医药生物行业：医药表现亮眼迎来开门红，全面梳理AI%2b医药／医疗机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分医药生物证券研究报告/行业定期报告2025 年 02 月 09 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：穆奕杉执业证书编号：S0740524070001Email：muys@zts.com.cn基本状况上市公司数478行业总市值(亿元)59,612.98行业流通市值(亿元)53,455.52行业-市场走势对比相关报告1、《JPM 亮点解读；年报陆续落地、逐步关注 Q1 ，看好创新+拐点》2025-02-062、《基金持仓再创新低，医药有望逐步走出底部》2025-01-263、《第一版医保丙类目录有望年内发布，积极拥抱创新》2025-01-19重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E药明康德58.173.013.273.663.834.4819.3317.7915.8715.1913.00买入华东医药34.891.431.622.072.462.9524.4321.5116.8214.1711.83买入华润三九44.782.482.902.673.023.4718.0615.4416.7514.8312.90买入东阿阿胶59.921.211.792.372.903.4349.5233.4725.2520.6817.49买入艾力斯71.600.301.433.003.674.39238.67 50.0723.8719.516.3买入贝达药业57.750.350.831.111.702.39163.168.7751.3733.623.9买入亚盛医药-B37.10-3.35-3.28-0.68-1.980.57-6.89-7.75-54.62 -18.7765.21买入开立医疗28.970.861.060.191.682.1333.6927.33153.817.2913.60买入诺泰生物49.860.600.761.821.422.0583.1065.6127.4635.1224.30买入天宇股份17.48-0.340.080.370.630.93-51.41218.547.5927.7018.89买入备注：股价截止至 2025.2.7，亚盛医药股价单位港元报告摘要医药表现亮眼迎来开门红，显现触底反转信号。本周沪深 300 上涨 1.98%，医药生物上涨 3.21%，处于 31 个一级子行业第 9 位，本周所有子板块均上涨，医疗服务、医疗器械、生物制品、医药商业、化学制药、中药子板块分别上涨 7.47%、3.81%、2.72%、2.59%、1.92%、1.84%。2025 年初至今，医药板块收益率-0.7%，实现跑赢沪深 300收益率 0.4%。春节后第一周医药板块表现亮眼，尤其集中在 AI 相关领域，其他底部标的同样有所表现。当下医药板块显现了触底反转信号，我们持续看好医药板块 2025年的机会，在当下时点最新的建议配置方向包括：一方面，短期来看，受 Deepseek 持续催化，AI 医疗、AI 制药等相关标的表现亮眼，本周恒瑞医药发布公司内部全面推进 Deepseek 应用的通知，AI 在医药行业的应用前景再度明朗，AI 可为医药行业的企业带来附加值的明显提升，应用领域包括药研（化合物及抗体筛选、临床研究效率提升等）、供应链质控（基于 AI 的各环节数据分析和交互等）、辅助诊断/术中导航（疾病相关图像及文字的处理和生成等）、数字基建（基于 AI 及大数据的高效办公等）等。我们认为在 AI 大时代背景下，2025 年会持续反复演绎 AI 主题投资，建议从相关技术自研水平、受益于 AI 技术的路径角度积极把握相关机会。看好具备 AI 相关自主研发能力、且具备相关 B 端客户资源从而针对 AI 相关产品具备商业化优势的器械/诊断标的：华大智造、迈瑞医疗、联影医疗、迪安诊断，以及长期深耕 AI 布局的药物发现等 AI 制药相关标的：成都先导、泓博医药、药石科技等等。另外，我们延续推荐逻辑：1、创新成果初步兑现及延续性方向：1）商业化能力具备优势、中长期盈利能力提升可预期的具备安全边际的 biopharma：艾力斯、贝达药业、百济神州等；2）海外授权预期提升/维持高涨的高弹性 biotech：亚盛医药、和铂医药、和誉医药、歌礼制药、来凯医药、益方生物等； 3）自研管线覆盖潜在大单品、现金流充沛增减自研项目灵活度高的老牌 pharma：先声药业、三生制药、中国生物制药等。2、业绩为导向的困境反转、稳健增长细分板块及标的：1）制药产业链的CRO/CDMO、科研上游行业、原料药的困境反转，尤其是部分带有 AI 概念的个股同时具备强α：药明康德、成都先导、毕得医药、天宇股份等。2）设备招投标的改善：联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗等。3）内需驱动、业绩稳健的优质个股：华东医药、东阿阿胶、华润三九、昆药集团等。4）GLP-1 产业发展方兴未艾，需求持续扩容，业绩有望快速增长：诺泰生物等。重点推荐个股表现：2 月重点推荐：药明康德、华东医药、华润三九、东阿阿胶、艾力斯、贝达药业、亚盛医药-B、开立医疗、诺泰生物、天宇股份。中泰医药重点推荐本月平均上涨 2.8%，跑输医药行业 0.41%；本周平均上涨 2.8%，跑输医药行业 0.41%。一周市场动态：2025 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-0.7%，同期沪深 300 收益率-1.1%，医药板块跑赢沪深 300 收益率 0.4%。本周沪深 300 上涨行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分1.98%，医药生物上涨 3.21%，处于 31 个一级子行业第 9 位，本周所有子板块均上涨，医疗服务、医疗器械、生物制品、医药商业、化学制药、中药子板块分别上涨 7.47%、3.81%、2.72%、2.59%、1.92%、1.84%。以 2025 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 22.4 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 16.5 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 36.0%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 25.9 倍 PE，低于历史平均水平（35.2 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 24.3%。风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。行业定期报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录报告正文..................................................................................................................... 4本周观点.............................................................................................................. 4AI