当前财政运行情况、问题及2025年展望——兼评各省2025年财政预算目标

www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 作者： 中诚信国际 研究院 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 闫彦明 ymyan01@ccxi.com.cn 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 筑底企稳、稳中求进的中国经济，2025-01-22 化债与发展平衡下的地方债特点与展望，2025-01-07 中央经济工作会议的六大看点，2024-12-12 如何看当前化债及明年财政政策思路？，2024-12-10 增量政策逐步显效：财政收支均改善——2024年 10月财政数据点评，2024-11-22 增量财政政策的七大关注——10.12 财政部新闻发布会点评，2024-10-12 当前财政运行情况、问题及 2025 年展望 ——兼评各省 2025 年财政预算目标  2024 年财政运行简要回顾  收入端：“两本账”收入同比一增一降，但均未实现年初预算目标。经济承压下一般公共预算收入同比增长 1.3%，低于年初预算目标（3.3%）、少收 4248 亿元，完成年初预算的 98.10%、处于历史较低水平；政府性基金预算收入同比下降 12.2%，远低于年初预算目标（0.1%）、少收 8712 亿元。  支出端：“两本账”支出均增长但不及年初预算，支出节奏“前慢后快”。一般公共预算支出同比增长 3.6%，但仍略低于年初预算目标（4.0%）、少支 878亿元，支出节奏“前慢后快”；政府性基金预算支出增速由负转正、同比增长 0.2%，但远低于年初预算目标（18.6%）、少支 1.87 万亿元。  收支缺口创历史新高，政府债券是弥补缺口的重要手段、发行规模创新高。广义财政实际收入与年初预算收入存在约 1.3 万亿元的缺口，广义财政实际收入与实际支出之间存在 10.4 万亿元的缺口，较上年进一步扩大 1.6 万亿，为历史最高水平。国债、地方政府债券发行规模均为历史最高水平。  当前财政运行面临的问题及挑战  经济修复基础尚不牢固，税收收入下滑、土地财政弱化，财政收入增长承压。全国税收收入同比下降 3.4%，较上年回落 12.1 个百分点，四大主要税种仅消费税同比增长2.6%、但增速呈放缓态势，国内增值税、企业所得税和个人所得税同比分别下降 3.8%、0.5%、1.7%；同时，房地产市场深度调整下土地出让收入下滑明显。  非税收入占比及增速均创新高，需关注其可能对营商环境等带来的不利影响。非税收入同比增长25.4%、为 2016年以来最高水平，占比达 20.36%、为历史最高水平；需注意，非税收入多为一次性收入，同时多地罚没收入呈现异常大幅增长、部分领域暴露出“远洋捕捞”式执法倾向，需关注对营商环境及财政可持续的不利影响。  财政支出前慢后快、政府支出占比继续下滑，财政政策乘数效应有待发挥。2024年广义财政支出完成全年预算进度处于历史较低水平，地方债发行使用节奏也偏慢，同时近年来政府财政支出占 GDP 比重逐步下降，且 2024 年下降趋势更加显著、从2015 年 35.9%的高点回落到 28.6%。  债务付息支出创新高，付息压力凸显或挤占可用财力、制约财政可持续。债务付息支出达 12877 亿元、为历史最高水平，同比增长 8.8%、位居各主要支出第二，占财政支出比重达4.5%、为历史最高水平，需持续关注对财政及债务可持续性的影响。  2025 年财政运行展望及建议  财政收入改善具有支撑但多重因素制约下或仍承压，收支矛盾仍难大幅缓解。从收入端来看，伴随经济筑底企稳财政收入改善具有一定支撑，但在内需不足、预期不稳及外部不确定性加大等多重因素制约下或持续承压；从支出端来看，“三保”、债务付息等等重点领域支出需求刚性增长，支出压力有增无减；整体而言，2025 年财政收支矛盾或仍凸显，“紧平衡”态势依然严峻。  多地下调财政收入增速目标，“两本账”增速预期呈现分化。一般公共预算方面，有 30 省预计 2025 年收入实现正增长、近八成省份下调了预期，各地预期增速呈分化态势，经济大省较为承压；政府性基金预算方面，23 省份披露 2025 年政府性基金预算收入增速目标，约六成省份收入预计正增长，近半数省份收入目标增速下调。  实施更加积极的财政政策，广义赤字规模或超 14 万亿。建议预算赤字率提高至3.8%-4%，按照 4%的预算赤字率估算，预算赤字规模将上升至约 5.6 万亿，广义赤字规模或超过 14 万亿，新增专项债额度建议年安排 4.5 万亿左右。  积极财政靠前发力、优化结构、深化改革，提高财政政策实际效能。财政发力节奏应适当靠前，同时，财政支出结构应与经济发展阶段相匹配，从“以投资为主”转向“投资与消费并重”，从建设型财政向民生型财政转变。可进一步向民生领域倾斜，加力支持房地产止跌回稳，继续支持重要基建、推进“两新”“两重”。 www.ccxi.com.cn 财政数据点评 2025 年 2 月 8 日 2025 年第 3 期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 2 www.ccxi.com.cn 当前财政运行情况、问题及 2025 年展望 ——兼评各省 2025 年财政预算目标 一、2024 年财政运行简要回顾 （一）收入端：“两本账”收入同比一增一降，但均未实现年初预算目标 一般公共预算收入同比增长但不及年初预算目标，9 月底一揽子增量政策落地以来改善明显。2024 年，全国一般公共预算收入 219702 亿元，同比增长 1.3%、较上年回落5.1 个百分点，低于年初预算目标（3.3%）、少收 4248 亿元，完成年初预算的 98.10%、处于历史较低水平，仅高于 2022 年。分央地看，中央收入 100436 亿元、同比增长 0.9%，地方收入 119266 亿元，同比增长 1.7%。分季度看，经济下行压力加大叠加 2023 年中小微企业缓税入库抬高基数及部分减税政策翘尾减收等特殊因素影响，上半年收入下降且降幅持续加深，伴随基数效应等影响逐渐消退，下半年收入降幅有所收窄，特别是 9 月底一揽子增量政策落地以来，宏观经济呈现出明显的筑底企稳迹象，一般公共预算收入降幅大幅收窄，并在 12 月实现由负转正。 房地产市场仍在调整，政府性基金预算收入同比继续下降，较上年减少近九千亿，土地财政弱化的拖累进一步放大。2024 年，全国政府性基金预算收入 62090 亿元，同比下降12.2%、较上年扩大3个百分点，远低于年初预算目标（0.1%）、与之相比少收8712亿元，较上年实际收入减少 8615 亿元、较 2021 年高点减少 3.6 万亿。地方政府性基金预算收入占地方广义财政 1收入的比重较上年进一步回落 3.6 个百分点至 32.5%、为 2016 年以来最低水平，土地财政依赖度进一步弱化。分央地看，中央收入 4734 亿元、同比增长7.2%；地方收入 57356 亿元、同比下降 16.0%。分季度看，房地产市场深度调整的背景下，