深耕消费电池多年，AI端侧新产品赋能公司长期发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月18日优于大市豪鹏科技（001283.SZ）深耕消费电池多年，AI 端侧新产品赋能公司长期发展核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值65.80 - 70.40 元收盘价48.55 元总市值/流通市值3981/2809 百万元52 周最高价/最低价68.86/31.45 元近 3 个月日均成交额110.80 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司 2024 年实现归母净利润 0.91 亿元，同比+81%。根据业绩快报，2024年公司实现营业收入 51.08 亿元，同比+13%；实现归母净利润 0.91 亿元，同比+81%；估计实现净利率 1.8%、同比+0.7pct。根据业绩预告，2025Q1 公司实现营收 11.50-12.50 亿元，同比增长 16%-26%；实现归母净利润0.30-0.35 亿元，同比增长 847%-1004%；净利率估计为 2.4%-3.0%，同比增长超 2.1pct。公司深耕消费电池多年，产品布局全面。公司成立于 2002 年，成立之初聚焦于镍氢电池行业。2008 年公司业务拓展至软包锂电池领域。2011 年公司开始布局锂电池模组业务。公司目前产品包括方形锂电池、圆柱锂电池、扣式软包电池与扣式钢壳电池、镍氢电池等；产品应用场景涵盖笔记本电脑、手机、智能穿戴、音箱、便携式储能、车载 T-box 等。根据 EV Tank 数据，2024 年公司在全球小软包电池领域出货量位列全球第六。消费电池需求回暖，AI 端侧新场景赋能公司长期发展。在换机周期等推动下，笔电、手机等消费电子产品需求在 2024 年开始显著回暖。后续伴随国内以旧换新政策持续发力，市场需求有望稳中向好。公司与惠普、戴尔、索尼、哈曼等头部消费电子品牌深入合作，营收有望伴随市场回暖而显著增长。此外，人工智能快速发展背景下，AI 眼镜、AI 耳机、AI 玩具、机器人等新场景蓬勃发展。公司积极与行业领先客户合作，新场景发展有望赋能公司持续增长。公司布局新技术卡位行业竞争，积极进行产能归集提高运营效率。公司布局硅负极、钢壳电池、半固态电池与固态电池等新技术，打造更高性能、高性价比的产品，以此实现市场份额的持续提升。此外，公司 2023-2024 年将相对分散的几个深圳工厂搬迁至惠州基地，以实现产能的相对集中、并助力公司节约管理成本、提高运营效率。展望后续，公司规模效应有望陆续体现，盈利能力有望稳中向好。风险提示：原材料价格大幅波动；消费电子需求不及预期；贸易摩擦风险。投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理价值在 65.8-70.4 元之间，相对于公司目前股价有36%-45% 溢 价 空 间 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 为0.91/2.51/3.87 亿元，同比+81%/+175%/+54%；EPS 分别为 1.11/3.06/4.72元，动态 PE 为 44/16/10 倍。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,5064,5415,1086,1307,295(+/-%)5.7%29.5%12.5%20.0%19.0%净利润(百万元)1595091251387(+/-%)-37.3%-68.4%81.2%175.3%54.3%每股收益（元）1.990.611.113.064.72EBITMargin5.3%1.7%3.7%5.6%6.6%净资产收益率（ROE）9.3%2.1%3.5%9.2%13.1%市盈率（PE）24.479.443.715.910.3EV/EBITDA21.139.918.814.412.0市净率（PB）1.731.561.521.411.29资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司近期收入稳健增长，盈利能力持续改善根据公司 2024 年业绩快报，2024 年公司实现营业收入 51.08 亿元，同比+13%；实现归母净利润 0.91 亿元，同比+81%；估计实现净利率 1.8%、同比+0.7pct。2024Q4公司实现营收 13.25 亿元，同比-14%、环比-10%；实现归母净利润 0.14 亿元，同比扭亏为盈、环比有所下滑。公司 2024 年凭借产品与技术创新优势，持续拓展品牌客户并提升份额，营收保持稳健增长。根据公司 2025 年一季度业绩预告，2025Q1 公司实现营收 11.50-12.50 亿元，同比增长 16%-26%；实现归母净利润 0.30-0.35 亿元，同比增长 847%-1004%；净利率估计为 2.4%-3.0%，同比增长超 2.1pct。公司深化客户合作、AI 端侧相关产品战略布局初见成效，核心业务出货量稳步增长；同时，公司产能归集整合完毕，管理成本逐步下降、运营效率持续提升。图1：豪鹏科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：豪鹏科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理；注：2024 年数据为公司业绩快报值资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理；注：2025Q1 数据为业绩预告中值图3：豪鹏科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：豪鹏科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理；注：2024 年数据为公司业绩快报值资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理；注：2025Q1 数据为业绩预告中值请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3深耕电池行业二十余载，产品覆盖领域全面公司布局消费类电池多年，产品矩阵持续完善公司以镍氢电池起家，后续积极拓展方形锂电池、圆柱锂电池、扣式软包锂电池与扣式钢壳锂电池等产品。公司成立于 2002 年，成立之初聚焦于镍氢电池行业。2008 年公司在美国上市，同年业务拓展至软包锂电池领域。2011 年公司开始布局锂电池模组业务。2016 年开始对国际主流笔电品牌客户批量供应产品。后续公司产能规模持续提升，战略客户开拓加速并积极布局新兴业务领域。根据 EV Tank数据，2024 年公司在全球小软包电池领域出货量位列全球第六。图5：豪鹏科技发展历程资料来源：公司官网，公司公告，国信证券经济研究所整理公司主营产品类型丰富，应用领域覆盖全面。公司主要产品包括：1）方形锂电池（含聚合物软包锂电池、钢壳电池、方形储能电芯等），主要应用于笔记本电脑及周边产品、智能手机、平板电脑、机器人、AI 玩具及储能等领域。2）扣式软包及扣式钢壳锂电池，主要应用于 AI 耳机、TWS 耳机、AI 助听器等。3）圆柱锂电池，主要应用于个人护理、无线音箱、吸尘器、