医药行业周报：创新药再迎利好，有望加速提升全球地位

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告医药生物行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师刘闯SAC：S1350524030002liuchuang@huayuanstock.com李强SAC：S1350524040001liqiang01@huayuanstock.com林海霖SAC：S1350524050002linhailin@huayuanstock.com孙洁玲SAC：S1350524120004sunjieling@huayuanstock.com联系人板块表现：创新药再迎利好，有望加速提升全球地位——医药行业周报（25/2/17-25/2/21）投资要点：本周医药市场表现分析：2 月 17 日至 2 月 21 日，沪深 300 指数上涨 1.00%；医药生物(申万)指数上涨 1.88%，相对沪深 300 指数超额收益为 0.87%。本周医药板块整体表现强劲，其中创新药板块政策信号积极，相关个股如迈威生物-U 和三生国健等涨幅居前，同时，AI 医疗板块延续强劲表现，国际医学等涨幅领先。展望后市，我们认为医药已呈企稳回升趋势，在政策企稳回升、医疗 AI 概念加持下，板块活跃度或持续提升。建议关注：1）AI+医疗概念，设备如三诺生物、鱼跃医疗、联影医疗、开立医疗、华大智造等，制药如晶泰控股，数据大模型如美年健康、金域医学、医脉通、阿里健康、华大基因等；2）医药最为明确的方向创新药，前期调整较为充分，建议关注和黄医药、三生制药、中国生物制药、百济神州、科伦博泰、康方生物、信立泰、恒瑞医药、迪哲药业、泽璟制药、热景生物等；3）2025 年有望反转的板块，供应链如海泰新光、美好医疗，CXO 及科研上游如药明系、凯莱英、毕得医药、百普赛斯等；4）OTC 消费复苏的中药板块，包括昆药集团、健民集团、马应龙等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数上涨（+1.88%）。本周上涨个股数量 240 家，下跌个股数量 246 家，涨幅居前为安必平（+48.91%）、迈威生物-U（+21.69%）、国际医学（+20.07%）、翔宇医疗（+16.64%）和诺思格（+16.55%），跌幅居前为锦好医疗（-14.04%）、双成药业（-9.85%）、华人健康（-9.23%）、海泰新光（-8.61%）和葫芦娃（-8.50%）。创新药政策有望再迎利好，加速行业高质量发展。2025 年初，国家医保局召开支持创新药发展企业座谈会，与部分医药企业交流创新药发展情况，听取对医保部门支持创新药发展的意见建议。近几年，国家及各地方层面相继出台支持创新药利好政策，行业政策端出现向上趋势，我们认为，国家及各地方在未来有望出台内容更加具体、细节更加丰富的创新药相关政策，从商保、研发、准入、定价、支付、丙类目录等全方面支持创新药发展，有望持续推动创新药行业高质量发展，结合当前创新药行业政策段变化，我们战略性看好中国创新药资产，尤其港股创新药有望加速价值重估。投资观点及建议关注标的：医药经过连续 4 年下跌，已呈现多重底信号，板块估值、持仓均处于近年来低位，2025 年业绩也有望迎来企稳回升。展望 2025 年，医药具备多方面的积极发展因素，1）创新产业已呈规模，一批药企的创新布局迎来收获，传统 pharma也已经完成创新的华丽转身；2）出海能力持续提升，创新药械的 license out 频频出现，中国企业已成为全球 MNC 非常重视的创新转换来源，另外医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角；3）老龄化持续加速，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；5）AI 浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，短期信心有望显著提升。具体配置方面，建议关注创新药械（业绩/创新拐点的 Pharma以及临床早期资产）、出海（CXO 及科研上游、供应链、医疗器械及高端生物药和制剂）、国产替代（医疗设备和高值耗材）、老龄化及院外消费（家用器械、中药等）、高壁垒行业（血制品、麻药）、AI 医疗，同时建议积极关注估值较低有望修复的优质标的。本周投资组合：三生制药、信立泰、三诺生物、鱼跃医疗、海泰新光；二月投资组合：昆药集团、开立医疗、美好医疗、和黄医药、东诚药业、普门科技、派林生物、鱼跃医疗、科兴制药、信达生物。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。2025 年 02 月 23 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 13页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 创新药政策有望再迎利好，加速行业高质量发展.........................................................42. 行业观点：坚持创新+出海+老龄化主线，关注估值修复机会...................................... 63. 风险提示.....................................................................................................................12请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 13页源引金融活水 润泽中华大地图表目录图表 1： 2019-2023 年商业医疗保险药品纳入绝对数量（个）及种类............................4图表 2： 本周申万医药行业涨幅 Top10............................................................................6图表 3： 本周申万医药行业跌幅 Top10............................................................................6图表 4： 2024 年初至今医药指数表现.............................................................................. 7图表 5： 申万各板块年初至今涨跌幅情况.........................................................................7图表 6： 年初至今医药子板块涨跌幅情况.........................................................................8图表 7： 本周医药子板块表现情况................................................................................... 8图表 8： 申万各板块 PE 估值情况（截至 2025 年 2 月 21 日，整体 TTM 法）...............8图表 9： 申万医药及沪深 3