保险行业基本面梳理102：看好险资配置权益的能力与意愿提升

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨保险Ⅱ [Table_Title] 看好险资配置权益的能力与意愿提升 ——保险基本面梳理 102 报告要点 [Table_Summary]从环境上来看，低利率环境下险资有意愿增配权益类资产。而从行业自身需求来看，结合保险新“国十条”等政策鼓励，发展浮动收益型产品已经成为当前趋势，由于披露分红实现率的需求，预期随着此类产品占比提升，行业也将增配期望收益更高的权益类资产。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 谢宇尘 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SFC：BUV596 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 保险Ⅱ cjzqdt11111 [Table_Title2] 看好险资配置权益的能力与意愿提升 ——保险基本面梳理 102 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 六部委携手推动中长期资金入市 监管引导保险、社保、公募基金等中长期资金加大入市力度。1 月 22 日，经中央金融委员会审议同意，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《方案》），重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。 落实长效考核，扩大长期股票投资试点，拉平政策待遇。针对保险行业，《方案》主要做出三点要求：1）引导大型国有保险公司增加 A 股（含权益类基金）投资规模和实际比例，对国有险企全面实行三年以上的长周期考核，单年度 ROE 考核权重由 50%下降至 30%，三年到五年周期指标权重提升至不低于 60%的水平。2）推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，后续逐步扩大参与机构范围与资金规模。3）允许保险资金等作为战略投资者参与定增，在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予保险资管与公募基金同等政策待遇。 后续仍将出台政策，提升险资配置比例。1 月 23 日，国新办发布会上金管总局副局长肖远企还表示，将进一步完善险资投资政策，力争每年新增保费 30%用于投资股市，力争保险资金投资股市的比例在现有基础上继续稳步提高。 险资增配权益的障碍正逐步解除 预期险资将增配权益，利好行业健康发展。一方面，考核周期拉长将减少保险行业中部分忽视风险的短期行为，从而助力行业健康发展；另一方面提升保险资金对短期波动的接受程度，有望引导险资增配权益资产，助力资本市场发展的同时降低利差损风险；而资产端的正是当前保险业的估值主线，担忧缓解后看好板块估值提升空间。 伴随后续政策落地，险资增配力度将持续提升。考核周期之外，相对紧张的偿付能力及当前会计准则下权益资产对净资产较大的影响，一定程度上也是险资增配权益的障碍。若继续增加保单未来盈余计入核心资本比例至 60%，进一步增加险资配置权益资产的能力与意愿，维持核心偿付能力充足率不变的情境下，权益配置规模可以增加约 2957 亿元，当然，考虑到波动性的限制，实际改善比例可能低于这一水平。 中长期来看，保险将持续增配权益资产。从环境上来看，低利率环境下险资有意愿增配权益类资产。而从行业自身需求来看，结合保险新“国十条”等政策鼓励，发展浮动收益型产品已经成为当前趋势，由于披露分红实现率的需求，预期随着此类产品占比提升，行业也将增配期望收益更高的权益类资产。 风险提示 1、相关政策出现较大调整； 2、资本市场大幅波动。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《疾风劲草，吹沙见金——保险行业 2025 年度投资策略》2024-12-24 •《复盘保险 β 有何规律？——保险基本面梳理101》2024-10-08 •《险资视角下，高股息还有增配空间吗？——保险基本面梳理 100》2024-08-15 -2%22%46%71%2024/12024/52024/82024/11保险Ⅱ沪深300指数2025-01-24%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 10 行业研究 | 专题报告 图表目录 图 1：截至 24Q3，财险配置股票和基金 17% .............................................................................................................. 4 图 2：同期人身险公司配置股票和基金的比例仅 13% .................................................................................................. 4 图 3：偿付能力监管体系示意图 ................................................................................................................................... 4 表 1：偿付能力影响险企日常经营 ................................................................................................................................ 4 表 2：情景假设下，实际资本的下降幅度可能与净资产降幅非常接近（单位：万元） ................................................ 5 表 3：模拟测算下，若保单未来盈余占比提升至 60%，保险可增配沪深 300 成分股 2957 亿（单位：亿元） ........... 6 表 4：上市险企保费收入情况（单位：亿元） ............................................................................................................. 6 %%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 10 行业研究 | 专题报告 图 1：截至 24Q3，财险配置股票和基金 17% 资料来源：金管总局，长江证券研究所 图 2：同期人身险公司配置股票和基金的比例仅 13% 资料来源：金管总局，长江证券研究所 图 3：偿付能力监管体系示意图 资料来源：金管总局，长江证券研究所 表 1：偿付能力影响险企日常经营 业务 具体业务 相关法规 日期 综合要求 核心要求 负债端 互联网人身保险业务 《中国银保监会