医药行业周报：医药持续复苏，关注医药国产替代、医美及底部优质医药出海标的

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 医药行业周报 医药持续复苏，关注医药国产替代、医美及底部优质医药出海标的 2025 年 04 月 21 日 ➢ 医药周观点：医药板块基本面持续向上复苏，本周继续重点关注医药领域国产替代、医美（胶原蛋白方向等）及底部优质出海标的。医药领域国产替代关注科学仪器、医疗设备（CT 等方向）、血制品（白蛋白）、医疗耗材、医药包材等。另一方面持续关注创新药板块重点品种临床数据读出、BD 等里程碑进展。 ➢ 1）创新药：信达生物启动了评估玛仕度肽在患有中重度阻塞性睡眠呼吸暂停且肥胖的受试者中有效性和安全性的 III 期临床试验（GLORY-OSA）；礼来口服小分子 GLP-1R激动剂 orforglipron 降糖 III 期成功；辉瑞宣布终止开发口服 GLP-1R 激动剂Danuglipron；康方生物依若奇单抗作为国内首个 IL-12/23 靶点药物成功获批；诺诚健华泛 TRK 抑制剂 Zurletrectinib 上市申请获得受理；恒瑞医药启动了 CD79b ADC 产品 SHR-A1912 的国内 III 期临床研究。2）CXO：国内外需求平稳向上，持续看好龙头公司逐季度订单和收入改善。3）中医药：关注中医药及中医药服务的强内需属性和逐季度复苏预期。政策方面，重点关注与生育政策变化，及对相关重点公司的积极影响。4）疫苗及血制品：白蛋白等血制品自主可控意义重大，重视地缘政治风险下，稀缺资源厂商强定价能力驱动的业绩改善。疫苗方向基本面整体承压但部分重点公司业绩边际改善，关注重点公司下游库存周期改善带来的业绩拐点及 mcv4 疫苗市场拓展情况。5）医药上游供应链：关注关税背景下试剂耗材领域国产替代加速及国内龙头公司市占率提升。另一方面，海内外制药需求逐步回暖，伴随 2025 年生命科学产业链的收并购浪潮开启，国内生科链企业报表端有望迎来修复。6）医疗设备与 IVD：关注医用 CT 球管和测序仪等方向国产替代加速。同时持续关注基因检测板块国内外重点公司进展。7）医疗服务：继续看好政策对消费医疗板块的提振作用，建议重点关注眼科及口腔医疗服务公司；此外，重点关注具备消费性质的中医医疗服务板块以及利好于生育政策刺激下的板块。8）线下药店：药店行业逐步企稳，估值整体处于低位，建议重点关注供应链能力较强的公司，以及布局区域统筹政策有望逐步落地的相关标的。9）创新器械：重点关注电生理、主动脉支架、神经介入等行业在地缘政治风险下的国产替代潜力。10）原料药：除具有单独税号的原料药品种（布洛芬、芬太尼类前体物质等）外，主流原料药品种仍在美国加征关税的豁免名单。建议关注国内产业优势明确、具备全球定价话语权的抗生素板块及创新业务转型相关的优质标的。11）仪器设备：地缘政治因素有望驱动流式细胞仪国产替代进程加速，此外，受益于特别国债在高端仪器领域的持续投入，科学仪器行业增速有望持续恢复，关注业绩出现强拐点科学仪器龙头。12）低值耗材：出海方向牵引部分公司业绩增长边际加速，短期关注 OEM 低耗龙头中具有非美国市场持续开拓能力和产品升级能力的公司，重点关注2023 年以来海外下游市场库存周期复苏背景下，呼吸机组件代工领域的景气度回升潜力，关注重点公司增量客户变化，中长期持续看好 GLP-1 产业链及实验室一次性塑料耗材广阔市场潜力的兑现。 ➢ 投资建议：重点关注恒瑞医药、百济神州、一品红、三生制药、艾力斯、新诺威、信达生物、和黄医药、众生药业、博瑞医药、健友股份，药明康德、药明生物、药明合联、普蕊斯、康龙化成、凯莱英，迈瑞医疗、三友医疗、惠泰医疗、微电生理、聚光科技、迈普医学、赛诺医疗、洁特生物，同仁堂、羚锐制药、健民集团、马应龙等。 ➢ 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 王班 执业证书： S0100523050002 邮箱： wangban@mszq.com 相关研究 1.医药行业周报：聚焦医药国产替代和底部优质出海标的-2025/04/14 2.医药行业周报：聚焦医药国产替代及医药消费复苏-2025/04/07 3.医药行业周报：医药创新逐渐进入收获期，创新主线拉动医药板块全面估值复苏-2025/03/31 4.医药行业周报：积极拥抱医药消费与医药创新优质资产-2025/03/17 5.医药行业周报：聚焦业绩，基本面驱动医药优质资产估值复苏-2025/03/03 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 周观点更新 .............................................................................................................................................................. 3 1.1 CXO 周观点 ......................................................................................................................................................................................... 3 1.2 创新药周观点 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.3 中医药周观点 ...................................................................................................................................................................................... 4 1.4 血制品板块周观点 ............................................................................................................................................................................. 5 1.5 疫苗板块周观点 ...............................................