社会服务业行业研究：关注两会提振消费、全方位扩大国内需求

敬请参阅最后一页特别声明 1 周观点 政府工作报告提出要大力提振消费，扩大国内需求。2025 年 3 月 5 日，十四届全国人大三次会议开幕。李强总理作政府工作报告。报告提出，2025 年要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。此外，今年有望发放育儿补贴。卫健委主任雷海潮在参加十四届全国人大三次会议江苏代表团开放团组会议时指出，国家卫健委正在会同有关部门，起草相关的育儿补贴的操作方案。要进一步的降低生育、养育和教育方面的成本，要大力发展托幼一体化的服务，为需要进行托育服务的家庭提供更多普惠性服务。 科锐国际：业绩超预期，经营向好。公司发布业绩快报，24 年实现收入 117.9 亿元/+20.6%，实现归母净利润 2.04亿元/+1.5%，实现扣非后归母净利润 1.36 亿元/+6.6%，实现扣除员工限制性股票和非经损益的归母净利润 1.42 亿元/+6.5%；24Q4 实现收入 32.8 亿元/+25.6%，实现归母净利润 0.7 亿元/+40.5%。基本面逐季改善。收入同比增速逐季提升，24Q1~Q4 收入分别同增+10.3%/+22.9%/+23.1%/+25.6%。24Q4 归母净利润增速转正，24Q1~Q4 归母净利润分别+22.1%/-29.2%/-9.6%/+40.5%。盈利能力持续改善，24Q1/Q2/Q3/Q4 归母净利率为 1.5%/1.6%/1.7%/2.1%。 古茗：深耕产品、区域加密，成长与红利兼备。平台化开发，历史成功抓住果茶（鲜果占比高、口味稳定）、轻乳茶品类热度（24Q1-3 奶茶单店出杯量+17%）。拓展咖啡、补充早餐场景，咖啡杯量贡献度已达 12%，预计门店新增专业咖啡机 capex 1 年可回本，预计有效支撑单量。水果产地直采，4 大自建工厂生产茶叶、果汁等，原料自有化率仅次于蜜雪。 蜜雪冰城：于 2025 年 3 月 3 日在香港联交所正式上市。上市发行价为 202.5 港元/股，开盘即大涨 30%，盘中最高涨幅超 47%，最终以 290 港元/股收盘，较发行价上涨 43%，市值达 1093 亿港元。24Q1-3 营业收入和归母净利润分别为186.6 亿元/34.86 亿元，同比分别增长 21.22%/45.57%；门店网络实现饮品出杯量约 71 亿杯，同比增长 22.5%；终端零售额 449 亿元，同比增长 21.4%。 行业数据跟踪 酒店周度数据跟踪：1~2 月降幅较 12 月收窄，周度一线数据转正、关注高线商旅弹性。1-2 月：全国酒店 RevPAR 同比-3.4%，其中 ADR-2.3%、OCC-0.5pct，环比 24 年 12 月 RevPAR-8.6%/ADR-5.8%/OCC-1.7pct 降幅收窄。25 年第 9 周全国酒店 RevPAR 同比-2.7%（前值+7.4%），拆分量价，ADR 同比-0.4%（前值-1.9%），OCC 同比-1.4pct(+5.1pct)。农历对比：春节后第四周 RevPAR 同比-3.9%（前值-0.8%），OCC-0.3pct（前值-0.1pct）、ADR-3.4%（前值-0.7%）。分城市线 RevPAR，一线+0.3%/新一线-0.8%/二线-1.9%/三线-0.8%/四线及以下-6.7%，一线城市开始跑赢。分档次RevPAR，经济型-6.4%/中档-6.7%/高档-5.2%/豪华-2.0%。 行情回顾 过去两周（2025/2/24~2025/3/8）上证指数、深证成指、沪深 300、恒生指数、恒生科技指数涨幅分别为-0.01%/-1.27%/-0.65%/3.81%/4.28%，社会服务（申万）1.42%，细分来看，酒店 a 股指数、酒店港股指数分别 1.34%、3.87%，教育指数-0.37%，人力服务指数 9.07%，餐饮 A 股、港股指数分别 2.34%、7.87%，旅游指数-0.86%。板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在 31 个申万一级行业板块中位列第 10。 投资建议 我们建议关注：1）Q1 基本面向向好或有改善，有业绩兑现的标的，如 OTA（携程、同程）、快餐（百胜中国、达势股份）、K12 龙头（新东方、学大教育）。2）持续关注 AI+教育板块，如行动教育等。 细分行业景气指标 旅游高景气维持；酒店底部企稳；餐饮同店仍有压力；教育：1）K12 高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服拐点向上。 风险提示 消费需求恢复不及预期，政策实际落地效果风险，原材料价格上涨，劳动力短缺风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、周观点：关注两会提振消费、全方位扩大国内需求................................................. 3 1.1、重点更新：关注两会提振消费、全方位扩大国内需求......................................... 3 1.2、重点公司更新： 古茗、蜜雪冰城首次上市，科锐国际业绩超预期.............................. 3 1.3、行业数据跟踪：1~2 月降幅较 12 月收窄，关注高线商旅弹性 .................................. 4 2、行情回顾..................................................................................... 4 3、重点上市公司估值............................................................................. 8 4、风险提示..................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 上节后酒店供给小幅回升 ................................................................. 4 图表 2： Revpar 节后偏平淡....................................................................... 4 图表 3： 上两周板块涨跌幅情况 ................................................................... 5 图表 4： 上两周酒店板块涨跌幅走势 ............................................................... 5 图表 5： 上两周教育板块涨跌幅走势 ............................................................... 5 图表 6： 上两周旅游板块涨跌幅走势 ..