医药生物行业：“AI%2b医药／医疗”持续火热，积极把握底部机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分医药生物证券研究报告/行业定期报告2025 年 01 月 12 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：崔少煜执业证书编号：S0740522060001Email：cuisy@zts.com.cn基本状况上市公司数478行业总市值(亿元)55,951.89行业流通市值(亿元)50,167.29行业-市场走势对比相关报告1、《2025 年重点把握产业趋势+困境反转，1 月叠加关注年报高增或出清》2025-01-042、《医药行业出清更甚，积极布局2025 年》2024-12-293、《律回春渐，序启新章 ——2025年医药生物投资策略》2024-12-26重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E华润三九42.621.912.222.613.023.4722.3519.1916.3414.1212.28买入同仁堂36.731.041.221.431.671.8735.3330.1925.6521.9319.65买入药明合联33.000.130.240.700.961.25254.29 139.67 47.2234.3326.36买入艾力斯58.730.291.432.873.674.39202.49 41.0320.4416.0013.37买入联邦制药11.220.871.491.581.651.7112.897.557.106.816.54买入贝达药业52.370.350.831.221.702.39150.71 62.9742.8930.8221.94买入亚盛医药-B39.70--2.94-0.74-2.160.62--13.52 -53.48 -18.3863.85买入圣湘生物20.253.290.620.470.730.986.1632.4243.2027.8820.76买入诺泰生物50.170.590.741.011.422.0585.4167.6749.8935.3424.45买入奥翔药业8.430.280.310.480.68-29.7427.5717.5012.45-买入备注：股价截止至 2025.01.12，药明合联、联邦制药、亚盛医药-B 股价单位港元报告摘要医药有望加速出清，积极把握底部机会。本周沪深 300 下跌 1.13%，医药生物下跌3.09%，处于 31 个一级子行业第 26 位，本周所有子板块均下跌，中药、医药商业、医疗服务、生物制品、医疗器械、化学制药分别下跌 2.08%、2.19%、2.23%、3.47%、3.47%、3.72%。本周医药板块表现较弱，结构分化明显，CRO/CDMO、创新药板块跟随下周（1 月 13-16 日）第 43 届摩根大通医疗健康年会（JPM 大会）催化表现相对较好，其余大多板块及个股呈现调整。由于医药板块主题相关性不强，短期催化有限，近期跑输市场。但我们认为随着进入 Q1，年报悲观预期有望逐步落地，建议在当下底部积极布局：1）政策利好方向，产业发展趋势维度：①创新药：艾力斯、贝达药业、亚盛医药、科伦博泰、三生制药、中国生物制药、百济神州、和誉。②集采保障基础用药，制造优势的原料药制剂一体化企业的产业升级：健友股份、仙琚制药。③基药目录催化，内需驱动的中药优质个股：东阿阿胶、佐力药业、昆药集团、华润三九。④GLP-1 产业发展方兴未艾，需求持续扩容，专利陆续到期带来产业链机会：诺泰生物、美好医疗、圣诺生物。2）行业周期及企业经营的困境反转维度：①考虑行业竞争出清、投融资等需求端回暖、以及新业务增量，制药产业链有望困境反转：CRO/CDMO，药明康德、药明合联、药明生物、康龙化成、凯莱英、博腾股份；原料药，天宇股份、国邦医药、同和药业、司太立。②专项债、政府补贴等政策推动下设备招投标的复苏：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗。③上游及低耗的触底回升，诺唯赞；关注诊断产业链集采出清的结构性机会。3）宏观共振的顺周期回暖维度：①消费医疗；②消费属性疫苗、生长激素等。4）随着 1 月进入年报预告密集披露阶段，建议关注高增长，或者 24 年有望出清 25 年迎来反转的标的。FDA 发布首份在药物研发中运用 AI 的指导文件，多个全球头部药企公布 AI 制药合作，“AI+医药”有望成为下一个“黄金赛道”，建议关注相关投资机会。①1 月 6 日，FDA首次针对 AI 在药物和生物制品研发中的使用发布相关指南草案-《关于使用 AI 支持药品和生物质品监管决策的考量》，本次指南是为了提供有关 AI 对药品和生物制品安全性，有效性和质量的监管决策中的使用建议，有望提升药品和生物制品申报中使用 AI模型的可信度。②1 月 7 日，拥有 AI 平台 Proton 的 PostEra 宣布扩大与辉瑞的合作伙伴关系，双方将在 ADC 方面开展新的合作。根据协议，此次合作 PostEra 将获得1200 万美元预付款，交易总金额高达 3.5 亿美元。③1 月 8 日，诺和诺德宣布已达成扩展协议，利用 Valo 广泛的人类数据集和由人工智能（AI）驱动的计算能力，发现和开发针对肥胖症、2 型糖尿病和心血管疾病的新型治疗方法。我们认为随着人工智能技术的日益成熟以及相关行业标准、注册审核体系的逐渐完善，AI 在医药领域的实践应用正逐渐从场景探索走向商业化转化，GPT 等革命性技术的出现有望进一步加速 AI+医药/医疗的成果落地，我们预计未来有望率先在药物设计研发、辅助病理诊断等领域实现突破，建议重点关注药物研发、体外诊断中相关细分赛道及个股，如成都先导、泓博医药、迪安诊断、金域医学、安必平、九行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分强生物、华大智造、麦克奥迪、晶泰控股等。重点推荐个股表现：1 月重点推荐：华润三九，同仁堂，药明合联，艾力斯，联邦制药，贝达药业，亚盛医药，圣湘生物，诺泰生物、奥翔药业。中泰医药重点推荐本月平均下跌 6.22%，跑赢医药行业 0.21%；本周平均下跌 3.51%，跑输医药行业 0.42%。一周市场动态：2025 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-6.3%，同期沪深 300 收益率-5.1%，医药板块跑输沪深 300 收益率-1.2%。本周沪深 300 下跌1.13%，医药生物下跌 3.09%，处于 31 个一级子行业第 26 位，本周所有子板块均下跌，中药、医药商业、医疗服务、生物制品、医疗器械、化学制药分别下跌 2.08%、2.19%、2.23%、3.47%、3.47%、3.72%。以 2025 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 21.7 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 15.4 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 41.4%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 24.7 倍 PE，低于历史平均水平（35.2 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 25.8%。风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告