领益智造(002600)平台化制造领导者，机器人%2b眼镜%2b折叠屏%2b服务器探索新机遇

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 领益智造（002600.SZ） 平台化制造领导者，机器人+眼镜+折叠屏+服务器探索新机遇 积极打造 AI 终端硬件制造平台，加速在 AI 硬件领域的探索。2006 年，深圳领胜电子成立，主要从事模切业务，与富士康、比亚迪和诺基亚等大客户合作。2018 年公司上市并更名为领益智造。在 2017-2021 年公司多次收购以拓展业务，2017 年收购东莞鑫焱及领镒精密扩大结构件业务规模，2019 年收购赛尔康切入充电器业务，2020 年收购苏州一道并成立苏州益道，2021 年收购浙江锦泰开拓新能源业务。2024 年，公司成立人工智能研发中心，搭建 AI 运算平台，为公司精益制造赋能，围绕包含 XR、机器人等 AI 终端的硬件产品探索在自身业务领域的具体应用和协同。 AI 端侧落地开启新一轮换机潮，公司各大业务板块迎来新机遇。根据Counterpoint Research 的预测，2024 年全球生成式人工智能（AI）手机渗透率将达到 11%，并随着更多次旗舰以及中高端机型将配备更强大的端侧 AI 能力，进一步增长到 43%，届时出货量将超过 5.5 亿台，增长近4 倍。公司在消费电子精密结构件和模组领域有着广泛的布局和深厚的技术积累，在全球范围内拥有生产服务据点、研发中心和销售办事处，覆盖全球主要市场。其产品广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子终端设备。 服务器空间广阔，公司进军显卡市场。随着数据中心设备及 AI 服务器功耗日益提升，GPU、CPU 等算力芯片朝着更高性能升级，进一步推动供电系统、散热系统升级与需求提升，核心组件中电源管理系统及散热系统的价值量显著提升。公司凭借多年在散热领域的深耕研究，已具备超薄均热板、散热零部件、散热模组、散热板、液冷系统、石墨片、导热垫片、导热胶及 VC 热管等散热相关产品的研发与生产能力，现已进军显卡市场，进入 AMD 供应链核心，实现全球化布局。 AI 眼镜大势已至，AI 赋能 XR 新发展。公司为全球 XR 领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等核心零部件。深度绑定XREAL 大客户，为其提供关键零组件和组装服务。2025 年 2 月 25 日，XREAL 与海信视像的 AR/AI 眼镜签约战略合作，双方联合研发的首款 AR 高端观影产品将于今年下半年发布，AI 技术的深度赋能成为关键支点。公司作为 XREAL 的长期战略伙伴，为其 AR 眼镜提供关键零组件和组装服务，XREAL 与多方的合作也为公司在新兴领域开辟了全新的增长空间。 人形机器人迈入发展快车道。公司自 2009 年开始在机器人研发领域积累技术。公司拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等人形机器人执行层的核心技术，已为人形机器人客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热解决方案等核心硬件。公司重视人形机器人市场机遇的开拓，以特种机器人技术的不断打磨和迭代为基础，人形机器人业务快速成长。纵观公司机器人业务发展路线，可以看到，公司从 2009 年起，凭借自研自动化技术开始服务于主要客户的产线，2018 年手工线变为十几米长的全自动巧手线；2020 参与开发 Hanson 人形机器人“Sophia”并持续迭代出货；2023 年与 Hanson Robotics Limited 签署谅解备忘录，就人形机器人的优化升级、量产测试等方面展开合作。到 2025 年年初，公司拥有百台自研机器人，实现与 Hanson、智元等机器人企业合作研发，并不断拓展机器人新客户。 买入（首次） 股票信息 行业 消费电子 02 月 28 日收盘价（元） 9.72 总市值（百万元） 68,119.49 总股本（百万股） 7,008.18 其中自由流通股（%） 98.36 30 日日均成交量（百万股） 296.29 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师 钟琳 执业证书编号：S0680525010003 邮箱：zhonglin1@gszq.com 相关研究 -20%4%28%52%76%100%2024-032024-072024-102025-02领益智造沪深3002025 03 05年 月 日 gszqgszqgszqdadadatemarkrkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 折叠屏手机增长空间大，碳纤维结构件助力轻薄化。中国折叠屏手机出货量增速远超大盘，仍有较大的增长空间。根据 IDC，2024 年中国折叠屏手机出货量约 917 万台，同比增长 30.8%，远超 2024 年中国智能手机出货量增速 5.6%，预计 2025 年中国折叠屏手机出货量将达到 1000 万台左右，同比增长 9.1%。公司的碳纤维结构件具有高强度、散热佳等特性，已在高端折叠屏手机上实现量产出货。 盈利预测与投资建议：预计公司在 2025/2026 年分别实现营业收入490/591 亿元，同比增长 22%/21%，实现归母净利润 22.8/29.7 亿元，同比增长 30%/30%。当前股价对应 2025/2026 年 PE 分别为 30/23X，具有估值优势，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品研发进展不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧，关 键假设有误差风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 34,485 34,124 40,184 48,990 59,111 增长率 yoy（%） 13.5 -1.0 17.8 21.9 20.7 归母净利润（百万元） 1,596 2,051 1,753 2,283 2,970 增长率 yoy（%） 35.2 28.5 -14.5 30.2 30.1 EPS 最新摊薄（元/股） 0.23 0.29 0.25 0.33 0.42 净资产收益率（%） 9.3 11.2 8.7 10.2 11.9 P/E（倍） 42.7 33.2 38.9 29.8 22.9 P/B（倍） 4.0 3.7 3.4 3.1 2.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 02 月 28 日收盘价 2025 03 052025 03 052025 03 05年 月 日 gszqgszqgszqdadadatemarkrkrk P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E