电子行业研究：重点关注一季度业绩有望高增长方向

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点： 重点关注一季度业绩有望高增长方向。iPhone 16e 在续航以及芯片端具备较明显优势，并且支持 Apple intelligence，国内享受国补，性价比明显，吸引更多客户购买，海外市场也有望热卖，将积极拉动 iPhone 今年销量水平，我们从产业链了解到，iPhone 16e 在积极备货，苹果产业链一季度淡季不淡，业绩有望快速增长，建议重点关注核心受益公司。我们从产业链了解到，Ai-PCB 在英伟达 GB200 服务器拉货、CSP 厂商 ASIC 芯片服务器拉货及 800G 交互机拉货带动下，需求强劲，一方面是北美客户需求旺盛，另一方面，阿里、字节等国内互联网大厂也加快了拉货节奏，产业链正在积极生产，核心受益公司的 Ai-PCB 满产满销，将带动一季度业绩大幅增长，在 Ai 拉动及 PCB 下游整体复苏的带动下，覆铜板稼动率积极提升，也出现了部分公司涨价情况，建议关注覆铜板涨价受益公司。在智能驾驶渗透率大幅提升的拉动下，智能驾驶 CIS 芯片需求较好，部分产品也出现了涨价情况，核心受益公司一季度业绩也有望高增长。SOC 芯片方面，在 AIOT 的带动下，一季度延续了去年下半年需求旺盛的趋势，研判 25Q1 环比 24Q4 略有下降，但同比24Q1 有望实现高增长。存储芯片方面，部分产品持续涨价，根据 TrendForce 数据，现货价 SK 海力士 DDR5 价格持续走高，整体需求仍集中在 DDR5 SK Hynix 2Gx8-5600 颗粒，现货市场惜售氛围明显，供货商普遍观望，导致价格持续走高，买方不断跟进，现货成交价已上涨至 USD4.70。NAND Flash 现货市场持续升温，Wafer 市场特别是 512Gb Wafer需求显著增加，eMMC 现货价格全面上扬，市场报价已高于原厂官价，其中 4G/8G/16G eMMC 涨幅达 8%~10%。研判在存储芯片涨价的带动下，核心受益公司一季度业绩有望高增长。整体来看，继续看好苹果链、算力核心受益硬件、AI 驱动及自主可控产业链。 投资建议 看好苹果链、Ai-PCB、Ai 驱动及自主可控受益产业链。iPhone 16e 积极拉货，苹果链核心受益公司 Q1 业绩有望快速增长，苹果部分公司积极布局机器人、AI 眼镜等领域，带来新增长驱动力，估值有望进一步提升。OpenAI 即将推出GPT-5，谷歌、亚马逊自研算力芯片大幅增长，Meta、OpenAI 等 CSP 厂商也在大力推荐自研算力芯片，算力需求依然旺盛；英伟达 GB200 良率积极提升，有望在 3 月的 GTC 大会推出 GB300 服务器及新产品、技术路线图，算力硬件高景气持续；我们从产业链了解到，Ai-PCB 在英伟达 GB200 服务器拉货、CSP 厂商 ASIC 芯片服务器拉货及 800G 交互机拉货带动下，需求强劲，一方面是北美客户需求旺盛，另一方面，阿里、字节等国内互联网大厂也加快了拉货节奏，产业链正在积极生产，核心受益公司的 Ai-PCB 满产满销，将带动一季度业绩大幅增长，在 Ai 拉动及 PCB 下游整体复苏的带动下，覆铜板稼动率积极提升，也出现了部分公司涨价情况，建议关注覆铜板涨价受益公司。我们认为 AI 端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS 耳机、可穿戴及手机/PC 等 IOT 硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好苹果链、AI-PCB、Ai 驱动及自主可控受益产业链。重点受益公司：生益科技、立讯精密、江丰电子、沪电股份、蓝特光学、领益智造、东睦股份、传音控股、铂科新材、顺络电子、三环集团、北方华创、中微公司、瑞可达。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1.1 消费电子：看好苹果链、Ai-PCB、Ai 驱动及自主可控受益产业链 iPhone 16e 积极拉货，苹果链核心受益公司 Q1 业绩有望快速增长，苹果部分公司积极布局机器人、AI 眼镜等领域，带来新增长驱动力，估值有望进一步提升。OpenAI 即将推出 GPT-5，谷歌、亚马逊自研算力芯片大幅增长，Meta、OpenAI 等 CSP 厂商也在大力推荐自研算力芯片，算力需求依然旺盛；英伟达 GB200 良率积极提升，有望在 3 月的 GTC大会推出 GB300 服务器及新产品、技术路线图，算力硬件高景气持续；我们从产业链了解到，Ai-PCB 在英伟达 GB200服务器拉货、CSP 厂商 ASIC 芯片服务器拉货及 800G 交互机拉货带动下，需求强劲，一方面是北美客户需求旺盛，另一方面，阿里、字节等国内互联网大厂也加快了拉货节奏，产业链正在积极生产，核心受益公司的 Ai-PCB 满产满销，将带动一季度业绩大幅增长，在 Ai 拉动及 PCB 下游整体复苏的带动下，覆铜板稼动率积极提升，也出现了部分公司涨价情况，建议关注覆铜板涨价受益公司。我们认为 AI 端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS 耳机、可穿戴及手机/PC 等 IOT 硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好苹果链、AI-PCB、Ai 驱动及自主可控受益产业链。重点受益公司：生益科技、立讯精密、寒武纪（未覆盖）、水晶光电（未覆盖）、江丰电子、沪电股份、胜宏科技（未覆盖）、建滔积层板（未覆盖）、蓝特光学、鹏鼎控股（未覆盖）、蓝思科技（未覆盖）、领益智造、东山精密（未覆盖）、歌尔股份（未覆盖）、华勤技术（未覆盖）、深南电路（未覆盖）、恒玄科技（未覆盖）、瑞芯微（未覆盖）、生益电子（未覆盖）、东睦股份、传音控股、铂科新材、顺络电子、三环集团、北方华创、中微公司、瑞可达 1.2 PCB：延续景气度回暖，判断景气度稳健向上 从 PCB 产业链最新数据和 2 月产业链更新来看，整个行业景气度同比仅有 PCB 行业下滑、上游仍然持续向上，整个产业链景气度判断为“稳健向上”。根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、消费类随着政策补贴加持同时 AI 开始大批量放量，并且从当前的能见度观察来看，一季度有望持续保持较高的景气度状态。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%台系铜箔-月度营收-YoY-15%-10%-5%0%5%10%15%台系铜箔-月度营收-MoM-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%台系玻纤布-月度营收-YoY-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%台系玻纤布-月度营收-MoM行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速 图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所