），纺织消费热度同比转负。 政策端，12 月 11 日，北京市发布首批车路云一体化 4 项地方标准，助推北京市高级别自动驾驶示范区扩区建设。截至目前，北京市高级别自动驾驶示范区累计推进标准研究 70 项，北京市累计发布自动驾驶相关地方标准 9 项，在研 9 项地方标准预计将于今明两年内发布实施。 建筑业供需偏弱 电力方面，用煤日耗同比上升，水电供给同比下降，煤价下降。水泥需求偏弱，供给略有修复，库存下行，价格下行。黑色需求偏弱，供给下行，库存低位震荡，价格表现分化。沥青开工率同比降幅收窄，价格下降。化工产业链开工率略有回落。半钢胎生产热度高位平稳，全钢胎生产热度继续下降。 具体来看： （1）电力方面，用煤日耗同比上升，水电供给同比下降，煤价下降。截至 12 月 12 日，25 省动力煤日耗周均环比/同比分别+3.9%/+2.2%（前值为+1.7%/-0.2%），用煤日耗同比上升。受气温整体偏暖及风电季节性转强因素影响，终端电厂日耗提升较慢，同时下游电厂库存持续高位积累，补库力度仍受限，煤价持续下行。水电供给同比下降。截至 12月 16 日，三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为+0.1 %/-30.3%（前值为-0.2%/-1.2%）。截至 12 月 14 日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价 797.6 元/吨，环比-2.0%（前值-0.9%），煤价下降。 （2）水泥、黑色需求仍弱，黑色供给下行，沥青开工率同比降幅收窄。①水泥需求偏弱，供给略有修复，库存下行，价格下行。水泥需求同比下降，截止 12 月 9 日，水泥发运率同比-4.4pct（前值为-3.4pct）。供给端水泥生产处于低位，磨机运转率同比略有上行，产能利用率略有上升，截止 12 月 6 日，磨机运转率同比-1.8pct（前值为-3.8pct）；根据百年建筑网，截至 12 月 12 日，全国水泥熟料产能利用率+44.5%（前值+44.2%）。水泥库存继续下行，截至 12 月 6 日，水泥库容比周环比-0.4pct（前值为-1.1pct）、同比-5.8pct（前值为-5.6pct）。水泥价格下行，12 月 13 日当周水泥价格环比-0.9%（前值-0.2%）。②黑色需求偏弱，供给下行，库存低位震荡，价格表现分化。供给端，整体钢材供应处于历史同期较低水平。截至 12 月 11 日，全国高炉开工率同比-1.2pct（前值为-1.4pct），截至 12 月 13 日，螺纹与线材产量同比-17.5%（前值为-15.5%），生产偏弱，建筑钢材产量加速下滑。需求端，建筑钢材成交量同比降幅走阔。截至12 月 13 日，建筑钢材成交量周同比为-27.7%（前值为-27.8%）。价格端，铁矿石价格环比+1.1%（前值+2.8%），螺 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 纹钢价格环比-0.5%（前值为+0.4%）。库存方面，螺纹钢库存同比降幅走阔。截至 12 月 11 日，螺纹钢库存 265.20 万吨，绝对值高于 2019 同期水平，周同比-21.3%（前值为-17.3%），近五年库存分位数为 2.6%（前值为 3.1%）。③沥青开工率同比降幅收窄，价格下降。截至 12 月 11 日，沥青开工率周环比+0.8pct（前值为-3.6pct），同比-2.5pct（前值为-3.8pct），沥青开工率同比降幅收窄，价格下降，截至 12 月 13 日，沥青价格周环比-1.8%（前值+4.1%）。 （3）化工产业链开工率略有回落。供给端，PTA、聚酯和江浙织机开工环比均下跌，同比表现分化。截至 12 月 13 日当周，PTA/聚酯/江浙织机负荷率周环比分别为-2.9pct/-1.4pct/-0.1pct（前值为+1.8pct/+0.3pct/-1.1pct）、同比分别+0.9pct/-2.3pct/-2.2pct（前值为+10.7pct/-1.4pct/-2.4pct）。 （4）半钢胎生产热度高位平稳，全钢胎生产热度下降。截至 12 月 13 日，半/全钢胎开工率周环比分别+0.1pct/-1.6pc