策略周报：开门红行情可期

策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 12 月 29 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 策略周报 开门红行情可期 A 股开门红行情可期，聚焦非银及科技主线。 ◼ 配置资金有望持续进场，A 股开门红行情可期。本周市场震荡分化，红利股有所走强。11 月工业企业盈利增速仍在下行，但降幅相较此前两个月有所收窄。我们认为财政发力支撑下，2025 年一季度国内库存有望回补并维持前期高位震荡。下周起配置资金有望持续加速进场，2025 年一季度资金面有望对市场形成较强支撑，A 股整体下行风险可控。进入2025 年 1 月宏观流动性支撑及险资为代表的配置资金有望提供增量资金。而一季度正处于政策与数据空窗期，内需修复预期难以证伪，市场风险偏好有望维持中枢上行。在这样的背景下，市场或迎来开门红行情的抢跑，内需数据企稳前，大盘占优的趋势尚未形成，市场结构上，具备业绩预期空间的小盘成长仍将成为市场这一时期主线。 ◼ 开年首周非银“开门红”行情可期。2018 年以来的开年首周交易之中，除了 2022 年外，A 股整体和证券板块均有不错的表现。A 股市场成交活跃的趋势仍在延续，证券板块有望持续受益；此外，保险公司业务重心开始进入“开门红”布局，总体来看开年首周非银“开门红”行情可期。A 股市场预期趋稳、风险偏好有所回升，跨年机构调仓换股之际，市场风格预计仍将向 2025 年主线靠拢，科技和高端制造业预计仍将是 2025 年配置的主线方向，非银板块也有望充分受益于“开门红”行情。 ◼ 当前一级行业 2025 年静态业绩增速观察。基于最新盈利静态预期，一级行业中景气持续的行业集中在成长、制造及部分消费行业，如汽车、机械、计算机、食品饮料、医药；困境反转的行业包括地产链行业、电新、军工及新零售行业；业绩弹性偏弱的行业主要集中在红利相关行业。景气边际回落的行业主要集中在前期高基数的保险以及电力公用行业。 ◼ 国家发改委新设低空司，低空经济板块迎来政策利好。12 月 27 日，国家发展改革委官方网站上的“机构设置”中新增了“低空司”，负责拟订并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协调有关重大问题等。2024 年以来，“低空经济”一词成了政策文件中的常客，至国家发改委成立低空经济发展司，低空经济加速发展的积极信号接连释放。赛迪数据显示 2023 年我国低空经济规模为 5059.5 亿元，未来几年仍将处于快速增长过程中。投资上建议关注低空产业链的原材料与核心零部件、无人机、航空器及配套设备、航空管理及信息化以及下游应用领域。 ◼ 风险提示：政策落地不及预期，宏观经济波动超预期；市场波动风险；海外经济超预期衰退、流动性风险。 2024 年 12 月 29 日 策略周报 2 目录 观点回顾 ............................................................................................................ 4 大势与风格 ........................................................................................................ 5 中观行业与景气 ................................................................................................ 8 一周市场总览、组合表现及热点追踪 .......................................................... 12 风险提示 .......................................................................................................... 15 2024 年 12 月 29 日 策略周报 3 图表目录 图表 1. 全球大类资产表现 ............................................................................................... 5 图表 2. 本周市场情绪边际走弱 ....................................................................................... 6 图表 3. 当前国内库存周期情况 ....................................................................................... 6 图表 4. 大盘价值风格本周相对占优 ............................................................................... 6 图表 5. 当前市场风格因子表现 ...................................................................................... 6 图表 6. 2020 年以来央行月度公开市场操作净投放金额 .............................................. 7 图表 7. 2020 年以来保险资金权益投资季度增量 ......................................................... 7 图表 8. 2020-2024 年不同月份 A 股宽基指数胜率(%) ................................................. 7 图表 9. 本周一级行业涨跌幅 ...........................................