先发布局智驾与机器人，看好新兴业务加速产业化【勘误版】

证券研究报告·公司研究简报·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 天准科技（688003） 先发布局智驾与机器人，看好新兴业务加速产业化【勘误版】 2025 年 02 月 17 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 44.05 一年最低/最高价 27.30/61.50 市净率(倍) 4.75 流通A股市值(百万元) 8,527.86 总市值(百万元) 8,527.86 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.27 资产负债率(%,LF) 48.63 总股本(百万股) 193.59 流通 A 股(百万股) 193.59 相关研究 《天准科技(688003)：机器视觉平台型龙头，多领域持续快速突破》 2023-09-13 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1589 1648 1698 2196 2706 同比（%） 25.60 3.70 3.03 29.31 23.23 归母净利润（百万元） 152.10 215.17 169.54 302.12 416.10 同比（%） 13.40 41.46 (21.21) 78.20 37.73 EPS-最新摊薄（元/股） 0.79 1.11 0.88 1.56 2.15 P/E（现价&最新摊薄） 59.20 41.85 53.11 29.80 21.64 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 消费电子、PCB、半导体、智能驾驶、机器人业务全面布局，充分受益量/检测国产替代加速：作为消费电子视觉量检测、PCB 设备龙头，公司积极布局半导体、智能驾驶、机器人等领域，打开成长空间。（1）消费电子业务：公司稳固视觉量检测业务基本盘的同时，随着行业进入新的创新周期，公司积极配合客户相关样机研发，有望带来新增量。（2）PCB 业务：PCB激光直接成像设备（LDI）持续升级，设备销量稳步提升；PCB AOI/AVI 设备持续扩大销售；激光钻孔设备与高速贴片机已通过客户量产验证，并形成批量销售。（3）半导体业务：公司子公司苏州矽行首台 65nm 工艺节点明场纳米图形晶圆缺陷检测设备通过客户验收，客户已开始验证 40nm 工艺节点设备。德国子公司 Muetec 完成 40nm 套刻（Overlay）测量设备的开发，公司光学测量设备持续获得英飞凌、欧司朗等大客户订单。（4）智能驾驶业务：公司与英伟达、地平线公司深度合作，基于地平线 J5、J6、英伟达 Jetson芯片落地了智能网、无人物流车、低空应用场景的 AI 底层技术和软硬件产品。公司 L4 自动驾驶控制器产品现已合作国内外 100 余家客户，产品覆盖Robotaxi、Robobus、Robotruck、工程车辆、低速无人配送车、清扫车等 L4应用场景。（5）机器人业务：子公司天准星智推出机器人智能控制器，基于 NVIDIA Jetson AGX Orin 嵌入式 GPU 模组开发，其算力可达 275TOPS，能够满足高清图像处理、大语言模型及数据实时分析等复杂场景的运算需求。 ◼ Q3 业绩短期承压，主要受光伏、电子行业客户验收放缓影响： 2024Q1-Q3公司实现营收 8.51 亿元，同比-3.1%， 2024Q1-Q3 实现归母净利润-0.14 亿元，同比转亏，主要受光伏、电子行业客户验收延缓影响。Q3 单季营收为3.10 亿元，同比-15.1%，环比-10.9%；归母净利润为 0.13 亿元，同环比-65.8/+7.0%。 ◼ 盈利能力略有下滑，持续维持高研发投入：2024Q1-Q3 毛利率为 39.41%，同比-1.0pct，主要受光伏行业周期波动影响；销售净利率为-1.61%，同比-6.3pct；期间费用率为 42.81%，同比+3.5pct，其中销售费用率为 14.48%，同比+1.1pct，管理费用率为 7.71%，同比+1.1pct，研发费用率为 19.93%，同比+1.1pct，财务费用率为 0.70%，同比+0.2pct。Q3 单季毛利率为 40.33%，同比-3.3pct，环比+1.8pct；销售净利率为 4.06%，同比-6.0pct，环比+0.7pct。 ◼ 合同负债&存货同比略降，看好智驾、消费电子、光伏订单回暖：截至2024Q3 末公司合同负债为 3.34 亿元，同比-6.3%，存货为 11.27 亿元，同比+5.0%。2024Q3 公司经营活动净现金流为-0.97 亿元，环比转负。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为1.7/3.0/4.2 亿元，对应 PE 分别为 53/30/22 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：行业景气度下滑、毛利率下滑、新业务拓展不及预期等。 -7%4%15%26%37%48%59%70%81%92%103%2024/2/192024/6/182024/10/162025/2/13天准科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 2 / 6 1. 消费电子、PCB、半导体、智能驾驶、机器人业务全面布局，充分受益量/检测国产替代加速 作为消费电子视觉量检测、PCB 设备龙头，公司积极布局半导体、智能驾驶、机器人等领域，打开成长空间。（1）消费电子业务：公司稳固视觉量检测业务基本盘的同时，随着行业进入新的创新周期，公司积极配合客户相关样机研发，有望带来新增量。（2）PCB 业务：PCB 激光直接成像设备（LDI）持续升级，设备销量稳步提升；PCB AOI/AVI设备持续扩大销售；激光钻孔设备与高速贴片机已通过客户量产验证，并形成批量销售。（3）半导体业务：公司子公司苏州矽行首台 65nm 工艺节点明场纳米图形晶圆缺陷检测设备通过客户验收，客户已开始验证 40nm 工艺节点设备。德国子公司 Muetec 完成 40nm套刻（Overlay）测量设备的开发，公司光学测量设备持续获得英飞凌、欧司朗等大客户订单。（4）智能驾驶业务：公司与英伟达、地平线公司深度合作，基于地平线 J5、J6、英伟达 Jetson 芯片落地了智能网、无人物流车、低空应用场景的 AI 底层技术和软硬件产品。公司 L4 自动驾驶控制器产品现已合作国内外 100 余家客户，产品覆盖 Robotaxi、Robobus、Robotruck、工程车辆、低速无人配送车、清扫车等 L4 应用场景。（5）机器人业务：子公司天准星智推出机器人智能控制器，基于 NVIDIA Jetson AGX Orin 嵌入式 GPU 模组开发，其算力可达 275TOPS，能够满足高清图像处理、大语言模型及数据实时分析等复杂场景的运算需求。 2. Q3 业绩短期承压，主要