资金跟踪系列之一百五十：市场热度与波动率继续回落，ETF整体被重新净申购

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资金跟踪系列之一百五十 市场热度与波动率继续回落，ETF 整体被重新净申购 2024 年 12 月 30 日 ➢ 宏观流动性：上周(20241223-20241227)美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(3 个月日元与美元互换基差收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 ➢ 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度与波动率均继续回落，行业上，商贸零售、房地产、纺服、计算机、传媒、消费者服务、轻工等板块的交易热度与波动率均处于 80%分位数以上。 ➢ 机构调研：电子、医药、计算机、食品饮料、通信、农林牧渔等板块调研热度居前，电子、机械、商贸零售、纺服、家电、通信等板块的调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 24/25 年净利润预测继续同时被下调。行业上，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，商贸零售、纺服、电新、军工、通信、石油石化、有色、消费者服务等板块 24/25 年净利润预测均有所上调。指数上，创业板指的 24/25 年净利润预测均被下调，沪深 300、上证 50 的 24/25年净利润预测分别被上调/下调，中证 500 的 24/25 年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘成长、中盘价值的 24/25 年的净利润预测均被下调，小盘成长、大盘/小盘价值的24/25年的净利润预测分别被上调/下调，中盘成长的24/25年的净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上资金活跃度继续回落，综合前 10 大与陆股通持股 3000 万股以下的标的来看：北上可能主要净买入农林牧渔、化工、银行等板块，净卖出食品饮料、医药、汽车、非银、有色等板块。上周(20241223-20241227)北上近 5 日日均买卖总额及占比均继续回落。基于前 10 大活跃股口径，上周北上在 TMT、银行、交运、商贸零售、农林牧渔、机械、煤炭、化工等板块的买卖总额之比上升，在汽车、家电、电新、非银、食品饮料、医药、电力及公用事业、有色等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于 3000 万股的标的口径：上周北上主要净买入电新、电力及公用事业、农林牧渔、消费者服务、化工等板块，主要净卖出 TMT、食品饮料、医药、军工、汽车、机械等板块。 ➢ 两融活跃度回升至近六周高点。上周(20241223-20241227)两融净卖出85.96 亿元，行业上，主要净买入电子、电新、商贸零售、通信、汽车、军工等，净卖出计算机、传媒、电力、银行、建筑等。分行业看，家电、汽车、电新、通信、建材、计算机、电子等融资买入占比上升。风格上，两融仅净买入中盘成长。 ➢ 龙虎榜交易热度继续回落。上周(20241223-20241227)龙虎榜买卖总额及占成交额之比均继续下降。行业层面，建筑、商贸零售、轻工、传媒、电新、机械、有色、煤炭等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高，其中，建筑、电新、机械、有色、煤炭等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比仍在上升。 ➢ 主动偏股基金仓位延续回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓银行、石油石化等板块，主要减仓军工、TMT、医药、机械、非银、化工等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与与小盘成长的相关性上升，与大盘/中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周以个人持有为主的 ETF继续被净赎回，行业上，与金融地产、高端制造、传媒、医药等板块相关的 ETF被净申购，与科技等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净卖出科技、消费、建筑建材、周期、电力等板块。另外，上周以机构持有为主的 ETF 被净赎回，且以宽基 ETF 为主。值得关注的是，一方面，市场交易热度续创 2024 年 10 月以来的低点，行业上，仅军工、电新、电子、家电、银行、石油石化等板块的交易热度依然在环比上升，而传媒、消费者服务、纺服、轻工、商贸零售等板块交易热度下滑较快；另一方面，ETF 重新被净申购，且以中证 A500ETF、红利 ETF 等为主，而基于我们的测算，北上在经历持续净卖出后、上周五明显回流，相应地，两融活跃度明显回升但整体净流出，龙虎榜交易活跃度继续下降，主动偏股基金仓位也延续回落。这意味着市场交易热度进一步回落背后，各类参与者的行为开始分化，ETF 与北上逐步成为市场阶段的主要买入力量，未来关注其他参与者能否逐步企稳回流。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 研究助理 季宏坤 执业证书： S0100124070013 邮箱： jihongkun@mszq.com 相关研究 1.A 股策略周报 20241229：变化前夜-2024/12/29 2.市场温度计系列之十三：市场情绪的修复仍缺乏持续性-2024/12/28 3.行业信息跟踪（2024.12.16-2024.12.22）：11 月快递业务量同比维持高增，组件、逆变器出口数据较平淡-2024/12/24 4.资金跟踪系列之一百四十九：市场热度与波动率均回落，红利 ETF 被持续净申购-2024/12/23 5.A 股策略周报 20241222：月份尚未到-2024/12/22 策略定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 ............................................................................................................ 4 1.1 美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升 .................................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 5 2 市场整体交易热度与波动率均继续回落 ...................................................................................................................