电力设备行业年度／中期／季度投资策略：海内外电网投资共振，工控有望穿越底部周期

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 海内外电网投资共振，工控有望穿越底部周期 电力设备 行业年度/中期/季度投资策略 行业评级： 增持 报告日期： 2025-2-5 行业指数与沪深 300 走势比较 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： zhangzhibang@hazq.com 分析师：郑洋 执业证书号：S0010524110003 邮箱： zhengyang@hazq.com 相关报告 1.8 月储能招标高景气，硅料价格第三次探涨 2024-09-09 2.美国大储深度报告-需求篇：现实与预期共振向上，多维度支撑增长 2024-09-05 3.储能发展模式日趋完善，地方紧跟配电网建设 2024-09-02 主要观点：  海内外电网投资共振向上，行业景气度持续 2024 年前 10 个月电网工程投资总额达到 4502 亿元（同增 20.7%），主要得益于能源转型下新能源装机容量的显著上升，新能源大基地及分布式支撑特高压及配网建设需求。风光发电占比增加提升电网的不稳定性，信息化协助提升电网利用效率，增加电力调节能力，在电网投资中占比有望增加，成长逻辑通顺。从典型产品看，输变电设备保持了较高的增长态势， 2024 年全年国内累计招标金额 657.8 亿元（同增 11.4%），且在前 5 个批次招标中，单一批次的中标金额同比增速最高达到了 30.7%。特高压项目进入了密集的招标和施工阶段，前三季度已有 3 个特高压项目正式动工，带动特高压设备以及配套新能源升压变、输电变压器及开关设备等需求。  电力设备海外市场表现依然强劲，变压器出口保持快速增长 根据海关总署的最新数据，2024 年 1 至 10 月，变压器出口总额达到50.70 亿美元（同增 28.8%），英国、美国、日本、印度、巴西、南非等国家已加速电网投资，海外需求有支撑。基于电力需求持续增长、新能源等并网项目积累及经济发达体电网设备更新需求等因素，海外电力设备需求持续向好。海外欧美能源转型、制造业回流以及局部地缘冲突等因素驱动下将带来变压设备需求。电力设备板块建议关注配网信息化、主网特高压及出海。  工控：盈利逐步修复，头部强者恒强 行业层面看，24Q1-Q3 工控市场仍处于筑底阶段，项目型市场需求支撑更为明显，传统工业呈现弱复苏状态，工业企业利润与产能利用率持续回升。公司层面看，受行业下行周期影响，24Q1 工控公司业绩明显承压，但 24Q2-Q3 已有边际改善，收入与盈利均有一定程度修复。展望后续，下游从被动去库逐步迈向主动补库，叠加设备更新落地，有望加速行业向上拐点到来，头部国产工控企业份额有支撑。  风险提示 电网投资不及预期；特高压建设不及预期；行业竞争加剧；海外贸易政策风险。 -20%0%20%40%60%02-0104-0106-0108-0110-0112-0102-01电力设备沪深300 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 25 证券研究报告 正文目录 1. 电力设备：国内电网投资高速增长，海内外需求共振向上 ........................................................................................ 5 1.1 国内电网投资快速增长，行业高景气持续 ........................................................................................................................ 5 1.2 海外电网加大投资，国内输变电设备出口仍有机遇 ...................................................................................................... 10 1.3 回顾 24Q3：传统电力设备板块增长稳健，信息化板块业绩承压 ............................................................................... 15 2. 工控：盈利逐步修复，有望穿越底部周期 ................................................................................................................ 18 2.1 行业：需求整体承压，传统行业呈弱复苏态势 .............................................................................................................. 18 2.2 公司：24Q1-Q3 营收稳步提升，单 Q3 利润回升 ......................................................................................................... 21 2.3 展望：份额向头部集中，加速穿越底部周期 .................................................................................................................. 22 3. 风险提示： ................................................................................................................................................................ 24 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 25 证券研究报告 图表目录 图表 1 2020-2024 分月份电网基本建设投资完成额（单位：亿元） ...................................................................................... 5 图表 2 2020-2024 电网基本建设投资完成额及同比增速 .......................................................................................................... 6 图表