电动车行业2025年1月策略：旺季在即供需反转，涨价落地盈利改善可期

旺季在即供需反转，涨价落地盈利改善可期-- 电动车行业2025年1月策略电新首席证券分析师 ：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn电动车首席证券分析师 ：阮巧燕执业证书编号：S0600517120002联系邮箱：ruanqy@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932025年01月27日证券研究报告证券研究报告·行业研究行业研究·电力电力设备与设备与新能源新能源行业行业◆ 国内24年销量1287万辆，同增36%，超市场预期，25年预期25%增长。国内24年销量1287万辆，同增36%，渗透率40.9%，出口129万辆，同增24%，其中12月销量160万辆，同环比+34%/+6%，渗透率49.0%，同环比+11.3/+3.4pct，创历史新高，出口12万辆，同环比+22%/+53%，符合市场预期。25年“已旧换新”政策落地，补贴支持范围扩大，叠加高阶智驾下沉，电动化进一步提速，25年销量预期1600万辆，同增25%。◆ 欧美24年销量符合预期，25H2新车周期在即，全球未来两年20%左右增长。欧洲主流9国24年销量221万辆，同降4%，渗透率22%，其中12月销量23万辆，同环比-2%/+14%，渗透率26.9%，同环比-0.7/+1.7pct。美国24年销量162万辆，同增10%，渗透率10.1%，其中12月销量16.0万辆，同环比+10%/+10%，渗透率10.7%，同环比+0.8/0.0pct。欧美25年销量预期平稳增长15%，但25H2新车周期开启，26年接力国内增长。全球看，25年销量超2000万辆，同增22%，26年预计2500万辆，同增18%，26-30年复合增速维持10-15%。◆ Q1表现淡季不淡，3月排产预期新高，25年需求预期30%增长。25年纯电占比趋稳，单车带电量提升，动力需求超1300gwh，同增25%，而海外大储持续爆发，预计增长45%至500gwh，同增50%，合计全球动储需求超1800gwh，同比增30%。季度看，Q1销量有政策托底，产业链淡季不淡，补库需求明显，Q1排产环降10-15%，同增50-70%，远好于往年，3月排产预期新高，Q2预计环增20%，后续全年需求有望进一步上修。◆ 涨价预计近期落地，叠加高压密&快充迭代，后续盈利改善可期。产业链看，涨价预计近期落地，叠加高压密&快充持续放量，一线厂商Q1盈利改善可期，而二三线厂商盈利依然较弱，预计加速出清，随着需求的持续回升，25H2预期供需拐点确定，价格持续向上可期，龙头厂商预计恢复合理盈利。价格弹性看铁锂正极>六氟>铜箔>负极>碳酸锂>隔膜。同时龙头新品增多、海外布局逐步见效，25-26年开始量利双升，成长空间打开。◆ 投资建议：行业估值底部，具备业绩支撑，旺季在即供需反转，强烈看好锂电产业链！首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）；并看好具备盈利弹性的材料龙头，首推（湖南裕能、尚太科技、天赐材料、天奈科技），其次看好（璞泰来、新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟股份、恩捷股份、星源材质、德方纳米等），关注（富临精工、中科电气、龙蟠科技）等；同时碳酸锂价格已见底，看好具备优质资源龙头，推荐（中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、雅化集团）等。◆ 风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑。2目录3国内12月创新高，24年销量超预期，欧美销量平稳上游：供给量仍保持相对高位，锂价预计偏弱震荡电池：龙头强化竞争力，全球份额稳中有升中游：涨价近期落地，高压密&快充迭代，后续盈利改善可期新技术：关注固态电池、复合集流体、硅碳负极等环节投资建议与风险提示国内12月创新高，24年销量超预期，欧美销量平稳4◆ 政策刺激+本土需求拉动，24年新能源车销1287万辆，同增36%，超市场预期。根据中汽协数据，24年国内新能源车销量1287万辆，同增36%，渗透率40.9%，同增9.3pct，全年销量超预期，其中12月新能源车销量160万辆，同环比+34%/+6%，渗透率49.0%，同环比+11.3/+3.4pct，创历史新高。◆ 24年新能源乘用车销1223万辆，同增38%。根据乘联会口径，24年国内电动乘用车批发销量1223万辆，同增38%，零售1090万辆，同增41%。其中12月批发销量151万辆，同环比36%/5%，渗透率49.2%，同环比+8.4/+0.2pct，零售130万辆，同环比38%/3%，同环比+9.3/-3.0pct，符合市场预期。数据来源：中汽协，乘联会，东吴证券研究所5图：国内电动乘用车月度批发销量（万辆，乘联会口径）图：国内电动车总销量（万辆，中汽协口径）143.8 151.2 0%10%20%30%40%50%60%0204060801001201401602023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-12电动车总计电动化率151.2 159.6 0%10%20%30%40%50%60%0204060801001201401601802023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-12电动车总计电动化率数据来源：中汽协，乘联会，东吴证券研究所6图：国内周度上险量（万辆）◆ 12月新能源车上险渗透率47.7%，环比下降4.0pct。12月国内上险渗透率47.7%，环比下降4.0pct，月渗透率略有下降，12.23-12.29新能源车上险29万辆，环降3%，电动化率46.8%。此外，1月6日-1月19日主流车企乘用车上险量19万辆，环降15%，其中1月13日-1月19日11万辆，环增30%。30%30%30%30%28%28%32%42%44%48%46%45%42%45%46%44%44%40%44%49%50%48%52%49%49%51%52%49%49%48%53%53%53%51%55%52%50%50%45%50%55%54%53%55%52%52%49%50%48%46%47%0%10%20%30%40%50%60%0102030405060701.1-1.71.8-1.141.15-1.211.22-1.281.29-2.42.5-2.112.12-2.182.19-2.252.26-3.033.04-3.103.11-3.173.18-3.243.25-3.314.1-4.74.8-4.144.15-4.214.22-4.284.29-5.055.06-5.125.13-5.195.20-5.265.27-