电子元器件行业季度策略：第三季度行业见底反弹，国产化驱动有望延续

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019 年 11 月 01 日 行业研究●证券研究报告 电子元器件 行业季度策略 第三季度行业见底反弹，国产化驱动有望延续 投资要点  2019 年行业整体业绩见底反弹，市场走势强劲：2019 年前三季度，电子元器件行业整体销售收入同比上升 27.3%，净利润同比上升 9.4%，EPS 同比下降 2.0%，净利润率为 5.6%。相比今年上半年，第三季度业绩有较大改善。资本市场上前三季度的涨幅较为显著，1~9 月涨幅达到 50.3%，1~10 月涨幅为 50.0%，在所有一级指数中排名领先。市场上半年在国产化自主可控的主题驱动下，情绪带动行业估值大涨，未来行业基本面和市场需求能否有效支撑市场估值成为主要影响因素。  2019 年季度业绩逐步改善，半导体单季度增长较大：季度数据来看的话，第三季度的行业整体收入增速为30.3%，净利润增速为28.8%，EPS同比上升17.9%，净利润率为 6.5%，同比下降 0.1 个百分点。收入增速延续二季度的水平，净利润增速和 EPS 增速环比大幅改善，净利润率环比增长 1.2 个百分点。从二级子行业的数据看，半导体仍较为疲软，其他电子元器件最为理想，半导体、电子设备和其他电子元器件收入增速分别为 21.3%、18.3%和 40.4%，净利润增速分别为 54.9%、9.5%和 38.1%，净利润率分别 10.1%、6.6%和 5.8%，同比分别上升 2.2、下滑 0.5 和下滑 0.1 个百分点。从指数的涨幅看，也基本符合上述排名，半导体行业单季度业绩改观较大。  四季度有望延续国产化驱动，5G 需求不确定性尚存：从市场基本面的情况看，行业见底反弹，我们认为：1）创新方向：TWS 耳机、智能手表等是终端创新的主要领域，智能手机的创新需等待 1~2 个季度；2）国产化：对于国内的供应链厂商在 Q3 获得国产化订单 Q4 大概率有望延续，但是研发需进一步跟进，短期内扩大份额存在挑战；3）5G 的驱动：尽管有运营商推出相关 5G 套餐，但是对于 5G 终端需求的驱动仍然以基站的基础设施作为先决条件，芯片及射频作为辅助，从目前看，上述两者均未达到成熟可以期待的情况，因此我们仍然坚持至少到 2020 年一季度末才有显著释放的判断。  投资建议：基于对于行业状况和发展趋势的判断，四季度的投资建议包括：1）主题驱动向业绩估值匹配驱动转变，短期尚能维持乐观；2）终端品牌商供应链关注核心厂商，集中度提升是趋势；3）回避短期业绩波动风险大的个股，中期趋势（6 个月~12 个月）优于短期趋势（3 个月~6 个月）。子版块方面我们建议关注越接近终端的产业链，包括消费电子、安防等，个股方面，主要推荐标的包括立讯精密（002475）、长盈精密（300115）、莱宝高科（002106）、海康威视（002415）和江海股份（002484）。  风险提示：基本面业绩不达市场预期；宏观经济及贸易争端对于行业需求和库存影响高于预期；终端厂商的创新力度不及预期或产品创新的消费市场认可度不及预期；自主可控产业政策的落地不及预期。 投资评级 领先大市-B 上调 首选股票 评级 002475 立讯精密 买入-A 300115 长盈精密 买入-B 002106 莱宝高科 增持-A 002415 海康威视 买入-A 002484 江海股份 买入-B 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.54 8.82 21.17 绝对收益 1.07 12.73 45.57 分析师 蔡景彦 SAC 执业证书编号：S0910516110001 caijingyan@huajinsc.cn 021-20377068 报告联系人 郑超君 zhengchaojun@huajinsc.cn 相关报告 电子元器件：Mate X 折叠屏正式发布，国产化业绩有所兑现 2019-10-27 电子元器件：华为三季度终端向好，关注供应链业绩数据 2019-10-20 电子元器件：终端新品发布基本完成，三季度业绩受关注 2019-10-13 电子元器件：2019 年 9 月：终端新品推动情绪，业绩期来临验证基本面 2019-10-02 电子元器件：终端新品持续发布，行业再次领涨 2019-09-22 -7%2%11%20%29%38%47%56%2018!-112019!-032019!-072019!-11沪深300 电子元器件 行业季度策略 http://www.huajinsc.cn/2 / 24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、2019 第三季季度行业基本面探底期待回升，市场情绪高涨 ........................................................................ 4 二、2019 年前三季度及第三季度业绩分析 ........................................................................................................ 6 （一）2019 年前三季度业绩分析 ............................................................................................................... 6 （二）2019 年第三季度业绩分析 ............................................................................................................... 7 （三）2019 年前三季度个股业绩状况分析 ............................................................................................... 10 三、市场走势分析 ............................................................................................................................................ 16 四、投资建议及推荐标的 ................................................................................................................................. 18 （一）投资建议 ........................................................