有色金属行业2024年四季度持仓分析：持仓环比下滑，顺周期反弹可期

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属 2024 年四季度持仓分析：持仓环比下滑，顺周期反弹可期 2024 年四季度有色整体板块表现偏弱。申万行业指数 2024Q4 下跌9.3%。二级细分板块中金属新材料板块领涨，涨幅 13.3%；能源金属、小金属、工业金属及贵金属板块均出现下跌，其中贵金属板块领跌，跌幅为17.9%；能源金属、小金属、工业金属板块跌幅分别为-2.8%/-6.0%/-12.7%。三级板块中，磁性材料及其他金属新材料板块上涨，其中磁性材料板块领涨，涨幅 17.3%；其他金属新材料板块涨幅 8.8%。锂、铅锌、铝、铜、黄金等板块下跌，其中黄金板块领跌，跌幅 18.4%；锂、铅锌、铝、铜板块跌幅分别为 3.4%/6.8%/9.5%/15.9%。整体板块表现偏弱。 个股持仓分析：2024Q4 前十大重仓股市值占比下滑，持仓趋于分散。总量来看，2024Q4 主动+指数基金前十大重仓股总市值 493 亿元，环比-52%，占有色总持仓 67%，环比下降 7pct。个股方面，紫金矿业为有色板块第一大基金重仓股，持仓市值由 2024Q3 的 586 亿元降至 280 亿元，占有色持仓比例由 43%下降 4.3pct 至 38%；赤峰黄金环比大幅减仓，由2024Q3 持仓 34 亿元降至 9 亿元，跌出前十大持仓股；赣锋锂业亦有减仓，但在版块整体减持背景下仍跻身第七大重仓股。机构集中度：在行业整体减持背景下，基金持有的前十大重仓股市值占各股票流通市值比例均有不同程度下移。其中，紫金矿业、中国铝业、山东黄金、洛阳钼业基金持仓比例大幅下降，基金持有紫金矿业流通股比例由 2024Q3 的 17.4%下滑至 9.0%；赣锋锂业持仓占比亦有下滑，但持有基金家数略有提升。 投资建议：国内宏观利好持续加码，看好顺周期金属价格弹性。美联储理事沃勒表示如果数据配合，2025 年或降息 3-4 次，交易员对美联储的降息预期升温，美元指数震荡下行；另外，美国新任总统特朗普于 1 月 20日宣誓就职，市场预计上任首日可能发布超百项新政策，但特朗普正式宣誓就任后，在就职演说中未提及普遍加关税，市场情绪转变，利好黄金和工业金属。国内看，工信部相关负责人在国新办新闻发布会上表示，将启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新。且消费数据表现向好，推涨市场情绪，加大工业金属价格上升弹性。具体到品种选择上，贵金属、铜、铝等收益较为明显。展望2025：（ 1）黄金：虽然美联储在 2025 年或将继续基于宽松预期来制定货币政策主线，但对应到当前阶段宽松节奏或将放慢，而美国国内经济滞胀风险或逐步凸显，带动抗通胀资产的需求，对金价形成较为坚实的支撑。 2）铜等工业金属在美联储降息预期升温及国内宏观政策共振的背景下，供给端调整能力有限，需求端工业金属新兴领域持续拉动，预计年内供需格局偏紧，价格向上弹性有望增大。 3）能源金属目前处于行业真空期，但修复向好迹象存在，性价比提升，看好未来能源板块底部投资机会。 风险提示：下游需求不及预期风险，美联储超预期紧缩分风险，项目投产不及预期风险等。 增持 维持） 行业走势 作者 分析师 张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱：zhanghang@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：国内宏观利好持续加码，金属价格普遍上行 》 2025-01-19 2、《有色金属：财政赤字率放宽，看好金属价格向上 》 2025-01-12 3、《有色金属：宏观政策持续发力，金属板块迎来布局机会 》 2025-01-05 重点标的 股票 股票 投资 EPS 元） PE 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.38 0.61 0.64 0.66 18.60 11.90 11.47 11.04 600988.SH 赤峰黄金 买入 0.48 1.06 1.25 1.41 37.00 16.92 14.33 12.66 601677.SH 明泰铝业 买入 1.08 1.44 1.59 1.72 13.10 8.59 7.78 7.18 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2024-012024-052024-092025-01有色金属沪深3002025 01 26年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、2024Q4 有色板块表现偏弱 ................................................................................................................ 3 二、2024Q4 持仓分析 ............................................................................................................................. 4 2.1 板块配置：有色板块整体减配，主动/指数基金板块配置结构分化 ..................................................... 4 2.2 个股分析：权重股遇普遍减持，机构有色持仓趋于分散 ................................................................... 5 三、投资建议：国内宏观利好持续加码，看好顺周期金属价格弹性 .............................................................. 9 风险提示 ..............................................................................................................................................11 图表目录 图表 1： 2024 年四季度申万有色金属行业下跌 9.3% ................................................................................. 3 图表 2： 二级板块中金属新材料领涨，贵金属领跌 .................................................................................... 3 图表 3： 三级细分品种磁性材料领涨，黄金领跌 .....................................