图解2025年中美市场策略：走在科技曲线之前的分歧与共识

1中 泰 证 券 研 究 所专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信2025.01.16走在科技曲线之前的分歧与共识——图解2025年中美市场策略中泰证券研究所金融工程｜证券研究报告｜倪孝威证券分析师执业证书编号：S0740522100002邮 箱：nixw@zts.com.cn2中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 根据资本市场走势受政策面，基本面和量价波动三个主要维度影响或驱动的逻辑，本文以量价波动技术面为主结合前两者，图解2025年市场策略，试图为或有的春季和秋季市场攻势做技术研究，以争取走在曲线之前。 美股各大指数月线级别上升趋势良好，其中纳斯达克指数指数趋势相对强势，在或有调整冲击之下，仍可持续逢低做多。全球定价之锚10YRNOTE美国10年期国债收益率自22年加息以来的上升趋势已初步形成技术面破坏，确认破坏对应美债ETF完成底部构建,有望在年中形成做多机会。 美元/RMB汇率第四次形成高位，技术面看月线级别走势仍存分歧,即25年上半年存在不确定性；美元指数的走势与英镑，日元，RMB大体呈现反向关系;一旦欧元日元和RMB共振走强，将对A股市场形成战略做多窗口，美元指数周线级别或有望在1月中构建顶部，利好RMB资产和港股的春季行情。美元指数的趋势较强势，趋势的破坏确认或在下半年对应RMB底部走强。 上证50指数和创业板指等大型指数季度和月度底部状态基本确认；基于月度9转序列时间窗口、月度均线指标和wind全A2024年10月和11月成交额突破历史新高，预估价格空间新高可以期待，同时量能维度确认A股市场从底部开启向上的周期运行并且处于初级阶段。中证A500指数从季度级别看2007-2015-2021年的三个高点依次抬升，即指数中长期处于上升趋势通道；港股于2022年10月份提前A股上证指数见低点，历史上港股领先A股见底的上升市场有望打开价格空间。风险提示：报告资料均来源于公开数据，分析结果通过历史数据统计、建立模型和测算完成，在政策、市场环境等发生变化时模型存在失效的风险。3中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 据市场波动循环统计原理，以深圳成指为市场指数代表，其技术面三个大型三角形构造历史，预估本轮震荡上行走势在25-26年时间维度有持续性。 从基钦周期板块轮动视角度推断本轮上升通道最强主线有望是科创板大科技方向，券商非银大金融板块仍是金融市场中积极向上的核心力量，也是24年9月中旬上攻的核心力量。高股息连同医药消费属于防御性板块逐步稳定市场重心；中游制造中与风口相关的制造领域是出强势牛股的的方向。周期股的走势随着原油的修复上涨具有阶段的攻势。 伴随着科创综指和科创价格指数的推出，对比纳斯达克指数的转型期历史走势，结合新“国九条”并购重组政策和央行科技再贷款政策，以及DDM估值模型要素等，多维度理解科创50为代表大科技风口主线，推荐的方向有：AI+大数据算力产业链，机器人，电子芯片，低空和军工，智能汽车，固态电池等新质生产力方向。 持续看好中小盘股趋势的持续性，中小盘股虽然波动率较大，但在过往的2008至2011年以及2013至2016年，中证1000相对上证50比率强势皆近3年多时间维度，基于历史对比的对称性初步预估目前这轮的中小盘相对强势周期有望介于2-3年之间。 基于图像N字形结构和全息同构的原理，将目前的A股与1994-2000年的走势结构做类比，并参考5年周期2020年与6年周期2019年的历史数据，提出本轮A股曲折上行的时间具有中长期持续性，节奏上春季行情仍可期待，预计夏季行情或具宽幅震荡箱体特征，多路资金共振的突破箱体的行情大约在中报披露窗口附近的秋季攻势。4目 录C O N T E N T S一、图解市场的基本原理和估值模型二、A股主要指数的时空量价分析三、科创50和风口主线分析推演四、美股、美债、美元和RMB汇率风险提示：报告资料均来源于公开数据，分析结果通过历史数据统计、建立模型和测算完成，在政策、市场环境等发生变化时模型存在失效的风险。五、历史走势和大盘走势推演51.锚-划分周期轮回（人性）； 磨练2.线段（趋势的破坏确认）；3. N走势终完美--（力度-波动能量的传导-完成）下跌初期反弹区域A反弹区域B下跌中期下跌末期上涨初期上涨中期上涨末期底部区域回调区域A回调区域B顶部区域1买3买2买一、图解市场的基场的基本原理本原理和估值和估值模型：模型：N字形结构形结构图表1：价格走势的N字型结构金融市场价格走势从抽象图形看各级别存在N字形结构，可以辅助看市场波动周期。命题：从政策面，经济基本面和 量价波动三个视角预估市场走势。本质是波动周期的轮回可以用来分解价格走势来源：中泰证券研究所6在价格数据上我们运用指标进行数据重构，基于RSI和SKDJ指标，我们构建了波动能量指标ZTS来观察市场状态如图2，我们曾在2024年图解报告里面论证了月线级别9转的底部状态时空到位，后文继续论证。九转指标的原理“在图解2024 年度策略报告”是一种基于市场短期趋势变化的量化指标，它通过观察市场在触及特定数字（如9）时出现反转的频率，帮助投资者判断市场趋势的持续性。图表2：上证指数月线9转序列和N字形示意图来源：wind、中泰证券研究所一、图解市场的基场的基本原理本原理和估值和估值模型：模型：9转序列和序列和能量指能量指标证券市场跟随最简单的供需法则运行，就是供大于求（N字上行）和求大于供（N字下行）的问题，目前节奏上、基于ZTS指标上证指数处于月线级别N字向上。来源：wind，中泰证券研究所 数据说明：数据截至2025年1月10日7资产价格本身就是一类宏观数据；图表3可以看出2000年纳斯达克指数泡沫和A股6124头部在波动和趋势之中具有同构相似性，均线组辅助观察；这是全息同构的一种体现，可以看出恐慌和贪婪的人性无国别之分。一、图解市、图解市场的基本场的基本原理和估原理和估值模型：值模型：全息同构全息同构全息理论，是研究事物间所具的全息关系的特性和规律的学说。 它具有部分是整体的缩影规律； 反映事物之间的全息关系的全息等式。全息同构用在市场价格指数走势上，可以用来观察市场走势的历史对比和未来走势的推演。图表3：纳斯达克指数2000年头部和A股2007年头部的对比图来源：wind，中泰证券研究所8图表4作为市场走势全息同构的案例，可以看出2015年A股构建5178头部后迅速下跌，其后超大规模资金两次进场提供流动性，仍然无法改变下跌趋势至2018年10月份和2019年1月构建双底，经3年左右时间。道琼斯1929年9月见头部与1932年7美股低点时空到位历时3年时间。可见国家提供流动性在波动空间上影响较大，但难以影响时间和周期。美股1929年和A股2015年头部的下跌N字形相似性，在多空资金面的对比上，2015年A股场外融资杠杆比例较高和美股的保证金交易相似。市场本身不断学习和进化，会吸收上次的经验进而避免类似情况的发生。一、图解市、图解市场的基本场的基本原理和估原理和估值模型：值模型：全息同构全息同构图表4：A股2015年头部和道琼斯指数1929年头部的对比图来源：wind，中泰证券研究所9