计算机行业周度点评：重视国产算力和推理算力

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 重视国产算力和推理算力 2025 年 01 月 20 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 计算机 -10.86 3.77 12.55 沪深 300 -2.54 -0.50 15.49 何 晨 分 析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄 奕景 研 究助理 huangyijing@hnchasing.com 相关报告 1 计算机行业 2025 年度策略：科技自立自强和新质生产力 2025-01-08 2 计算机行业双周报：重大政策及事件落定，重视信创和算力 2024-11-13 3 计算机行业双周报：纯血鸿蒙发布，数据要素政策频发，持续关注基本面预期改善 2024-10-15 重 点股票 2023A 2024E 2025E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 紫光股份 0.74 34.57 0.82 31.08 1.00 25.34 买入 润泽科技 1.02 51.52 1.26 41.72 1.77 29.74 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  【行业观点】美国 AI算力封锁持续加码，继续重视国产算力。根据钛媒体报道，北京时间 1 月 13 日晚，美国政府公布《拜登-哈里斯政府一项关于人工智能扩散的临时最终规则》，规定美国企业向大多数国家出售芯片的算力上限。根据海外咨询机构 Semianalysis 评论，美国政府出台新的 AI 算力封锁措施旨在阻止中国获取 AI 计算资源以构建前沿 AI 模型。AI 正迅速成为安全和经济实力的核心，而 AI 算力则是决定 AI 能力的至关重要的因素。国家将加速对国产 AI 芯片产业的投入和支持以减少对外部供应链的依赖，国产 AI 芯片产业将迎来快速发展，中长期维度下的全球 AI 芯片的竞争格局有望重塑。建议重点关注国产 AI 芯片厂商及其生态合作伙伴：寒武纪、海光信息、紫光股份等。  【行业观点】 AI 应用月活用户数持续增长。根据 AI 产品榜 12 月数据，字节系的豆包达到 7116 万月活，同比增长 18.64%，相比 11 月增速 16.92%略有提升，继续排名国内 AI应用月活用户数量榜单第一。字节系的其他应用中，猫箱（情感陪聊类 APP）达到 688 万月活，同比增长 50.18%；即梦（创作类 APP）达到 275 万月活，同比增长120.25%。其他应用方面，Kimi 智能助手达到 1669 万月活，同比增长 30.13%。建议重视推理算力需求起量。一方面，国内 AI 应用尤其是字节系 AI 应用月活加速增长，渗透率不断提升；另一方面，在实际使用过程中，部分复杂推理场景（如生成图片、生成视频等）下仍需要较长等待时间。推理算力仍然显著不足，2025 年开始国内各互联网大厂加速算力投资的同时，或也将对推理算力投入有所倾斜。建议关注国内推理算力尤其是字节系推理算力产业链公司：寒武纪、海光信息、紫光股份、锐捷网络、润泽科技等。维持行业“领先大市”评级。  【行情回顾】报告期内申万计算机指数上涨 4.75%，行业排名第 6位。本报告期内（2025 年 1 月 6 日-2025 年 1 月 17 日）市场，上证指数上涨 0.95%，沪深 300 指数上涨 0.98%，创业板指上涨 2.55%，申万计算机指数上涨 4.75%，领先上证指数 3.80 个百分点，领先沪深300 指数 3.77 个百分点，在申万一级行业中排名第 6 位。重点公司方面，本报告期内涨幅前三为格尔软件（+24.68%，量子计算），同花顺（+13.08%，金融 IT）和光环新网（+10.94%，IDC）。  【估值情况】板块绝对估值处于 28.72%分位，相对沪深 300 估值溢价处于 37.70%分位。至 2025 年 1 月 17 日，申万计算机指数 PE-TTM-22%-2%18%38%58%2024/012024/042024/072024/10计算机沪深300行业周度点评 计算机 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 （剔除负值）为 44.53 倍，位于近十年的 28.72%分位数；申万计算机指数相对沪深 300 指数的估值溢价（PE-TTM，剔除负值）为 3.76 倍，位于近十年的 37.70%分位数。  风险提示：AI 技术发展不及预期；客户 IT 需求不及预期；宏观经济状况不及预期；政策不及预期。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行业观点 .................................................................................................................. 4 1.1 美国 AI 算力封锁持续加码，继续重视国产算力 ........................................................................ 4 1.2 AI 应用月活用户数持续增长，重视推理算力需求....................................................................... 4 2 市场表现 .................................................................................................................. 6 2.1 行情回顾 .................................................................................................................................................. 6 2.2 估值情况 .................................................................................................................................................. 8 3 行