海外TMT行业：从5G落地，看2020年科技投资机会

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 海外 TMT ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 19E 20E 评级 舜宇光学科技 3.15 4.26 买入 美团点评 -0.15 1.32 买入 阿里巴巴 38.4 51.5 买入 ＃relatedReport＃ 相关报告 海外 TMT 研究 ＃emailAuthor＃ 分析师： 张忆东 SFC: BIS749 SAC: S0190510110012 ＃assAuthor＃ 联系人： 洪嘉骏 hongjiajun@xyzq.com.cn SAC：S1010519080002 安一夫 anyf@xyzq.com.cn SAC：S0190517090002 李文静 liwenjing@xyzq.com.cn SAC: S0190118090169 曹萌 caomeng@xyzq.com.cn SAC：S0190118070147 刘洁 liujie91@xyzq.com.cn SAC：S0190119030006 骆奕扬 luoyiyang@xyzq.com.cn SAC：S0190119030017 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2019 年全球 5G 移动网络陆续商用，三个行业有望进入上行周期。5G 拉动运营商基础建设，刺激手机终端需求，同时为 AI 及云计算等应用铺路，仍是 2020 年的科技投资主轴。我们判断，通信行业资本开支将谷底反转，核心部件与配套需求未来 4 年 CAGR 有望实现双位数增长，国内运营商的 ARPU 或在 2020 年重现增长；半导体行业预期增速较高（>5%），其中芯片与射频器件具有技术与资金壁垒，我们看好海内外的芯片设计与代工龙头；智能机在 2020 年有望出现 3 年来首次正增长，而数据流增长将拉动下半年的数据中心及云计算基础建设。 ⚫ 全球运营商明年继续加快 5G 部署与资本开支，预计未来 3 年达到建设峰值。通信基建方面，我们预计 5G 网络的新建宏基站将在 2022-23 年到达数量峰值（约 280 万站），中国峰值则在 2021 年（约 90 万站）；对比 4G建设周期，国内前 5 年的移动侧资本开支有望提升近 20%。射频器件是价值量弹性最大环节，目前板块估值已体现部分业绩预期；而非核心部件（如天线、PCB）与配套（如线缆、电源管理等）的订单周期较短，预计海外市场关注度将随业绩确定性同步提升。 ⚫ 应用升级趋势明确，国内互联网与通信龙头在场景创新的重要性提升。从用户角度来看，5G 提高网络速率并降低单位流量成本，将带动高清视频、VR 直播与游戏、内容订阅等现有场景的用户渗透率。中国的 4G 商用时程落后欧美 2-3 年，但移动互联应用发展后来居上；进入 5G 时期，中国实现首波商用，我们判断，国内互联网与通信龙头企业，有望在原本的优势领域，扮演更重要的场景开创角色；腾讯、阿里、美团、华为等行业巨头，将结合 5G 技术与自身业务，推动语音交互、增强现实、电商展示等技术发展，并赋能云游戏、智慧城市等新兴场景。 ⚫ 硬件领域上，除了 5G 手机终端进入成长期，创新品类呼之欲出，半导体行业景气可望回升。我们测算，5G 智能机明年出货 2-2.5 亿部，整体手机销量年比增长 3-5%，手机射频前端用量在 2024 年将达 240 亿美元，5 年CAGR 16.1%。而通信能力升级也将催生硬件品类，如 AR 眼镜、边缘运算、高清摄像头等。此外，PC 与服务器需求正在回暖，叠加传输提速的数据流增长，将带动芯片与存储用量。整体半导体行业景气开始回升，费城半导体指数处于历史高位。我们看好华为海思等国产芯片设计公司与中芯国际、华虹等晶圆厂的技术与市场份额的长期增长。 ⚫ 投资建议：1）5G 驱动通信行业 CAPEX 提升，带来运营商 ARPU 值回升，推荐关注建滔积层板（1888.HK）、中国移动（0941.HK）；2）半导体行业景气度提升，推荐关注台积电（TSM.N）、中芯国际（0981.HK）、华虹半导体（1347.HK）；3）智能手机销量回复增长驱动关键零部件公司业绩，推荐关注舜宇光学科技（2382.HK）；4）长期看网络升级的应用场景创新机会，推荐关注腾讯控股（0700.HK）、阿里巴巴（BABA.N）、美团点评（3690.HK）、同程艺龙（0780.HK）、金蝶国际（0268.HK）。 风险提示：外部情势影响 5G 网络部署进度；5G 手机换机意愿不及预期；宏观经济下行；行业政策风险。 ＃title＃ 从 5G 落地，看 2020 年科技投资机会 ＃createTime1＃ 2019 年 11 月 08 日 23228466/43348/20191110 10:05 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外行业深度研究报告 Overweight （Maintained） TMT Contact Kevin HONG hongjiajun@xyzq.com.cn SAC：S0190519080002 Yifu AN anyf@xyzq.com.cn SAC：S0190517090002 Wenjing LI liwenjing@xyzq.com.cn SAC: S0190118090169 Meng CAO caomeng@xyzq.com.cn SAC：S0190118070147 Jie LIU liujie91@xyzq.com.cn SAC：S0190119030006 Yiyang LUO luoyiyang@xyzq.com.cn SAC：S0190119030017 Analyst Zhang Yidong zhangyd@xyzq.com.cn SAC: S0190510110012 SFC: BIS749 In 2019, 5G networks gradually commercialized across world, helping smart IoT realized and boosting the demand of three industries. Despite stimulating the development of the communications industry, 5G boosts the demand of terminal devices and helps the popularization of AI and cloud computing. 5G will still play the leading role of technology investment in 2020. We judge that the market expects the market concentration of semi se