固定收益定期报告：2.3%25以上集中在什么券种？

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 03 月 04 日 2.3%以上集中在什么券种？ 固定收益定期报告 截至 2025 年 3 月 3 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.8%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、内蒙古、青海等地的利差也较高。与上周相比，各期限公募城投债收益上行为主，2-3 年品种收益平均上行 5.7BP。其中，收益调整幅度较大的包括 1 年内贵州地级市永续、1-2 年云南区县级非永续、2-3年辽宁区县级非永续和 3-5 年西藏地级市非永续城投债，收益调整幅度均在 12BP 以上。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在 3.1%以下；收益率高于 4.5%的品种出现在贵州、云南及辽宁地级市；此外甘肃等地的利差相对较高。与上周相比，私募城投债收益上行居多，2-3 年品种平均上行约 5.4BP，调整幅度超过其他期限，其中，收益大幅走阔的有 2-3 年江苏地级市永续、3-5 年浙江区县级永续、2-3 年云南区县级非永续和 3-5 年西藏地级市非永续城投债，分别上行 10.2BP、11.2BP、11.5BP、12.4BP。 产业债： 民企产业债品种估值收益率及利差相对较高。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率基本上行，3-5 年国企私募永续、2-3 年民企公募非永续债调整幅度均在 7.5BP 以上；国企地产债也有不小调整，1-2 年私募非永续品种出现 8.5BP 的收益上行，民企地产债则多呈现收益下行状态。 金融债： 估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、私募租赁债、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债收益率下行超过半数。具体来看，租赁债收益仍有小幅上升，2-3 年公募永续、私募非永续债上行幅度在 4BP 左右；商金债收益率多下行，1 年内股份行、城商行品种收益下行速度较快；二永债同样修复，且短端表现优于长端，1 年内国有行、城商行永续债收益降幅分别达到 11.2BP、7.8BP之多；证券公司债收益率持续回调为主，2-3 年公募次级永续、3-5 年私募非永续品种收益上行均超过 4.5BP。 风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。 证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 李豫泽 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120004 liyz9@essence.com.cn 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 截至 2025 年 3 月 3 日，存量信用债中，民企产业债品种估值收益率及利差相对较高。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率基本上行，3-5 年国企私募永续、2-3 年民企公募非永续债调整幅度均在 7.5BP 以上；国企地产债也有不小调整，1-2 年私募非永续品种出现 8.5BP的收益上行，民企地产债则多呈现收益下行状态。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、私募租赁债、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债收益率下行超过半数。具体来看，租赁债收益仍有小幅上升，2-3 年公募永续、私募非永续债上行幅度在 4BP 左右；商金债收益率多下行，1 年内股份行、城商行品种收益下行速度较快；二永债同样修复，且短端表现优于长端，1 年内国有行、城商行永续债收益降幅分别达到 11.2BP、7.8BP 之多；证券公司债收益率持续回调为主，2-3 年公募次级永续、3-5 年私募非永续品种收益上行均超过 4.5BP。 表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 3 月 3 日，单位：%） 券种 发行方式 （或银行类型） 存量规模，亿元 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 永续 非永续（或二级资本债） 城投债 私募债 67498 2.46 2.47 2.62 2.63 2.52 2.46 2.58 2.79 公募债 82271 2.37 2.30 2.40 2.37 2.34 2.29 2.38 2.48 非金融非地产产业债（国企） 私募债 8485 2.82 2.74 2.71 2.64 2.51 2.45 2.61 2.77 公募债 85696 2.29 2.29 2.34 2.30 2.20 2.22 2.21 2.26 非金融非地产产业债（民企） 私募债 128 - - - - 2.87 4.27 3.33 - 公募债 3010 5.34 2.47 2.66 - 2.78 2.91 2.93 2.36 地产债（国企） 私募债 1500 - - - - 2.58 2.58 2.78 2.75 公募债 10754 2.56 2.68 2.65 - 3.26 3.05 2.75 2.58 地产债（民企） 私募债 0 - - - - - - - - 公募债 695 - - - - 4.42 4.26 3.72 3.06 租赁公司债 私募债 334 2.67 2.67 2.70 - 2.56 2.59 2.88 2.54 公募债 6157 2.47 2.40 2.54 - 2.28 2.26 2.18 2.41 商业银行普通金融债 国有商业银行 7690 - - - - 1.93 1.90 1.90 1.89 股份制商业银行 13280 - - - - 1.99 1.96 1.95 1.95 城市商业银行 11683 - - - - 2.03 2.02 2.00 - 农商行 1921 - - - - 2.07 2.03 2.04 - 银行资本补充债 国有商业银行 39725 2.11 2.06 2.07 2.12 2.09 2.02 2.02 2.03 股份制商业银行 13895 2.14 2.14 2.33 2.25 2.14 2.06 2.08 2.19 城市商业银行 9261 2.65 2.43 2.58 2.57 2.34 2.37 2.32 2.52 农商行 2344 2.27 2.40 2.40 2.47 3.31 2.81 2.82 2.96 证券公司债 私募债 2751 - - - - 2.14 2.09 2.13 2.29 公募债 17895 - - - - 2.