电气设备制造行业2024年信用回顾与2025年展望

新世纪评级 电气设备制造行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 1 电气设备制造 稳定 电气设备制造行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 工商企业评级部 张智慧 摘要 电气设备行业的下游需求主要来自电源及输配电网络的新建和更新维护，以及工商企业的电力系统投入，与宏观经济结构及其运行状况、电源与电网投资规模、社会用电需求等关系较为密切。2023 年及 2024 年前三季度，我国宏观经济增长动能有所减弱，电力投资作为经济稳增长的重要领域，投资规模增长较多，叠加新能源产业的发展，电气设备行业整体依旧维持高景气度。 国家持续出台政策鼓励新能源建设，持续推进风光基地建设，有助于为风电与光伏设备市场需求提供有力支持；同时通过多种措施发挥煤电兜底保障和灵活调节作用，维护能源供应保障安全，也有助于传统煤电装备需求回暖。政策推动和平价上网是电气设备行业实现高质量发展的两大推动力，科技赋能将助推行业实现转型升级和产品技术的持续提升。同时，发展新型储能是提升能源电力系统调节能力、综合效率和安全保障能力，支撑新型电力系统建设的重要举措，也能为电气设备行业提供新的发展方向。 2023 年及 2024 年前三季度，主要受光伏设备企业无序竞争及储能设备企业库存管理因锂价持续下行而承压等因素影响，电气设备行业样本企业收入增速同比明显回落。当期行业整体综合毛利率水平较上年变化不大，新世纪评级版权所有新世纪评级 电气设备制造行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 2 但是光伏设备样本企业综合毛利率下降较多。研发能力是电气设备制造企业的核心能力，近年来行业研发费用保持增长，但占营业收入的比重仍偏低。电气设备行业对上下游议价能力均偏弱，应收账款和存货占款规模大，营业周期偏长。 2024 年前三季度，电气设备行业公开发行债券主体为 15 家，发债主体信用级别主要分布在 AA+及以上级别。截至 2024 年 9 月末，电气设备行业存续的公开发行债券主体共计 46 家，其中 AAA 级主体 10 家，AA+级主体 6 家，AA 级主体 11 家，AA-级主体 8 家，A+级主体 8 家，A 级主体 3家。2024 年前三季度，行业内共 1 家发行人涉及主体级别调整。 展望 2025 年，国家不断推进煤电项目的核准及煤电容量电价机制，以发挥煤电的兜底保供作用及调节性电源作用，预计火电建设投资规模及新增装机容量仍有一定增长空间。在双碳目标下，国家对新能源建设的政策支持以及风光基地建设的持续推进，仍可对风电装机需求形成支撑。受益于我国新能源装备产业链完整且竞争力强，全球能源结构低碳转型趋势下海外装机需求亦对国内风电设备产业形成利好。特高压建设、配电网改造以及农村电网巩固提升的相关投资可为电线电缆及变压器市场需求提供支撑，但中低端产品进入壁垒较低，价格竞争充分，相关企业竞争压力较大。在相关配套政策实施，叠加新能源并网、发电侧新能源消纳市场需求提升等背景下，预计我国储能锂电池市场将进一步扩大，龙头企业的国际竞争地位也有望进一步提高。光伏产业链竞争失序，阶段性供需失衡矛盾突出，内卷式竞争问题亟待解决，相关约束机制的具体效果仍有待观察。中短期内，预计我国电气设备制造行业内各细分领域的领头企业市场地位将持续得到巩固，新能源相关电气设备领域龙头企业的资本支出及生产设施全球化布局力度将加大，并推动行业整体规模扩张；传统电气设备新世纪评级版权所有新世纪评级 电气设备制造行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 3 领域竞争压力将进一步增大，但龙头企业仍面临着通过技术升级和产品结构调整优化以实现高质量发展的机遇。 新世纪评级版权所有新世纪评级 电气设备制造行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 4 一、 运行状况 电气设备是电能的生产、传输、分配、使用和电工装备制造等领域涉及的各种设备的统称。电气设备制造具体包括电机制造1，输配电及控制设备制造2，电线、电缆、光缆及电工器材制造3，电池制造4以及其他电气机械及器材制造5等。我国电气设备制造行业（简称“电气设备行业”）处于产业链中游，中小企业众多，竞争激烈。行业上游原材料主要为大宗商品，价格波动较大并被行业内企业成本管控和资金管理带来较大压力；下游客户主要为两大电网及下属公司、大型电力集团等，集中度高。整体上，电气设备行业对上下游议价能力均偏弱，成本转嫁能力有限，营运资金管理压力较大，处于产业链弱势地位。 根据 Wind 行业分类标准，电气设备行业可进一步细分为重型电气设备、光伏设备以及电气部件与设备三个子行业。其中，重型电气设备主要为风电设备，以及火电设备、核电设备等其他发电设备；光伏设备主要为太阳能发电所涉及的各种材料、电池以及组件等；电气部件与设备主要包括电线电缆、变电设备、电气仪器仪表等输配电设备和储能设备。 表 1. 电气设备行业细分子行业定义 行业 子行业 定义 代表产品 电气 设备 重型电气 设备 重型发电设备，包括动力涡轮机、固定使用或与大型电气系统配套使用的重型电力机械 涡轮机、锅炉、发电机等传统火电设备，风电设备、核电机组等新能源装备 1 电机制造包括发电机及发电组制造、发动机制造、微特电机及组件制造、其他电机制造。 2 输配电及控制设备制造包括变压器、整流器和电感器制造，电容器及其配套设备制造，配电开关控制设备制造，电力电子元器件制造，光伏设备及元器件制造，其他输配电及控制设备制造。 3 电线、电缆、光缆及电工器材制造包括电线、电缆制造，光纤制造，光缆制造，绝缘制品制造及其他电工器材制造。 4 电池制造包括锂电子电池制造、镍氢电池制造、铅蓄电池制造、锌锰电池制造和其他电池制造。 5 电气机械及器材制造包括电气信号设备装置制造和其他未列明电气机械及器材制造。 新世纪评级版权所有新世纪评级 电气设备制造行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 5 行业 子行业 定义 代表产品 光伏设备 太阳能发电所涉及的材料及设备 多晶硅、硅片、电池片、组件及其他光伏材料和设备 电气部件 与设备 电缆、电线、电气部件、储能电池或未归类于“重型电气设备和光伏设备”子行业的电气设备 电线电缆、变压器、智能电表、继电器等传统电气部件与设备，储能锂电池等新能源设备 资料来源：Wind 电气设备行业涉及细分领域众多，产品种类丰富。各细分领域及其产品由于科技含量、政策导向、产业链相对位置等存在差别，因而呈现出的分化趋势日益明显。其中，发电机、电动机等重型设备的下游需求主要来自五大电力集团及各地方电力公司的装机容量建设，以及钢铁、冶金、石化等高耗能产业的动力系统建设，行业发展主要受电力装机和动力系统建设需求拉动；变压器、配电开关控制设备等输配电设备与电力工业密切相关，行业