通信行业周报：国产大模型引领AI普惠浪潮，算力需求激发产业动能

敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点： 1）DeepSeek 首次披露 V3/R1 推理系统的理论成本和利润率，理论日收入达 562027 美元，成本利润率为 545%；Monica推出通用型 AI Agent 产品 Manus，能够理解复杂指令、自主学习、跨领域协同，性能超越 Open AI 的同层次大模型；阿里巴巴发布开源推理模型通义千问 QwQ-32B，参数仅 320 亿但性能比肩 DeepSeek-R1，采用 Apache 2.0 开源协议，所有人均可免费下载及商用。以上大模型推动 AI 普惠，加速国内 AI 应用落地速度，为 AI 实现盈利带来更大可能，行业有望长期蓬勃发展，利好服务器、IDC、交换机、交换芯片、光模块、液冷等板块。2）当前 AI 技术迭代加速，算力需求进一步增长，字节跳动、百度等互联网大厂近期有望进一步上调资本开支，扩大算力投资规模，建议重点关注服务器、IDC、交换机、光模块、液冷等版块。3）3 月 6 日，博通发布 2025 财年第一季度财报，季度营业收入 149.16亿美元，同比增长 25%，高于市场预期；净利润 55.03 亿美元，同比增长 315%。财报显示，该公司第一财季业绩、第二财季营收指引双双超出预期，预计第二财季 AI 半导体营收将达到 44 亿美元，AI 计算支出仍然强劲。 细分赛道： 服务器：在大模型投资中，约有 60%左右金额用于硬件采购。在硬件采购中，服务器约占总资本开支的 69%。同时 2025年将是推理需求大规模上量的一年，AI 应用从集中式云服务向海量终端扩散，需要高性价比的专用芯片支撑，利好国产 ASIC 芯片生产商，中兴通讯、紫光股份等国产服务器代工厂商有望迎来发展机遇。 交换机：在硬件采购中，交换机等网络设备采购约占总资本开支的 11%。锐捷网络是阿里巴巴、腾讯等头部互联网企业的数据中心交换机主流供应商；紫光股份集团旗下新华三是阿里巴巴最主要的网络设备供应商之一；菲菱科思主要为新华三、锐捷网络等客户从事交换机代工业务，间接供货阿里。 IDC：数据港是阿里 IDC 供应商，截至 2024 年 H1 公司已建成 35 座数据中心；润建股份与阿里云签订合作协议，提供算力服务与数字化云；光环新网数据中心业务的主要客户为大型互联网公司等；润泽科技数据中心业务主要终端客户为头部互联网公司、云厂商以及 AI 客户；杭钢股份与阿里深入合作，承接浙江云项目的建设及交付；奥飞数据与阿里在 IDC 算力服务、云服务等方面有合作。IDC 相关供应商有望在 2025 年国内算力大规模建设中深度受益。 液冷：2025 年英伟达 NVL36/72 机柜将迎来批量出货，液冷市场空间广阔。当前英伟达服务器的液冷产品主要由海外供应商供应，以英维克为代表的国内厂商正加速出海步伐，未来成长空间广阔。高澜股份液冷相关客户包括字节跳动、阿里巴巴、腾讯、万国数据、浪潮等；英维克已为腾讯阿里等数据中心提供高效节能制冷产品及系统。2025 年国内算力需求与算力密度进一步攀升，液冷渗透率有望进一步提高，相关供应商迎发展机遇。 核心数据更新：运营商数据维持稳健增长。12 月三家运营商实现电信主营业务收入 1417 亿元，同比增长 10.10%，环比增长 0.35%；完成新兴业务收入 396 亿元，同比增长 66.39%，占环比增长 7.32%。12 月我国光模块出口数据继续增长，12 月当月同比增长 11.06%；1-12 月累计同比增长 58.24%。 投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC、交换机、交换芯片、光模块、液冷等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI 商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数+6.78%，本月以来，服务器指数+6.78%。DeepSeek 理论成本利润率达 545%，推动 AI 普惠，带动大模型市场持续繁荣。在大模型投资中，约有 60%左右金额用于硬件采购。在硬件采购中，服务器约占总资本开支的 69%。2025 年将是推理需求大规模上量的一年，AI 应用从集中式云服务向海量终端扩散，需要高性价比的专用芯片支撑，利好国产 ASIC 芯片生产商，中兴通讯、紫光股份等国产服务器代工厂商有望迎来发展机遇。 2024 年 2 月 28 日，中兴通讯发布 2024 年年报，实现营业收入 1212.99 亿元（-2.38%）；实现归母净利润 84.25 亿元（-9.66%），其中 Q4 业绩下滑显著，主因国内运营商正将资本开支从传统通信基建转向算力网络建设，导致运营商网络业务收缩。公司自研定海芯片，提供高性能、多样化的算力加速硬件，推出的国产超高密度 400GE/800GE 框式交换机采用自研 7.2T 分布式转发芯片和 112Gb/s 高速总线技术，性能业界领先。自研芯片业务为公司估值抬升提供动力，成长空间打开。公司紧抓 AI 大模型带来的机遇，提供高性能训练服务器，有望对冲传统业务周期压力，拉动公司未来业绩稳健向上。 图表1：服务器指数 (8841058.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 交换机： DeepSeek 理论成本利润率达 545%，Monica 推出通用型 AI Agent 产品 Manus，阿里巴巴发布开源推理模型通义千问QwQ-32B，推动 AI 普惠，加速国内 AI 应用落地，带动大模型市场持续繁荣。在硬件采购中，交换机等网络设备采购约占总资本开支的 11%。锐捷网络是阿里巴巴、腾讯等头部互联网企业的数据中心交换机主流供应商；紫光股份集团旗下新华三是阿里巴巴最主要的网络设备供应商之一；菲菱科思主要为新华三、锐捷网络等客户从事交换机代工业务，间接供货阿里。同时低成本 Deepseek 模型的推出有望进一步提升推理算力需求占比。原本我国高端交换机/交换芯片出货晚于博通等海外企业，但由于推理端/边缘端更多用到中小型交换机，端口速率在 200G 左右，是国产交换机已规模商用的速率，因此国产交换机及交换芯片用于算力市场的出货预计将提前加速。 DeepSeek 的国产芯片深度适配与开源生态融合，推动国产 AI 一体机市场进入高速发展。华为推出 FusionCube A3000训/推超融合一体机，适配 DeepSeek V3&R1 及蒸馏模型，支持私有化部署，一站方案轻、专业能力强、交付实践专和应用上线快；紫光股份旗下新华三正式发布灵犀 Cube 大模型一体机（DeepSeek 版），产品覆盖 14B 至 671B 规模的DeepSeek 大模型；深信服一朵云全新升级，打造更匹配大模型场景的智算承载、应用构建的 AI 平台，实现高效推理与快速开发应用。伴随国产 AI 芯片性能突破与制程迭代降本，国产 AI 一体机市场正逐渐向规模化、产业化发展。 交换芯片：推理端/边缘端交换机端口速率在 200G 左右，盛科通信量产产品覆盖 100M-400G 的端口速率，可以充分满足推理端交换机需求。原本公司看点为高端训练