医药生物：海外CXO 2024Q3业绩回顾-温和复苏，景气度向上

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年1月24日海外 CXO 2024Q3业绩回顾-温和复苏，景气度向上行业研究 · 行业专题医药生物 投资评级：优于大市（维持）1证券分析师：张佳博021-60375487zhangjiabo@guosen.com.cnS0980523050001联系人：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容海外CXO公司24Q3业绩总结n 从海外主要CXO企业24Q3的业绩和全年指引来看，CDMO企业业绩表现优于CRO企业，CRO企业普遍下调业绩指引。ü CRO：订单取消率较高，下调全年指引。在新冠后需求减弱、医药生物领域投融资遇冷的影响下，IQVIA、ICON、Fortrea、Medpace等CRO企业24Q3业绩增速有所放缓/下滑，多家公司表示面临着订单取消率较高的情况，且均下调了2024年业绩指引。ü CDMO：需求相对稳定，三星生物表现最优。几家CDMO企业Lonza、Catalent、三星生物24Q3业绩基本持平/正增长，CDMO需求增长较为稳定，其中三星生物表现最优，并将2024年收入增速指引上调至15-20%，主要得益于订单的持续增长和客户的不断开拓。n 行业趋势：ü biotech：整体来看，biotech市场需求正在改善，但决策过程中的波动性仍然存在，影响了研究的启动速度。ü 大药企：总体上，大型制药公司的需求是积极的，但不同公司差异很大，公司在进行发展模式的转变以及投资组合的优先级排序。ü 定价：尽管竞争激烈，但定价整体上保持动态稳定。ü 订单：CRO新签订单同比下滑，但在手订单持续增长，长期来看，行业需求稳步向上。ü 肿瘤学和代谢领域需求相对强劲：在肿瘤学和代谢领域的强劲表现有助于抵消疫苗和传染病领域需求的下降。n 投资建议：CDMO市场需求相对稳定，小分子竞争格局稳定，大分子蓬勃发展；CRO市场面临一些挑战，如客户决策波动性和疫苗等领域的需求下降，但整体需求驱动因素仍然存在，并在肿瘤学、代谢领域显示出较为强劲的增长。长期来看，大型、规模化的CXO更受客户青睐，建议关注：1）海外布局领先、国际上具备较强竞争力的国内CXO龙头，例如药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英；2）多肽、寡核苷酸、CGT等新分子业务的快速发展有望进一步打开CXO板块的增长空间，建议关注相关产业链的投资机会，例如诺泰生物。n 风险提示：地缘政治风险；投融资恢复情况不及预期；竞争加剧风险；药物研发失败及研发周期较长风险；订单获取与执行不及预期。2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容海外CXO公司24Q3业绩总结3表：海外CXO公司24Q3业绩及指引情况公司业务范围业绩（收入，亿美元）指引（24年收入增速）24Q3收入24Q1 yoy24Q2 yoy24Q3 yoy24M4-524M7-824M10-1125A赛默飞CRO+CDMO57.40-0.7%-1.3%0.2%-1.3%~1.0%-1.1%~1.0%-1.1%~1.0%↑↑-IQVIACRO21.623.4%2.4%1.9%2.25%-3.94%2.94%-3.61%2.44%-2.78%↓↓↓ICONCRO20.305.7%4.9%-1.2%4.4% - 7.44.1% - 5.3%1.7% - 2.2%-2.8% ~ 4.5%↑↓↓FortreaCRO6.75-4.6%-16.5%-13.1%-10%~-8%-13%~-12%-13%~-12%↓↓↓MedpaceCRO5.3317.7%14.6%8.3%14.0% - 16.7%12.7% - 15.3% 10.8% - 12.9% -↓↓LonzaCDMO36.15（24H1）　-0.7%（24H1）持平持平持平CDMO + low teens%；CHI + Low-to-mid single-digit %---CatalentCDMO10.743.6%21.8%4.2%三星生物CDMO9.0031.3%33.6%14.8%10~15%10~15%15~20%--↑资料来源：各公司官网，国信证券经济研究所整理 注：赛默飞的营收数据为实验室产品和生物制药服务营收数据；IQVIA营收数据为研发解决方案营收数据；三星生物订单增速剔除汇率影响；汇率数据使用2024-9-30汇率数据，1美元≈0.8456瑞士法郎，1美元≈1319.02韩元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容赛默飞：收入基本持平，维持全年收入指引n 业绩：收入端基本持平，利润端有所下滑。公司24Q3收入106.0亿美元（+0.2%），归母净利润16.3亿美元（-5.0%）。24Q1-3收入314.8亿美元（-1.5%），归母净利润45.1亿美元（+3.2%）。实验室产品和生物制药服务板块为核心业务，收入为57.40亿美元（+0.2%），基本持平，主要是COVID-19相关产品和服务的需求减少，该业务利润7.73亿美元，同比下滑17.5%，主要系受到产品组合的影响；此外，生命科学解决方案收入23.87亿美元（-1.9%）；分析仪器收入为18.08亿美元（+3.1%）；诊断业务收入为11.29亿美元（+4.3%）。4图：赛默飞财务情况（亿美元）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理59.4757.6358.3157.28 57.19 57.2357.58 57.40-10%0%10%20%30%40%50%5656.55757.55858.55959.56022Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3实验室产品和生物制药服务营收（亿美元）yoy114.50107.10 106.87 105.74108.86103.45105.41 105.98-15%-10%-5%0%5%10%969810010210410610811011211411622Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3单季度营收yoy15.7612.8913.6117.1516.3013.2815.4816.30-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%02468101214161822Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3单季度归母净利润yoy255.42322.18392.11449.15428.57314.84-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%01002003004005002019A2020A2021A2022A2023A2024Q1-3营收yoy36.9663.7577.2569.5059.9545.05-20%0%20%40%60%80%010203040506070802019A2020A2021A2022A2023A 2024Q1-3归母净利润yoy8.367.938.249.378.047.447.457.73-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%01234567891022Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24