非银行金融行业研究：AMC划转汇金券商并购预期增强，关注AI＋金融催化

敬请参阅最后一页特别声明 1 证券板块 中国信达、东方资产、长城资产划转至中央汇金，金融监管改革进一步深化。2 月 14 日，中证金融公司、中国信达、东方资产、长城资产发布公告，宣布股东拟将所持股权划转至中央汇金。划转完成后，中央汇金将分别持有中国信达、东方资产、长城资产已发行股份总数的 58%、72%、74%，成为其控股股东。同日，信达证券、东兴证券相继发布公告，划转完成后，两家公司实际控制人将由财政部变更为中央汇金。中央汇金旗下实际控制有中金公司、中国银河、申万宏源、信达证券、东兴证券、长城国瑞证券 6 家券商，并购重组预期增强，建议关注后续同一实控人下券商合并机会。 券商部署 DeepSeek 进程加快，关注 AI+金融的应用进展。DeepSeek-R1 凭借着开源和轻量化、低成本部署的特性，加速 AI 在垂直行业的普惠化应用进程，尤其适配金融行业高数据密度场景，未来有望催生 AI+投顾、投研、资管、运营、营销、客服、风控等创新商业模式。目前已有 30 家券商宣布接入或本地化布局 DeepSeek，其在文档处理、智能问答、知识检索等能力卓越，各公司融合内部知识库率先应用在内部场景，比如智能代码编写、AI 办公、风控合规等中台运营管理，提升信息处理效率与决策精准度。后续将赋能甚至重塑投顾投研、营销服务、投资投行等核心环节。 投资建议：我们认为在市场交易活跃、券商业务改善，券商部署 DeepSeek 进程加快以及并购预期增强等因素催化下，看好券商板块估值和业绩双提升。券商 25 年基本面预计将在低基数下实现反转，分业务来看，经纪业务受益于交易量的放大，自营业务受益于股市上涨、权益市场反弹，投行业务 IPO 已处于相对底部，预计并购新政下并购重组有望贡献增量，两融余额持续修复。复盘历次流动性宽松背景下券商估值扩张至 1.9X 以上，当前券商估值不到1.5X，综合来看具有一定的上涨空间。券商板块建议关注三条主线：（1）强贝塔业务（权益投资弹性+交投弹性）券商基本面更加受益权益市场回暖。（2）国君海通并购效应带动下，券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会。（3）关注 AI 应用进展，关注 AI+金融标的。 保险板块 众安信科「业务 AI 系列产品」全面接入 DeepSeek 大模型，看好丰富数据积累及应用场景驱动下，保险+AI 的受益机会。众安信科「业务 AI 系列产品」致力于将智能化技术融入多个产品应用，为客户提供从 AI 基座、智能组件、智能服务到 Agent 构建再到场景解决方案的端到端赋能，此次全面接入 DeepSeek 大模型，众安信科将借助 DeepSeek 优异的推理能力、自然语言处理能力等，显著提升 AI 产品线的智能化效果。具体使用场景包括：1）AI 中台 xDeepSeek： 将 DeepSeek-R1 和 DeepSeek-V3 纳入为模型来源，企业可一键选择该系列模型，在业务流程优化、智能决策支持等方面，构建具备更强劲智能内核的超级 Agent，帮助企业实现智能化运营和管理；2）AI 外呼 xDeepSeek：帮助以更友好的成本，实现更准确地客户意图理解，并基于强大的数据分析能力，助力实现持续优化的经营闭环；3）AI质检xDeepSeek：借助 DeepSeek 的强大分析能力、自然语言理解能力，AI 质检平台能够更精准地理解外呼沟通内容，及时发现隐藏的质量问题与风险因素；4）AI 企微运营 xDeepSeek：在 DeepSeek 的赋能下，AI 企微将根据客户画像、行为等数据，更好地理解客户，以更低的成本，个性化生成更符合客户需求与偏好的沟通内容。我国保险业 AI 领域布局多年，已形成较为成熟的 AI 全场景化应用，沉淀了丰富的应用数据和场景，在 AI 大模型催化下，AI 效能有望进一步提升。 投资建议：长端利率低位带来的利差压力是压制保险股估值的核心因素，股市向上反弹叠加低基数，有望带来 25Q1利润较好增长，驱动保险股阶段性的β行情。建议保险股关注 3 条主线：①财险属于高股息防御型板块，Q1 业绩预计在低基数下实现高增，有望实现估值向上突破。②AI 催化下恒生科技高弹性，关注科技布局领先的港股互联网财险标的。③权益市场β驱动估值反弹，关注高权益弹性寿险标的以及港股低估值寿险标的。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场回顾.................................................................................... 3 二、数据追踪.................................................................................... 3 三、行业动态.................................................................................... 7 风险提示........................................................................................ 8 图表目录 图表 1： 本周非银金融子行业表现 ................................................................. 3 图表 2： 保险股周涨跌幅 ......................................................................... 3 图表 3： 券商股周涨跌幅 ......................................................................... 3 图表 4： 周度日均 A 股成交额（亿元） ............................................................. 4 图表 5： 月度日均股基成交额（亿元）及增速 ....................................................... 4 图表 6： 融资融券余额走势（亿元） ............................................................... 4 图表 7： 各月权益公募新发份额（亿份） ........................................................... 4 图表 8： 各月股权融资规模（亿元）及增速 ......................................................... 4 图表 9： 各月债承规模（亿元）及增速 ....................................