2024年12月进出口数据点评：2024年进出口答卷

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1 截止 2023 年 12 月 31 日 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2025 年 01 月 13 日 宏观点评 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 连桐杉 邮箱：liants＠tebon.com.cn 相关研究 《出口短期波动不改长期趋势——2024 年 11 月进出口数据点评》 《出口超预期，关税待落地——2024年 10 月进出口数据点评》 《出口短期波动不改长期趋势——2024 年 9 月进出口数据点评》 《出口稳中有升，外贸是变局点——2024 年 8 月进出口数据点评》 《出口延续强势——2024 年 7 月进出口数据点评》 《供给优势继续推升出口——2024年 6 月进出口数据点评》 《出口再度回升，继续保持乐观——2024 年 5 月进出口数据点评》 《出口回暖，关注量价指数的结构变化——2024 年 4 月进出口数据点评》 《无需悲观：剔除基数影响及闰年扰动，出口正增——2024 年 3 月进出口数据点评》 《出口超预期，关注中间品贸易强链延链——2024 年 1-2 月进出口数据点评》 2024 年进出口答卷 ——2024 年 12 月进出口数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  核心观点：2024 年 12 月中国出口金额（美元计价）同比+10.7%，进口同比+1.0%，12 月美元计价进出口同比较 11 月回升，2024 年全年进出口总值达到 43.85 万亿元人民币，同比增长 5%，规模再创历史新高，全年出口韧性仍存。四大逻辑支撑2024 全年出口韧性，一是一带一路占比持续提升支撑出口读数；二是出口价格指数对名义出口增速读数形成支撑；三是出口新旧动能加速转换，防疫物资→宅经济产品→新三样；四是全球半导体出货有望迎来持续增长趋势，全球半导体消费电子周期支撑出口读数。长期来看，在制造立国背景下，更应该从供给端视角看出口，“性价比优势”和“渠道出海”是出口两大核心支撑：（1）发达经济体消费 K 型分化明显，我国有望凭借“性价比”优势获益，渠道出海值得关注；（2）雁型模式和大国外交支撑我国对新兴国家贸易出口；（3）全球科技周期带动机电、集成电路增长，中国零部件设备性价比优势明显。中观产业层面，我们提示重点关注两大方向，一是机电产品类出口，涉及消费电子、汽车及零部件、家电、机械等。二是与美国地产后周期相关的家具、家电、轻工、纺服等，与美国制造业回流、资本开支增加相关的机械、化工等。 一、进出口总览：2024 年 12 月美元计价出口同比较 11 月大幅上行 2024 年 12 月份，中国当月出口（美元计价）3356.3 亿美元，出口金额（美元计价）同比+10.7%；2024 年 12 月份，中国当月进口（美元计价）2307.9 亿美元，进口金额（美元计价）同比+1.0%；2024 年 12 月贸易差额为 1048.4 亿美元，前值为 974.4 亿美元。 二、出口结构数据：受性价比支撑逻辑，机电、集成电路等产品出口势头良好 2024 年 12 月人民币计价出口 2.41 万亿元，同比+10.9%，美元计价出口 3356.3亿美元，同比+10.7%。分商品来看，2024 年机电产品的出口增长了 8.7%，占出口总值的比重提升了 0.9 个百分点，达到了 59.4%，其中高端装备出口增长超过 4成。按量价来看，价格方面，鞋靴+1.12%是主要拉动项，集成电路和汽车（包括底盘）-0.26%是主要掣肘项，数量方面，汽车（包括底盘）0.52%，鞋靴-1.13%，分别是主要拉动项和主要掣肘项。分地区来看，东盟为我国第一大出口伙伴，2024年 12 月我国对东盟、欧洲、美国、日韩的美元计价出口同比分别增长+18.9%、+8.8%、+15.6%和-0.1%。 （一）四大逻辑支撑 2024 全年出口韧性 出口韧性逻辑一：一带一路国家对我国出口额形成有力支撑。2024 年，我国对共建“一带一路”国家进出口增长 6.4%，占我国进出口总值的 50.3%，对东盟、巴西、阿联酋和沙特阿拉伯分别增长 13.4%、23.3%、19.2%和 18.2%。同时，对欧盟和美国这些传统市场分别增长 4.3%、6.1%。2024 年我国对美国出口 5247 亿美元，增长 4.9%，对美出口占我国总出口的比例不断下行，2023 年为 14.8%1，因此特朗普可能的关税政策对我国出口读数扰动较为有限。2024 年 12 月 2 日，习近平总书记在北京出席第四次“一带一路”建设工作座谈会强调，在当前严峻复杂的国际环境下，推动共建“一带一路”高质量发展机遇和挑战并存，但总体上机遇大于挑战，我们判断，一带一路定调积极，有望带动沿线国家出口合作，成为我国出口新动力。 出口韧性逻辑二：出口价格指数支撑名义出口增速读数，出口韧性犹存。由于出口和进口价格指数分别领先出口和进口，11 月出口价格指数为 94.7（前值为 94.8）， 宏观点评 2 / 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 进口价格指数为 96.3（前值为 97.6），出口价格指数同比维持高位，对名义出口起到一定支撑效果，出口韧性犹存，无需过度担忧。 出口韧性逻辑三：出口新旧动能加速转换，防疫物资→宅经济产品→新三样。出口领域的新旧动能加速转换源自我国完整且持续迭代升级的产供链，创新、优质、有竞争力的中国制造和中国创造不断涌现，出口增长动能有序转换、接替发力。2024年，我国出口集成电路增长 18.7%，平板显示模组增长 18.1%，船舶和海洋工程装备增长 60.1%。 出口韧性逻辑四：全球半导体出货有望迎来持续增长趋势，带动全球半导体消费电子周期上行：2024 年 12 月韩国出口金额同比+6.6%（前值为+1.4%），增速大幅上行，越南出口金额同比+8.0%（前值为+8.5%），增速维持高位，韩国和越南出口主导行业分别对应机电产品和劳动密集型产品两大领域，与我国产业逻辑契合，一定程度上验证 12 月单月出口上行。2024 年全球科技周期带动机电、集成电路增长，我国在机电设备、集成电路领域出口优势明显，预计 2025 年为确保供应链安全并防范美国及其盟友收紧的出口管制措施，半导体企业或会加大投资并加快备货，促进对我国进口额的持续增长。 （二）对于市场关心的美国大选后可能涉及到的关税问题，我们认为无需过度担忧：一是存量视角下，中国出口份额在短期内很难被完全替代；二是增量视角下竞争国在电信设备和帽饰上的出口潜力之和低于中国 1、美国对华贸易限制提升，或冲击我国