乘资本市场东风，启AI赋能新篇

计算机 2025 年 02 月 06 日 同花顺(300033.SZ) 乘资本市场东风，启AI赋能新篇 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次） 股价：306.31 元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.10jqka.com.cn 大股东/持股 易峥/36.13% 实际控制人 易峥 总股本(百万股) 538 流通 A 股(百万股) 276 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 1,647 流通 A 股市值(亿元) 844 每股净资产(元) 12.62 资产负债率(%) 26.9 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 研究助理 王佳一 一般证券从业资格编号 S1060123070023 WANGJIAYI446@pingan.com.cn 平安观点：  深耕金融信息服务行业近三十年，收入增长与资本市场活跃度紧密相关。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一，始终保持技术与应用的创新，推出爱基金网、iFind 金融数据终端、i 问财、AI 投资机器人、AI 开放平台、智能投顾、智能客服等产品及功能，2024 年初发布业内首个金融对话大模型问财 HithinkGPT。公司收入增长与国内资本市场活跃程度密切相关，比如在 2015 年、2020年牛市环境下公司收入增长表现强劲，同比增速分别达到 443%、63%。在 2024 年四季度资本市场交易活跃度明显提升（单季沪深两市股基成交额同比增长 123%）的背景下，我们认为，投资者对金融信息服务需求的高涨预计带动公司收入增长取得良好表现。  以庞大 C 端用户与渠道网络为基，四大主营业务发展前景广阔。1）增值电信：为公司收入端支柱，2019 至 2023 年收入占营收比重平均达到 46%。在同类产品中，公司产品拥有行业领先的用户活跃度与流量优势，同花顺App 长期位列证券应用类 App 活跃度排名第一的位置。公司已经拥有庞大的 C 端用户基础，截至 2024 上半年，同花顺金融服务网累计注册用户约 6.25 亿人。2）广告推广：基于领先的 C 端用户规模与合作券商数量，公司广告推广类收入规模遥遥领先于可比同业。我们认为，公司在广告导流领域具备较强的竞争优势，也将充分受益于市场行情的提振。3）基金销售：同花顺基金保有规模位于独立销售机构前列，我们认为公司将受益于 ETF 加速扩张带来的市场扩容，基金销售业务空间有望进一步打开。4）软件销售：面向 B 端，收入规模主要取决于证券公司对网上交易系统的扩容需求，在交易活跃的年份，可以看到公司该项收入增速相对更高，我们认为该业务将受益于市场交易活跃度提升与证券行业 IT投入力度的加大。  坚持技术驱动提质增效，前瞻布局 AI 大模型及应用。大模型方面，公司推出金融垂类基座大模型 HithinkGPT，实现对话交互与多模态融合。2019年公司提出“ALL in AI”战略，2024 年 1 月，同花顺发布金融对话大模 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,559 3,564 4,002 4,511 5,106 YOY(%) 1.4 0.1 12.3 12.7 13.2 净利润(百万元) 1,691 1,402 1,516 1,736 2,050 YOY(%) -11.5 -17.1 8.1 14.5 18.1 毛利率(%) 89.6 89.1 88.6 88.5 88.5 净利率(%) 47.5 39.3 37.9 38.5 40.1 ROE(%) 23.3 19.2 20.1 22.2 25.1 EPS(摊薄/元) 3.15 2.61 2.82 3.23 3.81 P/E(倍) 97.4 117.4 108.6 94.9 80.3 P/B(倍) 22.7 22.5 21.8 21.0 20.2 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所 证券研究报告 同花顺·公司首次覆盖报告 2/ 26 型——问财 HithinkGPT，能够高分通过多个金融领域的专业考试。公司旗下投顾对话机器人同花顺问财基于 HithinkGPT 升级，成为国内金融领域首个应用大模型技术的智能投顾产品。视频算法方面，同花顺的图像团队研发了一整套语音驱动人脸算法，推出 2.5D 虚拟人模型，支持原声、合成声、中英文语音驱动，口唇同步率达到 99%以上，目前已落地多家券商保险行业公司，用于金融营销领域。基于公司丰富的行业经验与领先的大模型能力，当前，公司已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译、大模型+医疗等多个领域推出了产品。针对金融垂类领域，公司的 AI 应用百花齐放，我们认为问财对话机器人、同花顺 AI PC 版、智能编码助手HiPilot、金融垂类 Agent 平台同创智能体平台等 AI 产品未来值得重点关注。  盈利预测与投资建议：受益于资本市场活跃，AI 赋能开启增长新篇。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一，拥有近三十年丰富的行业经验，在近期资本市场交易活跃度明显提升的背景下，我们认为，投资者对金融信息服务需求的高涨预计带动公司收入规模增长取得良好表现。基于庞大的 C 端客户资源以及渠道网络，公司在广告导流领域具备较强的竞争优势，也将充分受益于市场行情的提振，同时，ETF 的加速扩张驱动公募基金市场扩容，有利于进一步打开公司基金代销业务的空间。中长期来看，作为技术驱动型公司，公司于 2019 年提出“ALL in AI”战略，2024年初发布金融垂类大模型问财 HithinkGPT，当前，面向金融投顾/决策/编码/Agent 开发等多个领域，公司的 AI 应用产品百花齐放，我们认为有望为公司业绩注入新的活力。我们预计公司 2024-2026 年营业收入为 40.02/45.11/51.06 亿元，对应同比增速分别为 12.3%/12.7%/13.2%，归母净利润为 15.16/17.36/20.50 亿元，对应增速分别为 8.1%/14.5%/18.1%，对应 EPS 分别为 2.82/3.23/3.81 元，根据 2025 年 2 月 6 日公司收盘价，对应 2024-2026 年 PE 分别为 108.6x/94.9x/80.3x，我们看好公司业绩成长的持续性，首次覆盖给予“推荐”评级。  风险提示：1）资本市场低迷风险。资本市场活跃度、两市成交量不及预期可能会限制 C 端、B 端投资者对使用金融信息服务的需求，进而对公司主营业务收入产生不利影响。2）金融行业监管趋严风险。若金融行业监管政策产生变化，使得公司经营许可、收费模式、创新业务开展等面临不确定性，或者导致公司 B 端客户 IT 开支的收紧，公司相关业务增长可能会低于预