商社行业：把握AI+消费新场景，高性价比国产大模型加速应用落地

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 商社行业：把握 AI+消费新场景，高性价比国产大模型加速应用落地 2025 年 3 月 3 日 看好/维持 消费者服务 行业报告 分析师 刘田田 电话：010-66554038 邮箱：liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521010001 分析师 魏宇萌 电话：010-66555446 邮箱：weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522090004 投资摘要： “AI+消费”为促消费重要抓手，高性价比国产大模型的推出有望加速应用落地，关注“AI+消费”产业落地机会。2025 年2 月 10 日国务院常务会议，表示要支持新型消费快速发展，促进 “人工智能+消费”，持续打造新产品、新场景和新热点。近年来国产大模型不断涌现，2025 年 1 月 20 日 DeepSeek 正式发布，其兼具高性能、低成本和开源的特点。高性价比国产大模型能够在提升服务性能的同时降低成本，有望加速 AI 技术在各场景的产业化落地。我们认为 AI 对可选消费的拉动或主要体现在三个路径：（1）创造新的消费需求。（2）提高服务效率和消费体验。（3）节约企业成本。 分细分行业来看，可选消费板块有望受益于 AI 技术落地的行业较多，如智能家电、智能家居、教育、人服、餐饮、电商、线下零售等。部分行业已经持续受益于 AI 技术的应用，而部分行业仍处于起步阶段，尚有较大开拓空间。我们摘选了可选消费板块较大受益于 AI 技术的一些细分领域，详细拆分 AI 技术对行业的影响以及重要参与者的发展现状。  教育行业：是 AI 技术较早落地的核心场景之一，具体应用包括 AI 助教、AI 伴学、智能辅导等。AI 技术通过降本增效使得教育兼顾高质量、普惠性和个性化成为可能，有望提升整个行业的服务质量和效率。国产大模型的 Co T 能力使 AI在教育领域的应用优势更为明显。目前教育行业龙头公司均在 AI 领域有布局，如豆神教育、好未来、网易有道、粉笔等均搭建了自研大模型，新东方、多邻国、学大教育、行动教育、传智教育等则是通过与第三方合作来引入 AI 技术。整体来看，目前 AI+教育应用场景最多的还是通过 APP、网页等软件或智能硬件来实现答疑和授课，在全方位提升教育效率以及节约成本方面的体现仍较少，未来随着 AI 技术应用的逐步深入，其对公司利润的提振作用有望进一步显现。  人服行业：AI 技术对行业的赋能主要体现在：（1）提高人选和岗位的匹配效率。（2）节约招聘成本。（3）提升人才培训效率。（4）优化企业人才管理。人服行业在保就业促发展方面的政策重要性持续提高，参照日本 90 年代后经济社会运行规律来看，灵活就业人员占比提升，行业有望实现长足发展。AI 技术将显著提升招聘和人才培养效率，有望加速行业发展。同道猎聘、BOSS 直聘、科锐国际均自主搭建或训练了大模型，赋能业务发展。  电商零售：电商行业涉及到大量的数据、文本、图片处理，且对人力成本需求较高，因此 AI 技术对行业的赋能也较为明显，主要体现在扩大销售和降低成本两大方面。国内主流传统电商平台均为领先的互联网公司，在 AI 技术领域相对较为领先。跨境电商公司和代运营公司近两年陆续接入 AI 大模型，如小商品城、焦点科技、安克创新、吉宏股份、华凯壹佰、若羽臣、青木科技等，但目前仅覆盖部分业务部分环节，在拉动销售增长和降低成本方面的优势尚未完全显现。同时，AI 技术的应用能够提高投放效率和降低成本，有望在一定程度弥补关税增加对跨境电商公司的负面影响。  线下零售：目前 AI 技术在传统零售板块的应用主要分为两种模式，一种为零售品牌公司搭建自身的 AI 技术框架并接入deepseek 等大模型，如居然智家、孩子王、天虹股份等；另一种为依赖专业的科技公司，行业内已经涌现出一批垂直大模型科技公司，如多点数智、微盟、值得买等。AI 技术能够帮助公司实现消费服务质量提升、打造新的消费场景、提升运营和管理效率等。目前商超百货渠道均处于调改阶段，AI 技术的应用有望加速进程，为行业扭转提供了新机遇。  智能穿戴：2025 年，AI 智能眼镜市场将进入新品密集发布期，全球销量有望迎来显著增长。随着多款新品的推出和市场渗透率的提升，相关产业链公司有望充分受益于这一市场的发展。 投资策略： AI 技术对消费行业的赋能总结来看主要表现为拉动销售、提高运营效率和降低成本。目前消费行业的 AI 应用仍处于早期阶段，随着 AI 技术的成熟和性价比更高的产品推出，其对应行业和公司业绩端的表现会进一步显现。重点关注与AI 技术结合度较高的行业和公司，如教育、人服、跨境电商、代运营和智慧零售等。短期来看率先使用 AI 技术并搭建大模型的公司会优先受益，行业龙头资金实力更为雄厚，反应速度更快，将率先受益。中长期来看，如何利用 AI 技术与业务深度结合并形成差异化竞争优势成为关键。能够搭建自身技术团队帮助 AI 链接，积淀较为深厚且对商业模式理解较为深刻的公司P2 东兴证券深度报告 商社行业：把握 AI+消费新场景，高性价比国产大模型加速应用落地 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 有望长青。 风险提示：行业政策出现重大变化、AI 技术发展不及预期、AI 技术应用效果不及预期、市场消费需求不及预期等。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 豆神教育 0.02 0.08 0.1 0.16 180 104 84 54 15.9 - 学大教育 1.26 1.73 2.3 2.97 40 30 22 17 7.51 - 行动教育 1.86 2.23 2.68 3.2 21 18 15 12 4.93 - 科锐国际 1.02 1.02 1.28 1.54 27 25 20 16 2.49 - 北京人力 0.97 1.51 1.69 1.89 19 13 12 11 5.06 - 居然智家 0.21 0.16 0.18 0.2 16 29 26 23 1.44 - 孩子王 0.09 0.16 0.26 0.34 87 94 59 44 4.82 - 天虹股份 0.19 0.13 0.16 0.18 29 42 33 29 1.43 - 小商品城 0.49 0.54 0.65 0.87 15 25 21 15 3.56 - 焦点科技 1.2 1.42 1.78 2.12 28 29 25 21 5.16 - 若羽臣 0.44 0.66 0.95 1.27 46 49 35 26 4.93 - 明月镜片 0.78 0.88 1.04 1.19 54 69 59 51 6.95 - 博士眼镜 0.74 0.8 0.94 1.1 27 67 58 49 11.09 - 资料来源：公司财报、同花顺市场一致预期、东兴证券研究所 注：其中焦点科技已发布 2024 年财报，2024 年为非预测数据 东兴证券深度报告 商社行业：把握 AI+