快递行业2025年1月数据点评：1月存春节错期因素，顺丰件量增速最快，申通超越韵达

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 快递 2025 年 02 月 20 日 快递行业 2025 年 1 月数据点评 推荐 （维持） 1 月存春节错期因素，顺丰件量增速最快，申 通超越韵达  上市公司业务量：1 月顺丰同比增速领先，申通件量超越韵达。1 月业务量：圆通（22.68 亿）＞申通（20.23 亿）＞韵达（20.13 亿）>顺丰（13.3 亿）。1 月业务量同比增速：顺丰（16.0%）＞申通（11.8%）＞圆通（5.5%）>韵达（2.9%）。  上市公司快递收入：1 月顺丰增速领先。1 月收入增速：顺丰（6.5%）>申通（5.1%）>圆通（1.5%）>韵达（-8.4%）。  单票收入：春节错期因素，顺丰环比提升明显。1 月单票收入：圆通 2.35 元，同比-3.8%（-0.1 元），环比+2.6%（+0.06 元）；申通 2.06 元，同比-5.9%（-0.13元），环比＋2.0%（+0.04 元）；顺丰 15.61 元，同比-8.2%（-1.39 元），环比＋7.3%（＋1.06 元）；韵达 2.02 元，同比-11.0%（-0.25 元），环比-0.5%（-0.01元）。  1 月 22 日，申通快递公告，拟收购义乌转运中心中转业务资产组，有利于产粮区与全网一盘棋，进一步提升效率。本次拟收购经营性资产组服务范围涉及义乌市，运营服务网络涉及全国各省份。现有操作场地（租赁）合计约 44,000平米，操作设备流水线近 5,000 米、拥有操作员 595 余人，目前进港操作量日均 31.40 万票，出港转运量日均 179.70 万公斤。（注:义乌作为产粮区，轻小件居多）。我们认为收购完成后，有助于公司全网效率提升，进一步发挥规模效应。1）公司此前在义乌区域的占比明显低于行业水平。全行业：义乌件量约占 9.8%。按照国家邮政局公布的 2024 年行业运行数据，义乌市全年快递业务量 171.9 亿票，占全国总件量 1750 票的 9.8%。而公司 24 年全年累计约 227 亿票，日均 6210 万票，按 10%计算，应达到 600 万票日均，目前看义乌地区明显低于该水平。2）公司此前在义乌是大加盟商制，收购其转运中心资产，有助于全网一盘棋规划。这也是公司继续推进“中转直营、网点加盟”经营模式的重要举措，将成为完善该地区的中转网络布局，增加当地规模的重要推动。  投资建议：我们持续看好快递行业需求韧性足，建议关注行业格局变化。1）2024 年全年行业件量增速 21%，需求韧性足；春节期间，据国家邮政局监测数据显示，春节假期（1 月 28 日至 2 月 4 日），行业揽收和投递快递包裹超 19亿件。其中，揽收快递包裹 11.45 亿件，与去年农历同期相比增长 31%，投递快递包裹 7.82 亿件，与去年农历同期相比增长 26.7%。当前重点关注龙头价格竞争策略调整，但整体行业“反内卷”是大势所趋，中长期利于快递公司业绩弹性释放；主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。2）我们在 2024 年 8 月 29 日与 9 月 17 日分别发布申通与顺丰重要深度：《申通快递：量在“利”先的循环已经启动，“反内卷”下更有助于业绩弹性释放》，《解码顺丰（19）:三个话题聊聊顺丰净利率能否可持续提升》。持续看好申通快递量在“利”先循环已经启动，作为拐点型企业业绩弹性大。持续看好顺丰控股净利率可持续提升。其一、我们认为公司核心时效快递需求有韧性，从卖产品到卖行业解决方案的转型也会助于公司在服务行业的加速渗透。其二、我们认为公司降本的底层逻辑是基于大营运模式变革，并可支撑降本持续性。其三、我们认为国际业务是时代红利，预计该分部利润或走向上升通道。3）我们看好龙头公司中通快递，在市场的领军地位和盈利水平，带来更好的投资者回报。我们建议重点关注圆通与韵达股份。  风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 3,057.32 0.31 流通市值(亿元) 2,965.35 0.38 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.8% 17.1% 14.0% 相对表现 -0.6% -0.3% -1.7% 相关研究报告 《快递行业 2024 年 12 月数据点评：2024 年行业件量增速 21%，12 月申通 31.7%领跑；申通预告24 年盈利 9.5-10.5 亿》 2025-01-18 《快递行业 2024 年 11 月数据点评：11 月行业件量增速 14.9%，申通拟实施回购》 2024-12-21 -7%4%16%27%24/0224/0524/0724/0924/1225/022024-02-19~2025-02-19快递沪深300华创证券研究所 快递行业 2025 年 1 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 各公司业务量增速（17 年 10 月-25 年 1 月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 2 2025 年 1 月各公司业务量及收入增速 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 当月值份额同比超额增速累计同比顺丰13.3016.0%16.0%申通20.2311.8%11.8%韵达20.132.9%2.9%圆通22.685.5%5.5%当月值同比环比累计累计同比顺丰15.61-8.2%7.3%15.61-8.2%申通2.06-5.9%2.0%2.06-5.9%韵达2.02-11.0%-0.5%2.02-11.0%圆通2.35-3.8%2.6%2.35-3.8%当月值同比环比累计收入累计同比顺丰207.636.5%5.7%207.636.5%申通41.695.1%-8.4%41.695.1%韵达40.69-8.4%-13.4%40.69-8.4%圆通53.401.5%-11.6%53.401.5%业务量（亿件）公司单票收入（元/件）公司快递业务收入（亿元） 快递行业 2025 年 1 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表 3 顺丰单票收入（