医药基金全景分析专题报告：创新资产重要性持续提升，全基配置比例处于仍历史低位

1作者：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明医药基金全景分析专题报告创新资产重要性持续提升，全基配置比例处于仍历史低位分析师 杨松SAC执业证书编号：S1110521020001联系人 刘一伯证券研究报告2025年01月24日行业评级：上次评级：强于大市强于大市维持评级2创新资产重要性持续提升，全基配置比例处于仍历史低位◆医药基金及全基医药行业配置情况医药基金规模及份额：截至2024Q4，医药主题基金总体规模为3062亿元，其中主动医药主题基金1759亿元（前值1994亿元），被动医药主题基金1302亿元。从基金份额上看，2024Q4医药主动基金份额为1398亿份（前值1324亿份），份额保持稳定。医药基金重仓持股：从医药基金重仓持股比例看：2024Q4主动医药主题基金持仓前三行业分别为传统制药（28%）/创新药（21%）/CDMO（17%），整体与2024Q2相比变化较大；创新药份额稳步上升，CDMO份额快速提升。全基（剔除被动基金）医药重仓持股：从医药行业在全基的重仓持股比例看：医药行业在全部基金中重仓持股比例为8.5%；剔除医药基金后，医药行业在全基中重仓持股比例为3.8%，全基配置比例处于历史低位。◆主动药基分类梳理我们以细分行业及持仓偏好特征为依据，将主动药基进行分类：（1）细分行业：万菱信医药先锋长期偏好医疗服务；前海开源中药研究精选、红土创新医疗保健长期偏好中药板块；中银港股通医药、鹏华创新医药、平安医药精选等多款基金创新药持仓占比高；中加医疗创新长期偏好医疗设备；（2）持仓偏好特征：天弘中证医药指数增强长期偏向于大市值主题；融通健康产业、万家医药量化选股等偏好中小市值主题；国泰医药健康A持仓长期偏向于低市盈率（15x以下）、高股息（3%以上）主题。◆被动药基分类梳理截至2024四季度，剔除非纯医药被动基金后，全市场医药主题被动基金共计103支、其中联接基金共计37支，剔除后医药被动基金共66支。我们以挂靠指数为依据，将被动医药基金分为全部医药主题（挂靠指数为医药50、医药100、300医药等）、医疗器械及医疗服务主题（主要为器械+医疗服务+CXO板块）、生物制品主题、创新药主题、港股通主题、中药主题、医疗器械主题、科创板医药主题、互联网医疗主题等。风险提示：宏观经济环境风险、药物临床研发风险、国内市场竞争风险、海外市场销售不及预期风险目 录一、医药基金持仓情况（20241231）3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明二、主动药基分类梳理（20241231）三、被动药基分类梳理（20241231）05001000150020002500300035004000被动医药基金规模（亿元）主动医药基金规模（亿元）42014Q1-2024Q4医药基金规模情况图：2014Q1-2024Q4主动+被动医药基金规模（亿元）2021Q4医药主动基金规模达2700.8亿元，为最高值2024Q3医药被动基金规模达1347亿元，为最高值资料来源：wind，天风证券研究所 截至2024四季度，主动医药基金规模为1759亿元，相较于2024Q3略有下降。2021Q4主动药基规模为2701亿元，是历史最高值；2024Q3被动医药基金规模为1347亿元，达到历史最高值。05001000150020002500300035004000被动医药基金份额（亿份）主动医药基金份额（亿份）52014Q1-2024Q4医药基金份额情况图：2014Q1-2024Q4主动+被动医药基金份额（亿份）2024Q4医药主动基金份额达1398亿份，为最高值资料来源：wind，天风证券研究所 截至2024四季度，主动医药基金份额为1398亿份，超过2023Q4达到历史新高；2024Q4被动医药基金规模为2252亿份，相较24Q4略有下降。62021Q4-2024Q4内地公募基金前十大医药重仓股-主动医药基金图：内地公募基金前十大医药重仓股-主动医药基金（2021Q4-2024Q4）资料来源：wind，天风证券研究所2 %3%5%9%11%16%2 3%2 5%2 2 %2 6%2 7%2 8%2 8%1%0%0%1%2 %3%5%5%12 %15%16%2 0%2 1%47%46%38%2 6%2 6%2 0%13%7%17 %10%11%13%17%6%8%11%10%11%15%2 2 %2 3%11%13%15%10%10%3%2 %2 %3%2 %4%5%5%8%8%8%8%8%9%8%7%10%10%9%8%8%8%9%10%8%6%9%9%8%8%7%5%3%3%3%3%4%4%4%13%10%17%17%17%14%10%10%7%5%3%3%2 %0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4传统制药创新药CDMO中药医疗耗材医疗设备CRO医疗服务科研服务药店商业流通原辅包血液制品互联网医疗医学检验非医药消费医药疫苗医疗信息化医疗装备其他资料来源：wind，天风证券研究所72023Q3-2024Q4主动医药基金各板块超配情况 截至2024四季度，CDMO、传统制药、创新药、CRO持仓有超配情况；疫苗、商业流通等欠配程度较高。图：2023Q3-2024Q4主动医药基金超配比例（%）板块名称24Q4持仓超配比例24Q3持仓超配比例24Q2持仓超配比例24Q1持仓超配比例23Q4持仓超配比例23Q3持仓超配比例CDMO10.21%7.00%4.20%3.40%11.00%6.20%创新药7.70%4.20%0.30%-0.80%-4.10%-10.60%传统制药4.14%5.20%4.20%3.00%-0.50%0.20%CRO2.72%2.70%2.10%1.90%1.00%1.10%科研服务0.07%-0.40%-0.90%-0.30%-0.20%-0.50%药店-0.02%-0.10%0.30%1.50%1.60%1.80%医疗装备-0.30%-0.30%-0.30%-0.30%-0.30%-0.10%医学检验-0.30%0.00%-0.20%0.90%0.90%0.90%医疗信息化-0.54%-0.50%-0.50%-0.50%-0.50%-0.40%医疗耗材-0.96%-0.50%-0.60%-0.90%-1.30%-3.60%中药-1.19%-1.60%3.40%1.90%0.10%11.00%原辅包-1.24%-1.00%-1.50%-1.40%-1.50%-1.30%医疗设备-1.41%0.80%3.00%1.80%0.70%1.10%医疗服务-1.59%-0.90%-0.70%1.40%3.30%6.00%血液制品-1.62%-1.20%-0.30%-0.70%-0.50%-1.30%其他-1.73%-1.70%-1.70%-1.70%-1.70%-1.70%非医药-1.76%-1.70%-1.60%-1.00%-0.30%-0.20%互联网医疗-1.93%-1.00%-1.40%-1.40%-1.60%-1.30%消