【宏观快评】政策请回答系列四：2025年地方两会，七大增量信息

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观快评 2025 年 01 月 20 日 【宏观快评】 2025 年地方两会：七大增量信息 ——政策请回答系列四  事项：截至 1 月 20 日，全国 31 省市已召开人代会。我们总结以下 7 大增量信息。  （一）GDP：或隐含全国 GDP 目标仍为 5%，经济大省继续“挑大梁”！ 31 省年加权目标增速为 5.26%，略低于去年的 5.41%。全国 GDP 目标或为 5%。 经济大省继续发挥“挑大梁”作用。6 个经济大省中，除四川外，广东、江苏、浙江、山东、河南 5 省经济目标均没有调整。其他 25 省中，14 省下调目标。  （二）投资：非化债省份下调更多，重大项目、城中村改造增量或有限 从固投目标增速来看，关注有可比数据的 22 个省市。2025 年加权目标增速为5.71%，低于去年的 6.35%。其中，12 个下调目标，5 个维持不变，5 个上调。 1）分地区来看：非重点化债省份目标下调幅度更大，经济大省目标相对保守。9 个重点化债省份今年固投目标增速平均为 5%，较去年上调 0.17 个点。10 个非重点化债省份今年为 5.65%，较去年下调 0.95 个点。对于 6 个经济大省，广东、浙江未再设置目标；四川将目标从去年的 5%左右下调至 3.5%左右；河南表述从 7%变为“7%左右”。 2）抓手来看：重大项目、城中村改造增量或有限。对于重大项目，我们统计的 13 省重大项目目标投资额，今年增速为 4.4%，剔除年度波动较大的江西后，增速为 2.9%。经济大省增量较少，5 个经济大省年度投资额目标，合计较去年增长 0.9%（山东暂未公开）。对于城中村改造，我们统计 14 省市计划，目前也未见明显增量。  （三）消费：目标下调较多，抓手有“新”提法 从社零目标增速来看，关注有可比数据的 22 个省市。2025 年加权目标增速为5.4%，去年为 6.49%。其中，18 个下调目标，3 个维持不变，1 个上调。从去年情况来看，2024 年制定目标的 25 省市中，预计仅有 1 省完成目标。 从抓手来看，大宗（加力扩围实施消费品以旧换新）、文旅仍是今年地方促消费主要抓手。除此外，今年地方的新提法主要有两方面：一是落实去年中央经济工作会议，部署落实重点群体增收减负工作，多省提到提高退休人员基本养老金、城乡居民基础养老金、城乡居民医保财政补助标准。二是广东、北京、上海等地新提到演艺经济、赛事经济、免税经济等新增长点。  （四）产业：地方产业领域的“共识”和“特殊” 今年地方的产业“共识”包括：低空经济、数字经济、未来产业、“人工智能+”、绿色工厂及零碳园区建设、低碳改造及固废处理、降物流成本&货运枢纽建设等。今年地方产业的“特殊”是指：贵州、四川、湖南、湖北（武汉）少数中西部省市，强调抓住国家战略腹地和产业备份建设机遇，并就具体产业做出部署，如贵州“加快推进 2 个国家重大产业备份项目建设，做强贵州航空产业城，推动国产大飞机配套产业在黔延伸布局”。  （五）就业与物价：就业变化不大，物价下调至 2% 就业：变化不大。我们统计 29 省市就业目标，今年和去年接近。物价：除极个别省市外，绝大部分省市 CPI 目标均为“2%左右”，或指向今年全国 CPI目标数值从 3%调整为 2%。  （六）农业农村：13 省高标准农田建设，目标基本持平去年。见正文。  （七）改革开放：北上苏等发挥带头作用，海南部署封关工作。关注上海国企重组整合推进和自贸区建设，海南今年的封关工作，以及电信、医药、教育、文化、数据等领域的对外开放。  风险提示： 地区情况不能代表全国整体；政策更新不及时；投资超预期。  证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 证券分析师：袁玲玲 邮箱：yuanlingling@hcyjs.com 执业编号：S0360524070006 相关研究报告 《【华创宏观】加快中小金融机构化险——政策周观察第 14 期》 2025-01-20 《【华创宏观】关注消费偏弱环节，政策发力值得期待——12 月经济数据点评》 2025-01-19 《【华创宏观】美国通胀：暂且喘息，前路依旧漫漫——美国 12 月 CPI 数据点评》 2025-01-16 《【华创宏观】2024 年金融数据下的四组宏观叙事》 2025-01-15 《【华创宏观】出口：2024 回顾与 2025 前瞻——12 月进出口数据点评》 2025-01-14 华创证券研究所 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 2025 年地方两会：七大增量信息 ............................................................................................ 4 （一）GDP：31 省市加权目标增速 5.26%，隐含全国目标数值或为 5% ................... 4 （二）消费：目标下调较多，抓手有“新”提法 .............................................................. 6 1、加权目标增速：5.4%，超 8 成省份下调目标 ....................................................... 6 2、抓手角度：“两新”、文旅外，有些许新提法 ........................................................ 7 （三）投资：重大项目、城中村改造增量或有限 ......................................................... 8 1、加权目标增速：5.71%，较去年低约 0.6 个点 ...................................................... 8 2、分区域视角：今年非化债省份目标下调更多 ....................................................... 9 3、重大项目：13 省目标增速 4.4%，经济大省增量有限 ....................................... 10 4、城中村改造：14 省市计划来看，增量或有限 .................................................... 11 （四）产业：地方有哪些产业 “共识”和“特殊”？ ................................