蓝思科技(300433)深度报告：业务布局多面开花，全方位智造平台蔚然成型

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 蓝思科技(300433) 消费电子/电子 [Table_Date] 发布时间：2025-01-24 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2025/01/24 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 26.51 12 个月股价区间（元） 10.25~26.60 总市值（百万元） 132,096.13 总股本（百万股） 4,983 A 股（百万股） 4,983 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 110 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 18% 15% 132% 相对收益 22% 18% 116% [Table_Report] 相关报告 《蓝思科技（300433）：Q3 营收创历史新高，持续受益 iPhone 创新》 --20241024 《Mini/Micro LED，显示与背光双翼齐飞》 --20241113 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 证券分析师：李亚鑫 执业证书编号：S0550524090001 15191568958 liyx1@nesc.cn 研究助理：李明 执业证书编号：S0550123080039 18516146960 liming3@nesc.com [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 业务布局多面开花，全方位智造平台蔚然成型 ---蓝思科技深度报告 报告摘要： [Table_Summary] 蓝思科技成立于 1993 年，是全球消费电子智能终端视窗与外观防护功能部件行业龙头企业，公司具备各类元器件、结构件、新材料的生产加工，以及智能终端产品整机组装一站式服务能力。 消费电子：护航 AI 终端，垂直整合+横向拓展迎接新一轮消费电子增长周期。全球智能手机平均换机周期为 51 个月（4.25 年），有望在 2025 年前后迎来换机热潮。同时随着 AI 技术在消费终端开始落地，AI 相关新品层出不穷，带来新外观件和结构件的价值增量。公司纵向拓展下游组装业务推进产业链垂直整合，横向拓展金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶、碳纤维等新材料以及触控传感器项目，市场份额持续提升。一站式 ODM精密制造平台蔚然成型，为公司在新一轮消费电子增长周期中注入了新的发展动力。 新能源汽车：汽车智能化趋势助力车载屏幕需求增加，前瞻布局智能座舱抢占行业高地。车载显示是提升驾驶体验、增强行车安全、实现智能化与网联化功能的关键部件。盖世汽车统计数据显示，2024 年 1-5 月国内乘用车市场中各类车载显示产品的渗透率均呈上升趋势。目前公司已围绕智能座舱研发、生产中控屏、仪表盘、显示屏、B 柱、C 柱、充电桩、动力电池结构件等多种产品，已与超过 30 家国内外新能源汽车及传统豪华汽车品牌建立了合作关系。 增长逻辑：在 AI 加持消费电子需求提升的背景下，公司采用“化零为整”战略，依托在玻璃、金属、模组等关键领域的垂直一体化优势，加速拓展海内外客户手机、平板、AIPC 等多品类消费电子组装业务，湘潭蓝思迎来进入放量增长阶段。同时，随着新能源汽车渗透率不断提高，公司车载产品矩阵日益完善，单车价值量持续提升，新能源业务有望为公司贡献持续业绩增量。 投资建议：给予“买入”评级。预计 2024-2026 年公司实现营业营收691.72/858.19/962.00 亿元，实现归母净利润 40.35/57.72/68.07 亿元，对应 PE 为 32.73/22.89/19.41。 风险提示：下游需求复苏不及预期、行业竞争加剧造成毛利率下滑 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 46,699 54,491 69,172 85,819 96,200 (+/-)% 3.16% 16.69% 26.94% 24.07% 12.10% 归属母公司净利润 2,448 3,021 4,035 5,772 6,807 (+/-)% 18.25% 23.42% 33.56% 43.03% 17.93% 每股收益（元） 0.50 0.61 0.81 1.16 1.37 市盈率 21.06 21.64 32.73 22.89 19.41 市净率 1.19 1.42 2.62 2.35 2.10 净资产收益率(%) 5.66% 6.69% 8.01% 10.27% 10.81% 股息收益率(%) 0.75% 1.13% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 4,973 4,983 4,983 4,983 4,983 -50%0%50%100%150%蓝思科技沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 35 [Table_PageTop] 蓝思科技/公司深度 目 录 1. “消费电子+新能源汽车”双轮驱动，推动产业链整合升级 ........................ 5 1.1. 深耕外观结构件领域，业务版图纵横拓张 ..................................................................................... 5 1.2. 技术创新夯实护城河，发展新质生产力 .......................................................................................... 7 1.3. 经营状况持续改善，财务指标稳健向好 .......................................................................................... 8 1.4. 股权结构清晰稳定，股权激励彰显长期信心 ............................................................................... 11 1.5. 上市以来公司融资与分红情况 .......................................................................................................... 12 2. 消费电子：布局 AI 终端时代的一站式 ODM 平台 ....................................... 15 2.1. 行业：AI 终端放量，外观件与结构件持续迭代升级 ....................................................