轻工制造及纺服服饰行业周报：关注晨光股份底部机会，以及锦泓集团边际改善

请务必阅读正文之后的重要声明部分关注晨光股份底部机会，以及锦泓集团边际改善——轻工制造及纺服服饰行业周报轻工制造证券研究报告/行业定期报告2025 年 03 月 05 日评级：增持（维持）分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn基本状况上市公司数163行业总市值(亿元)9,042.62行业流通市值(亿元)7,718.36行业-市场走势对比相关报告1、《持续提示 AI 眼镜产业链机会，机器人灵巧手腱绳材料关注南山智尚》2025-02-242、《奢侈品 Q4 中国区表现回升，关注文化纸节后普遍提价》2025-02-183、《关税预期 price in，关注 AI 眼镜和线下特卖行业机遇》2025-02-10重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E百亚股份24.660.430.540.741.001.3157.35 45.67 33.29 24.74 18.87买入台华新材11.060.310.500.901.041.2535.68 22.12 12.29 10.678.85买入欧派家居66.054.414.984.544.875.2714.98 13.26 14.56 13.56 12.54买入索菲亚17.021.171.381.311.371.4414.55 12.33 13.03 12.40 11.84买入备注：股价取 2025/2/28 收盘价报告摘要2025/2/24-2025/3/2 上证指数-1.72%，深证成指-3.46%，轻工制造指数 0.19%，在 28 个申万行业中排名第 7；纺织服装指数 0.86%，在 28 个申万行业中排名第 5。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：家居用品（0.89%），文娱用品（-0.07%），造纸（-0.12%），包装印刷（-0.41%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：服装家纺（1.39%），纺织制造（0.88%），饰品（-0.62%）。关注【晨光股份】底部边际变化：21 年以来股价表现低迷，关注近来公司新变化。传统业务企稳，格局改善带动重归增长轨道。此外，关注公司转型意愿，主动积极拥抱二次元和 ip 衍生品，后续传统学生文具 ip 占比有望持续提升，潮玩谷子业务借力渠道卡位优势有望进入放量期。【晨光股份】经营周期改善向上，安全边际较高，当前位置看好文具龙头打开市值空间。关注【锦泓集团】边际变化：债务杠杆与利息费用双降，渠道优化顺利叠加 IP 授权，25 年盈利增长置信度增强。随着公司债务逐期偿还，利息费用有望逐年降低，25 年将延续该趋势。根据 24 年业绩快报，公司 Q4 营收增速转正，归母净利润同比增长 35.5%至 1.45 亿元。TW 品牌渠道优化进展顺利，线下渠道盈利能力有望改善。公司自 2023 年以来持续推动渠道优化提效，包括关闭低效门店及直营转加盟等方式降低经营杠杆。此外，公司还通过开设城市旗舰店、扩充高端通勤线等方式，进一步提升单店收入和盈利能力。这些举措不仅优化渠道结构，还能进一步提升品牌势能。此外，关注集团 IP 授权业务的快速增长。旗下品牌 Teenie Weenie拥有丰富的 IP 资产，围绕 18 只拟人化小熊及其背后的故事打造强 IP，通过与头部供应链授权合作，实现了 IP 资产的快速变现。现在主要品类包含家纺、家居服、内衣、童鞋、女包等，预计 2025 年 IP 授权业务的 GMV 有望保持高增。造纸：太阳纸业披露 2024 年业绩快报，业绩符合预期。公司 2024 年实现营业收入 407.4 亿元，同比+3.02%；实现归母净利润 31.26 亿元，同比+1.3%，实现扣非后归母净利润 32.63 亿元，同比+7.8%。Q4 归母净利润环比-4.9%，主要受文化纸价下跌影响，双胶纸价格在 24 年整体以下行为主，刷新过去十年历史低价，11月下旬起触底修复。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，预计公司 25Q1 文化纸盈利环比改善；25Q2 预计兖州溶解浆搬迁项目完成，溶解浆产量环比增加，贡献增量利润；【仙鹤股份】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。家居：出口恢复中国小额包裹免税，内销期待以旧换新持续落地改善需求。出口：行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分白宫恢复中国小额包裹免税待遇。美国总统特朗普于 2 月 1 日签署行政令，对进口自中国的商品在现有关税基础上加征 10%的关税，当时这份行政令中还取消了对中国价值低于 800 美元的小额包裹的“最低限度”关税豁免。根据 2 月 7 号白宫宣布的新行政令，目前对来自中国的商品将继续实行“最低限度”关税豁免待遇，直至商务部“建立足够的系统来全面、迅速地处理和收取关税收入”。内销：2025 年以家居家装旧换新补贴持续落地中，需求改善&格局改善可期；预计 25Q1前期补贴订单逐步兑现至业绩端。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。品牌服饰：海澜之家京东奥莱开店加速，看好线下特卖打开第二曲线。京东奥莱门店持续拓店中，一连 8 家新店在春节前盛大开幕为消费者带来全新购物体验，根据渠道反馈 1 月旺季开业表现良好。我们认为，线下特卖行业处于“品牌方去库+物业方高空置率和租金下行+消费者质价比消费理念”三方趋势交汇处，是快速扩张的蓝海阶段，具备行业红利。对于京东奥莱而言，背靠海澜及京东资源赋能，在行业内具备供应链货盘优势和物业议价权，看好线下特卖业务助力海澜打开第二曲线。建议关注：1）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】和【波司登】等；2）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】，家纺补贴持续发放下，家纺龙头拥有更强的产品力及品牌力，作为补贴首选有望充分受益，有望提振品牌销售业绩；3）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；4)定位“消费+医疗”双轮驱动的【稳健医疗】，全面赋能旗下品牌全棉时代产品、营销等团队，渠道运营效率提升。纺织制造：建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）关税风险低、新客户逐步放量的运动鞋制造龙头【华利集团】。2）低估值、高股息的服装代工龙头【晶苑国际】；3）化学法再生逐步贡献增量利润，差异化产品占比持续提升的【台华新材】4）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；同时关注【申洲国际】、【健盛集