2024年归母净利润同比增长21%，高速光模块逐步放量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月19日优于大市华工科技（000988.SZ）2024 年归母净利润同比增长 21%，高速光模块逐步放量核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：袁文翀021-60375411yuanwenchong@guosen.com.cnS0980523110003基础数据投资评级优于大市(首次覆盖)合理估值收盘价38.43 元总市值/流通市值38641/38622 百万元52 周最高价/最低价50.08/27.30 元近 3 个月日均成交额1718.05 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告华工科技 2024 年总营业收入 117.09 亿元，同比增长 13.6%；归母净利润12.21亿元，同比增长21.24%；扣非后归母净利润8.97亿元，同比增长9.02%。其中，四季度单季营收 27.07 亿元，同比下降 10.24%；归母净利润 2.83 亿元，同比增长 46.32%。三大业务齐头并进，积极拓展国际市场。2024 年公司联接业务营收 39.75 亿元，同比增长 23.75%，增长主要在 AIGC 应用领域，公司紧抓 AI 发展机遇，400G、800G 光模块规模交付，交付份额进一步扩充。感知业务实现营业收入40.95 亿元，其中传感器业务收入 36.68 亿元，同比增长 12.9%；公司新能源汽车 PTC 热管理系统持续增长，传感器向汽车、光伏储能领域转型取得一系列新项目定点并量产，压力传感器基本实现陶瓷压力范围全覆盖，在小型化、大量程方向不断拓展。智能制造业务实现营业收入 34.92 亿元，同比增长 9.45%。公司在新能源汽车、船舶等重点行业的订单占比达到 87%，其中新能源汽车行业订单同比增长 33%，船舶行业订单同比增长 134%。公司积极拓展国际市场，在欧洲、北美、中东等市场，实现了多个海外市场从 0 到 1的突破。公司 2024 年海外业务收入达 13.8 亿元，同比增长 25.6%。毛利率小幅波动，费用管控良好。2024 年公司毛利率 21.55%，同比下降1.56pct，主要受季度间营收结构波动影响；随着后续高速光模块逐步放量，公司毛利率有望持续改善，四季度毛利率环比提升 5.8pct 至 23.42%；公司费用管控良好，2024 年销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别变化-0.07pct/-1.82pct/+0.11pct，至 4.61%/2.28%/7.49%。公司重视新产品新技术研发，并突出差异化竞争。在智造领域公司突破了超长跨距光-电算力芯片技术、线性硅光集成芯片技术、半导体晶圆加工光场匀化和整形技术、带热障涂层高合材料和陶瓷基复合材料的激光加工工艺等技术，形成航空发动机气膜打孔装备、全国产化高端晶圆激光加工/量测装备、800G LPO 系列硅光模块、1.6T 硅光芯片及模块等一批重大关键新产品。采用云岭光电的自研 EML 芯片，公司产品价格相比竞争对手有较大优势。随着公司高速率光模块逐步突破海外市场，公司联接业务有望迎来快速增长。公司指引 2025 年一季度归母净利润较上年同期增长 34.54%-51.79%。风险提示：AI 发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。投资建议：预计公司 2025-2027 年收入分别为 156.4/205.1/245.8 亿元，归母净利润分别为 15.8/19.7/23.2 亿元，当前股价对应 PE 分别为 24/19/16X，首次覆盖，给予“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)10,20811,70915,64120,50524,584(+/-%)-15.0%14.7%33.6%31.1%19.9%归母净利润(百万元)10071221158219652318(+/-%)11.1%21.2%29.6%24.2%18.0%每股收益（元）1.001.211.571.952.30EBITMargin5.8%6.7%9.7%9.3%9.2%净资产收益率（ROE）11.0%12.0%13.8%15.1%15.6%市盈率（PE）37.631.124.019.316.4EV/EBITDA57.247.127.023.220.6市净率（PB）4.143.723.312.912.55资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告公司概况激光制造行业领军企业，校企改革后布局三大核心业务华工科技成立于 1999 年，由华中科技大学的校办企业改制而来，依托高校科研资源，早期聚焦激光技术研发与应用，是中国首批以“产学研”结合模式发展的高科技企业之一。公司于 2000 年在深圳证券交易所上市（股票代码：000988），成为国内激光领域首家上市公司，募资主要用于扩大激光设备产能和技术升级。2015年 3 月 31 日：公司完成校企分离改制，实际控制人由华中科技大学变更为武汉市国资委，标志着公司治理结构的重大变革。2017 年：公司开始在国际市场上布局，先后在北美、澳洲、德国、加拿大等地设立研发中心和销售服务中心。2021 年 3月，公司完成校企分离改制，进一步明确了市场化运作的方向。公司持续在智能制造、光联接、无线联接等领域取得突破，特别是在新能源汽车、船舶制造、5G通信等领域取得了显著成绩。 目前主营业务覆盖激光装备制造、光通信器件、传感器、智能制造等领域公司经过多年的技术、产品积淀，形成了以激光加工技术为重要支撑的智能制造装备业务，以信息通信技术为重要支撑的光联接、无线联接业务，以敏感电子技术为重要支撑的传感器业务三大业务格局。图1：华工科技发展历程（单位：亿元）资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 公司 2021 年完成股改，市场化进程助公司快速发展公司在 2021 年完成校企分离改革，实际控股人变更为武汉市国资委，大股东国恒基金运用基金管理模式，创新管理机制，设立具有最高决策权的执行委员会，公司已连续 5 年销售收入复合增长率 15%。目前国恒基金在内的公司前五大股东持有公司股份共计 19%。图2：华工科技股权结构请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告资料来源：Wind，公司官网，国信证券经济研究所整理 管理层拥有十多年激光、光通信领域行业背景华中科技高管多具备激光、光通信领域十年以上经验；部分有高校科研背景，与华中科技大学保持技术协同。表1：中兴通讯管理层介绍姓名职务背景马新强董事长、董事、总经理男,1965 年 5 月出生，中共党员，研究员，第十二届，第十三届，第十四届全国人大代表，武汉市第十四届人大代表。曾任本公司第一届，第二届董事会董事，第三届，第四届，第五届，第六届，第七届，第八届董事会董事长，本公司总经理。现任华中科技大学激光加工国家工程研究中心副主任，湖北省制造业工程师协会会长，武汉华工激光工程有限责任公司董事长，孝感华工高理电子有限公司董事长，武汉华工创业投资有限责任公司董事。现任本公司党委书记，第九届董事会董事长，公司总经理。刘树含