风电产业链周评（4月第3周）：阳江海风项目密集开工，生铁价格下跌助力零部件盈利修复

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年04月18日风电产业链周评（4月第3周）阳江海风项目密集开工，生铁价格下跌助力零部件盈利修复行业研究 · 行业周报 电力设备新能源投资评级：优于大市（维持评级）证券研究报告 | 证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003证券分析师：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cnS0980523050002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要及投资建议【行业要闻】•2025年至今，全国风机累计公开招标容量34.7GW（+73%），其中陆上风机公开招标容量32.2GW（+74%），海上风机公开招标容量2.6GW（+64%）。2025年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,510元/kW。2024年全年，全国风机累计公开招标容量107.4GW（+61%），其中陆上风机公开招标容量99.1GW（+70%），海上风机公开招标容量8.4GW（-3%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW。•根据风芒能源的统计，2025年1-3月我国11家风电整机制造商国内项目合计中标规模32.85GW（不含框架采购及自建），其中中标规模前三的企业是运达股份（7.11GW）、金风科技（6.35GW）、以及远景能源（3.31GW）。2024年我国12家风电整机制造商合计中标规模162.96GW（国内项目，不含框架采购及自建），同比+64%，其中中标规模前三的企业是金风科技（30.2GW）、运达股份（22.5GW）以及远景能源（22.2GW）。•根据国家能源局数据，2025年1-2月我国新增风电装机9.28GW，同比-6%；截至2025年2月末我国累计风电装机529.8GW，占发电装机总容量的15.6%。•近两周黑色类原材料价格环比小幅下跌，铜价格环比下跌3.9%，环氧树脂价格上涨1.4%。 【板块行情】•近两周风电板块普遍下跌，跌幅前三板块为叶片（-12.1%）、轴承（-12.0%）和整机（-10.9%）。个股方面，近两周跌幅前三分别为宝胜股份（-21.8%）、力星股份（-19.8%）和五洲新春（-14.8%）。【行业观点】•海风方面，25年上半年江苏、广东重大项目有望迎来正式开工；全国已核准待招标项目超25GW，25年有望成为创纪录的招标大年，持续形成催化。25年是国管海风开发元年，预计规划、竞配、招标、政策会密集落地，“十五五”期间年均海风装机有望超20GW，远超“十四五”水平。陆风方面，25年行业装机有望超90GW创历史新高，主机价格预计保持平稳，技术降本推动盈利触底反弹。中国风机出海方兴未艾，25-26年预计订单保持高增，制造业务迎来显著利润弹性。22-24年零部件盈利能力持续下行，25年有望迎来修复。【投资建议】•建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头；4）零部件企业25年量利齐增机会。建议关注金风科技、东方电缆、时代新材、禾望电气、三一重能、大金重工、日月股份、中际联合、金雷股份。【风险提示】原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业要闻与重点公司公告【行业要闻】•【海风项目进展】近日，阳江海上风电建设迎来重大进展，青洲七风电场工程船“乌东X”将首台风机的第一根桩基沉入水底，标志该项目正式按下施工“启动键”。目前，阳江海域帆石一、青洲五、青洲七等3个海上风电项目进入同期施工阶段。今年阳江共有9个海上风电项目入选《阳江市2025年重点建设项目计划表》，规划总装机容量共计5000MW，其中，阳江帆石一、青洲五、青洲七等3个海上风电项目规划总装机容量达3000MW。预计2026年“三大项目”全面投产后，将加速广东实现“十四五”新增风电装机容量2000万千瓦的目标。【公司公告】• 三一重能：4月4日，公司发布公告称，拟在乌兹别克斯坦共和国设立两个全资子公司，分别投资建设昆格勒风电场1项目、昆格勒风电场2项目，项目容量均为500MW，投资金额分别不超过5亿美元。另外，前期公司已与 JSC “UZENERGOSOTISH” 签订《购电协议》，获得自风电场开始商业运营后为期25年向购电方销售相关风电场项目产生的电能的权利。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：全国风电历年公开招标容量（GW）资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理27.517.226.523.828.749.624.950.976.556.999.032.20.01.21.93.44.815.66.33.415.98.68.42.627.518.428.427.233.565.231.254.392.465.6107.434.70.020.040.060.080.0100.0120.0140.0201420152016201720182019202020212022202320242025YTD国内陆上国内海上风电招中标与装机数据Ø 风电招中标2025年至今，全国风机累计公开招标容量34.7GW（+73%），其中陆上风机公开招标容量32.2GW（+74%），海上风机公开招标容量2.6GW（+64%）。2025年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,510元/kW。2024年全年，全国风机累计公开招标容量107.4GW（+61%），其中陆上风机公开招标容量99.1GW（+70%），海上风机公开招标容量8.4GW（-3%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW。Ø 风电装机2024年全国风电新增装机容量79.8GW，同比+1%；其中海上风电新增装机容量4.0GW，同比-44%；陆上风电新增装机容量75.8GW，同比+5%。我们预计（吊装口径），2025-2027年全国陆风新增装机分别为82/63/72GW，海上风电新增装机容量分别为15/18/20GW，合计新增装机97/81/92GW。 图3：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW）资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理图2：2022-2025年风电月度公开招标容量（GW）资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理图4：全国风电年度新增吊装容量走势（GW） 资料来源：CWEA，Wood Mackenzie，国信证券经济研究所预测与整理同比+73%26544045727682637234145741518202958545079809781920204060801001202019202020212022202320242025E2026E2027E陆上风电海上风电 11.26 3.41 7.04 16.08 3.04 9.12 8.26 8.44 7.12 3.51 7.60 7.52 11.61 8.89 7.70 4.96 2.34 5.33 2.90 4.91 4.60 3.72 6.51 2.09 2.55 5.82