电子行业周报：云厂商资本开支加大，DeepSeek驱动推理端需求加速

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业周报|电子 云厂商资本开支加大，DeepSeek 驱动推理端需求加速 2025年03月09日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 11 亚马逊、谷歌、微软和 Meta 等北美云厂商通过高资本支出和持续创新，在 AI 应用和基础设施领域取得了显著进展。亚马逊 AWS 和微软 Azure 业务增长受到 AI 应用和基础设施需求的双重驱动，谷歌和 Meta 也在积极扩大云服务市场份额。阿里巴巴集团未来三年在云和 AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。DeepSeek R1 满血版（671B）模型版本代表了DeepSeek 的极限性能，驱动推理端需求加速，持续看好 AI 算力产业链投资机会。 郇正林 熊军 SAC：S0590524110001 SAC：S0590522040001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 11 行业研究|行业周报 glzqdatemark2 电子 3 月周报（3.3—3.7） 云厂商资本开支加大，DeepSeek 驱动推理端需求加速 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《电子：从 Ai Pin 的失败看智能手机的端侧核心地位》2025.02.23 2、《电子：电子行业持续复苏，中芯国际业绩指引明确》2025.02.16 扫码查看更多 行业事件： 北美云厂商亚马逊、谷歌、微软、Meta 相继发布最新业绩，云业务受益 AI 需求拉动，资本开支 2024Q4 仍然维持同比高增长。阿里巴巴公布在截至 2024 年 12 月 31日的季度资本开支大幅增长至 317.75 亿元，环比大增 80%。  云厂商 Q4 资本开支高增长 北美四大云厂商 2024Q4 资本开支同比仍大幅增长，尤其是亚马逊资本开支增速高达 107%，谷歌、微软、Meta 资本支出分别同比增长 27%/63%/93%。亚马逊 AWS 仍然是亚马逊增长的重要引擎，2024Q4 AWS 净营收 287.9 亿美元，同比增长 19%。谷歌 Q4 营收 965 亿美元，同比增长 12%。微软智能云业务稳健增长，2024Q4 云业务营收同比增长 31%。Meta 2025 年资本支出指引至 600 亿至 650 亿美元之间。阿里巴巴宣布未来三年集团在云和 AI 的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。  博通展望积极,DeepSeek 推理端需求旺盛 2024 财年第四季度博通实现营收 149.2 亿美元，同比增长 25%。AI 相关收入同比增长 77%达 41 亿美元。展望第二财季公司预计营收约为 149 亿美元，同比增长19%。超大规模数据中心客户正积极投资于定制 AI 芯片以优化数据中心的计算能力。DeepSeek R1 满血版（671B）模型版本代表了 DeepSeek 的极限性能，适用于超大规模的 AI 训练和推理任务。DeepSeek 满血版提供了前所未有的推理能力，能够生成高质量的科研报告和论文框架等，驱动推理端需求增长。  投资建议：关注 AI 算力硬件产业链和国产设备材料产业链 大模型不断迭代升级，AI 应用快速发展，建议关注算力产业链。同时，算力需求带动推理端需求快速增长，建议关注算力产业链。相关标的：工业富联、雅克科技和通富微电等。半导体经济周期于 2024 年迎来反弹，建议关注国产 IC 制造和国产设备材料产业链。相关标的：中芯国际、长电科技等。AI PC、AI 手机的推出叠加换机周期的到来，有望促进消费电子终端销量重回增长轨道，建议关注 AI 硬件产业链。相关标的：立讯精密等。 风险提示：大模型迭代进展和 AI 应用落地不及预期，下游需求复苏不及预期的风险 -20%3%27%50%2024/32024/72024/112025/3电子沪深3002025年03月09日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 11 行业研究|行业周报 正文目录 1. 云厂商 Q4 资本开支高增长 ........................................... 4 1.1 亚马逊业绩超预期，资本开支创新高 ............................ 4 1.2 谷歌营收略低于预期，AI 重点支持业务发展 ...................... 5 1.3 微软业绩略低于预期，Azure 云业务 AI 贡献增加 .................. 6 1.4 Meta 业绩超预期，资本开支持续扩张 ............................ 6 2. 博通展望积极，DeepSeek 推理端需求旺盛 .............................. 7 2.1 博通业绩超预期，定制 AI 芯片业务增长显著 ...................... 7 2.2 DeepSeek-R1 性能优越，推理端需求强劲 ......................... 8 3. 投资建议：强于大市，关注 AI 算力硬件产业链和国产设备材料产业链 ...... 9 3.1 建议关注 AI 算力产业链 ....................................... 9 3.2 建议关注消费电子复苏及 AI 终端落地 ............................ 9 3.3 建议关注半导体设备材料产业链 ................................ 9 4. 风险提示 ......................................................... 10 图表目录 图表 1： 2021Q4-2024Q4 海外四大云厂商资本开支及资本开支合计同环比增速 ... 4 图表 2： 亚马逊季度营收收入和同环比增速 ................................ 5 图表 3： 亚马逊季度净利润和同环比增速 .................................. 5 图表 4： 谷歌季度营收收入和同环比增速 .................................. 6 图表 5： 谷歌季度净利润和同环比增速 .................................... 6 图表 6： 微软季度营收收入和同环比增速 .................................. 6 图表 7： 微软季度净利润和同环比增速 .................................... 6 图表 8： Meta 季度营收收入和同环比增速 .................................