化工行业周报：国际油价上涨，海外天然气、MDI、TDI价格下跌

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 4 月 21 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250413》20250413 《化工行业周报 20250406》20250408 《化工行业周报 20250330》20250331 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 化工行业周报 20250420 国际油价上涨，海外天然气、MDI、TDI 价格下跌 四月份，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，建议关注年报季报行情，自主可控日益关键的电子材料公司，以及分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态  本周（04.14-04.20）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 23 个品种价格上涨，55 个品种价格下跌，22 个品种价格稳定。跟踪的产品中 33%的产品月均价环比上涨，61%的产品月均价环比下跌，另外 6%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、冰晶石（多氟多）、硫磺（CFR 中国现货价）、DMF（华东）、氟化铝（多氟多）；而周均价跌幅居前的品种分别是石脑油（新加坡）、PTA（华东）、纯苯（FOB 韩国）、丁苯橡胶（华东 1502）、顺丁橡胶（华东）。  本周（04.14-04.20）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于 64.68 美元/桶，收盘价周涨幅5.17%；布伦特原油期货价格收于 67.96 美元/桶，收盘价周涨幅 4.94%。宏观方面，根据中财网信息，高盛预测在中美互相提高关税的背景下，全球经济增速或进一步放缓。供应方面，欧佩克表示已收到伊拉克、哈萨克斯坦和其他国家更新后的计划，这些国家将进一步削减石油产量，以补偿此前超出协议配额的产量。需求方面，IEA 最新发布的月度报告将 2025 年全球石油需求增长预期从 103 万桶/日下调至 73 万桶/日，降幅达 29%。报告指出这一调整主要源于近期贸易紧张局势的升级，且中美两大经济体承担了约一半的需求下调幅度，其余影响主要集中在亚洲其他贸易导向型经济体。此外 IEA 在报告中首次预测 2026 年全球需求增长将进一步放缓至 69 万桶/日。库存方面，根据 EIA 数据，截至 4 月 11 日当周，美国原油库存增加 51.5 万桶至 4.429 亿桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.25 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 7.93%。EIA 天然气报告显示，截至 4 月 11 日当周，美国天然气库存总量为 18,460 亿立方英尺，较此前一周增加 160 亿立方英尺，较去年同期减少 4,800 亿立方英尺，同比降幅 20.6%，同时较 5 年均值低 740 亿立方英尺，降幅 3.9%。短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（04.14-04.20）MDI 价格下跌。根据百川盈孚，4 月 18 日国内纯 MDI 市场均价为 17,000元/吨，较上周-1.73%，较上月-5.56%，较上年-10.05%，较今年年初-7.10%；聚合 MDI 市场均价为 14,150 元/吨，较上周-6.60%，较上月-15.77%，较上年-14.50%，较今年年初-21.82%。供应方面，欧洲鹿特丹亨斯迈 47 万吨/年 MDI 装置于 3 月 12 日开始检修，为期 40 天左右；日本东曹其 13 万吨/年和 7 万吨/年的 MDI 装置计划 4 月下旬开始检修，预计为期 45 天左右；北方大厂（宁波）120 万吨 MDI 装置于 3 月 20 日起轮流检修，检修 25-30 天。需求方面，纯 MDI 下游氨纶开工 8 成左右，TPU 开工 5-6 成，鞋底原液及浆料开工 5-6 成，整体需求端消化能力较弱；聚合 MDI 终端需求乏力，下游大型家电厂生产稳定、中小型企业订单仍待释放，冷链相关及板材行业以消耗订单为主，北方下游外墙保温管道需求仍未完全恢复。成本方面，根据百川盈孚，截至 4 月 17 日，纯苯市场均价为 6,242 元/吨，较上周同期均价上涨 38 元/吨；纯 MDI生产成本为 12,284.85 元/吨（环比-0.05%），聚合 MDI生产成本为 11,284.85元/吨（环比-0.06%）。展望后市，MDI 终端需求较弱，叠加中美关税影响，我们预计近期MDI 价格或较为弱势。  本周（04.14-04.20）TDI 价格下跌。根据百川盈孚，4 月 18 日国内 TDI 市场均价为 10,362.5元/吨，较上周-9.00%，较上月-13.56%，较上年-32.93%，较今年年初-19.67%。供应方面，根据百川盈孚，本周 TDI 产量较上周上升，整体开工率 88%附近；新疆、甘肃及福建工厂装置中高负荷运行，其他工厂开工负荷正常，福建工厂计划 4 月底增产。需求方面，中美互加关税导致 TDI 出口订单近乎停滞，东南亚终端制品企业因关税影响暂停采购，原计划外销货源转向国内市场，而国内下游及终端行业开工率普遍偏低。成本方面，根据百川盈孚，本周TDI 平均成本在 11,224.57 元/吨附近。展望后市，福建工厂投产在即，叠加现有装置高负荷运行，国内货源供应过剩局面难改；出口市场受高关税影响短期难以恢复，而国内下游需求疲软。我们预计近期 TDI 价格或较为弱势。 投资建议  截至 4 月 19 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 21.42 倍，处在历史（2002 年至今）的 56.01%分位数；市净率为 1.73 倍，处在历史水平的 7.15%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 10.38 倍，处在历史（2002 年至今）的 9.48%分位数；市净率为 1.13倍，处在历史水平的 16.41%分位数。四月份，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，建议关注年报季报行情，自主可控日益关键的电子材料公司，以及分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，关注人工智能、先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED 材料方面，下游面板景气度有望触底向