新春看消费之美容护理：但闻新人笑，亦闻旧人哭

导语：暴利行业持续分化洗牌。 作者：市值风云 App：贝壳 XY 新春看消费之美容护理：但闻新人笑，亦闻旧人哭 正所谓，爱美之心，人皆有之。如今，美容护理已越发融入人们的日常生活中，其市场需求持续扩大。国家统计局数据显示，我国化妆品类零售总额在过去二十多年里呈现稳步提升，2023 年达到 4,142 亿元，较 2011 年增长接近 3倍。 但 2024 年 1-11 月的情况却有些不同，化妆品类零售总额罕见出现负增长，同比下滑了 1.3%，莫非化妆品生意不好做了？ （来源：Choice 终端，制图：市值风云 APP） 不妨再来看看整个 A 股美容护理板块的业绩，今年前三季度总营收达到1011.6 亿，同比上涨 3.68%，特别是市值前十大公司的总营收达到 345 亿，同比上升超 11%。前十大公司的营收占比也来到 34%，较去年同期提高了 2个百分点。 （来源：Choice 终端，制表：市值风云 APP） 这组数据背后，其实意味着两层含义，其一是化妆品需求的小幅减少，其二则是行业内卷越发严重。消费需求越发向头部品牌集中，质量不佳、规模较小、生产不良的尾部企业正逐渐被淘汰出局，一场席卷整个行业的大洗牌或许正在进行。 动荡过后，仍能留在牌桌上的企业必定各有各的看家本领，今天我们便从美容护理板块前十大市值公司来一探究竟。 参考申万行业分类及截至 2024 年 12 月 31 日的市值排名，前十大公司分别为爱美客（300896.SZ）、珀莱雅（603605.SH）、华熙生物（688363.SH）、稳健医疗（300888.SZ）、锦波生物（832982.BJ）、贝泰妮（300957.SZ）、敷尔佳（301371.SZ）、丸美生物（603983.SH）、上海家化（600315.SH）、百亚股份（003006.SZ）。 一、爱美客：增长失速 提起美容护理龙头，答案非爱美客莫属，2024 年末以 552 亿市值，问鼎 A 股美容护理板块市值 NO.1，最新吾股排名第 90 位，也在整个 A 股中名列前茅。 （来源：市值风云 APP） 爱美客也是风云君的一位老朋友了，早在 2020 年上市之初就曾进行过深度剖析。4 年过去，其业务层面也没有发生大的变化，仍以注射类透明质酸钠系列产品（下称玻尿酸产品）为主，同时正在开展重组蛋白和多肽等医美新品的研发。 我们知道，医美向来是一个暴利行业。爱美客作为医美赛道的领头羊，赚钱能力自然顶呱呱，2024 年前三季度毛利率高达 94.8%，相较 2020 年上市时提高3 个百分点，净利率更是达到 66.7%的超高水平。 （来源：市值风云 APP） 但从业绩来看，爱美客的表现却并不乐观。2024 年前三季度，实现营收 23.76亿，同比增长 9.5%；归母净利润 15.86 亿，同比增长 11.8%。 虽然仍为正增长状态，但相较 2020-2023 年间收入与利润 3 年 4 倍的爆炸式增长，2024 年的这点增速就不够看了。 （来源：市值风云 APP） 分季度来看，2024 年一至三季度的净利润同比增幅呈现逐季下滑，第三季度仅剩下 2.1%，业绩增速明显放缓。 （来源：市值风云 APP） 数据背后，反映得是 2024 年我国医美行业的景气度有所下滑，更深层的原因还是宏观经济不景气下人们的高消费意愿有所降低。 这种负面预期进一步折射在爱美客的市场表现上，其 2024 年末市值已经较年初市值低出近 70 亿元，跌幅超 10%。 （来源：市值风云 APP） 但无论是品牌声誉、营销渠道、业绩体量还是市值规模，爱美客仍稳居美容护理赛道的龙头，市值上遥遥领先第二名 217 亿市值。 另外，爱美客现有新宝尼达、注射用 A 型肉毒、司美格鲁肽液等多款新品上市在即，以及手握丰富的在研管线，叠加自身的强拿证壁垒，后续均有望为爱美客贡献新的增长点。 二、珀莱雅：国货崛起 第二名就是国产知名护肤品牌珀莱雅，2024 年末的市值为 335.6 亿，全年股价同样有所下跌，跌幅为 14.45%。 （来源：市值风云 APP） 但如果拉长时间线会发现，自 2017 年上市至今，珀莱雅的股价已经上涨近 8倍。而支撑其持续上涨的关键性因素便是不断增长的业绩，仅是 2018-2023年这六年，珀莱雅的收入和利润便都翻了 4 倍左右。 2024 年前三季度，珀莱雅业绩延续增长势头，实现营收 69.7 亿、利润 10亿，同比增速均达到 30%以上，远超开头提过的行业整体表现。 （来源：市值风云 APP） 2024 年四季度，珀莱雅再创喜讯，“双十一”大促期间蝉联天猫、抖音、京东等多个主流电商平台榜单中国货美妆销量榜首。这也是珀莱雅自 2023 年双11 以来，二度打破国际美妆五年霸主的局面。 如若与 2023 年双 11 相比，珀莱雅在天猫平台的成交金额同比增长超 10%、抖音平台的成交金额同比增长超 60%、京东平台的成交金额同比增长超30%，化妆品“国货之光”名不虚传。 这样的业绩表现也验证了公司多年奉行的“多品牌、多品类、多渠道”策略以及红宝石、双抗、源力和能量四大家族“大单品策略”的正确性。在吾股评级中，珀莱雅也已连续多年位居前列，最新达到第 88 位。 此时再说回 2024 年的股价下滑，或许更多要归因于逆势的宏观大环境和负面的市场情绪。 （来源：市值风云 APP） 三、华熙生物：业绩两连降 第三位是华熙生物，2024 年末市值为 245.85 亿元，相较年初下降了 22.3%。 （来源：市值风云 APP） 与爱美客类似的是，华熙生物也以玻尿酸产品为业务重点，早在 2017 年上市时就已是全球玻尿酸原料龙头供应商。 近些年，华熙生物产品线正在从玻尿酸原料逐渐拓展到功能性护肤品上。特别是功能性护肤品，基本以每年翻倍的增长速度迅速成为公司的主力产品，2021-2023 年的营收占比都超过 60%。 但这一增长停滞在 2023 年，功能性护肤品收入同比下滑 18.45%至 37.6 亿元，2024 年上半年持续下滑 29.74%至 13.81 亿元。 （来源：市值风云 APP） 在此带动下，华熙生物过去两年的业绩也并不好看，2023-2024 年前三季度收入端、利润端都连续出现不小的下滑，吾股排名也从 2021-2022 年的千位以内降至目前的 1993 位。 （来源：市值风云 APP） 四、稳健医疗：少有的市值上涨公司 截至 2024 年末，稳健医疗以 245.04 亿市值位列 A 股美容护理板块第四名，与上一名市值相距甚小，吾股排名 2398，同样相差不大。 （来源：市值风云 APP） 稳健医疗最早起步于纱布、棉签等医用耗材产品，打造自有品牌“winner”，自2009 年起成立“全棉时代”品牌，实现从医用领域切入家用领域，拓展出健康生活消费品板块，具体产品包括棉柔巾、湿巾、卫生巾、纸尿裤等。 2020 年和 2022 年，受新冠疫情影响，医用耗材板块曾两度实现业绩高爆发，分别达到 86.8 亿、72 亿。但随着疫情影响消退，2023 年这一业务收入已缩水一半，为 38