2024年年报点评：全年营收增长4.77%，利润端略有承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月18日优于大市普洛药业（000739.SZ）--2024 年年报点评全年营收增长 4.77%，利润端略有承压核心观点公司研究·财报点评医药生物·化学制药证券分析师：彭思宇证券分析师：陈曦炳0755-819827230755-81982939pengsiyu@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cnS0980521060003S0980521120001联系人：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.42 元总市值/流通市值15692/15686 百万元52 周最高价/最低价18.96/12.49 元近 3 个月日均成交额188.61 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《普洛药业（000739.SZ）--2024 年三季报点评-收入增长稳健，制剂板块毛利率提升显著》 ——2024-11-03《普洛药业（000739.SZ）-业绩持续增长，原料药制剂一体化布局稳步推进》 ——2024-08-26《普洛药业（000739.SZ）--2024 年一季报点评-高基数下收入、利润实现双增长》 ——2024-04-26《普洛药业（000739.SZ）--2023 年年报点评-全年营收增长8.81%，CDMO 业务表现亮眼》 ——2024-03-17《普洛药业（000739.SZ）--2023 年三季报点评-单三季度外贸业务同比减少，收入端小幅波动》 ——2023-10-27全年营收稳步增长、利润端略有下滑。2024 全年公司实现营收 120.22 亿元（+4.77%），归母净利润 10.31 亿元（-2.29%），扣非归母净利润 9.84亿元（-4.09%）。其中，四季度单季营收 27.31 亿元（-8.15%），归母净利润 1.61 亿元（-20.85%），扣非归母净利润 1.53 亿元（-22.81%）。2024 年全年公司整体毛利率 23.85%，同比下降 1.81pp；净利率 8.57%，同比下降 0.63pp。剔除 CDMO 大项目影响，三大业务全面增长。2024 年公司原料药中间体、CDMO 、 制 剂 板 块 营 收 分 别 为86.51/18.84/12.56亿 元（+8.32%/-6.05%/+0.51%），剔除 2023 年同期 CDMO 业务新冠项目基数影 响 ， 三 大 业 务 全 面 增 长 ， 毛 利 为 12.95/7.73/7.64 亿 元（ -7.68%/-8.78%/+15.02% ） ， 毛 利 率14.97%/41.06%/60.81%（-2.59pp/-1.23pp/+7.67pp）。管线丰富，研发费用持续增加。2024 年公司研发费用 6.41 亿元，同比增加 2.66%，强力支撑公司业务开展，项目数量快速增长。2024 年公司拥有 CDMO 报价项目 1601 个，同比增长 77%；进行中项目 996 个，同比增长 35%；API 项目共 116 个，同比增长 40%。公司获批产品数量也不断增加，2024 年共有 12 个 API 品种国内外注册获批；5 个制剂国内获批，2个制剂品种美国 FDA 注册获批；公司新申报项目显著增长，完成 20 个API 品种 DMF 申报，17 个制剂品种 ANDA 申报。国际战略布局深化，质量管理持续优化。公司将继续推进深度国际化战略，通过在美国波士顿、德国法兰克福、日本东京和印度孟买等地设立 BD办公室，进一步拓展全球市场。此外，公司还将继续优化全球供应链，确保原料药和 CDMO 业务的稳定供应。2024 年公司下属各子公司共接受265 次审计并顺利通过，其中国内官方 33 次，国内外客户 232 次。风险提示：景气度下行风险；地缘政治风险；安全环保风险；价格风险。投资建议：收入增长稳步，利润端略有承压，维持“优于大市”评级。医药行业 2024 年受到地缘政治冲突、经济形势复杂多变等诸多外部环境影响，对公司经营和发展带来了较大的压力和挑战。基于原料药业务的价格端压力及地缘政治带来的海外拓展压力，下调 2025/2026 年盈利预 测 、 新 增 2027 年 盈 利 预 测 ， 预 计 2025-2027 年 归 母 净 利 润11.23/12.57/13.99 亿元（原 2025/2026 年 13.25/15.94 亿元），同比增速 8.9%/11.9%/11.4%，当前股价对应 PE=13.9/12.4/11.2x。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)11,47412,02212,82513,82614,774(+/-%)8.8%4.8%6.7%7.8%6.9%净利润(百万元)10551031112312571399(+/-%)6.7%-2.3%8.9%11.9%11.4%每股收益（元）0.900.880.961.071.20EBITMargin9.9%8.7%5.2%6.0%6.8%净资产收益率（ROE）17.0%15.3%14.9%14.9%14.9%市盈率（PE）14.915.213.912.411.2EV/EBITDA13.213.321.417.915.3市净率（PB）2.532.322.081.861.66资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2全年营收稳步增长、利润端略有下滑。2024 全年公司实现营收 120.22 亿元（+4.77%），归母净利润10.31 亿元（-2.29%），扣非归母净利润9.84 亿元（-4.09%）。其中，四季度单季营收 27.31 亿元（-8.15%），归母净利润 1.61 亿元（-20.85%），扣非归母净利润 1.53 亿元（-22.81%）。图1：普洛药业营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：普洛药业单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：普洛药业归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：普洛药业单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率下滑，费用控制良好。2024 年公司整体毛利率 23.85%，同比下降 1.81pp；净利率 8.57%，同比下降 0.63pp。费用方面，2024 年公司销售费用率 5.33%（-0.41pp）；管理费用率 4.00%（-0.07pp）；财务费用率-0.96%（-0.05pp），整体费用控制良好。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：普洛药业毛利率、净利率变化情况（单位：%）图6：普洛药业三项费用率变化情况（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理剔除 CDMO 大