建筑材料行业跟踪周报：政策刺激力度符合预期

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 政策刺激力度符合预期 2025 年 03 月 10 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《建筑业 PMI 低位大幅反弹》 2025-03-03 《科技消费继续领跑》 2025-02-24 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2025.3.3–2025.3.7，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅 2.62%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 1.39%、2.43%，超额收益分别为 1.24%、0.19%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为390.3 元/吨，较上周+2.8 元/吨，较 2024 年同期+32.7 元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、泛京津冀地区、华北地区、华东地区；较上周价格上涨的地区：两广地区（+10.0 元/吨）、东北地区（+13.3 元/吨）、中南地区（+3.3 元/吨）、西南地区（+2.0 元/吨）、西北地区（+3.0元/吨）；较上周价格下跌的地区：长江流域地区（-2.9 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 55.2%，较上周-2.0pct，较 2024 年同期-9.3pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 38.1%，较上周+7.2pct，较 2024 年农历同期-7.4pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1358.1 元/吨，较上周-28.7 元/吨，较 2024 年同期-681.8 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 6168 万重箱，较上周+184 万重箱，较 2024 年同期+810 万重箱。（3）玻纤：本周，国内无碱粗纱市场价格稳中有涨，周内个别大厂缠绕纱价格小幅提涨。截至 3 月 6 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价维持3600-3700 元/吨不等，全国企业报价均价在 3813.33 元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3789.50 元/吨）上涨 0.63%，同比上涨 23.91%，较上周同比涨幅扩大 0.83 个百分点；本周电子纱市场多数厂报价涨后暂稳，基于前期部分厂价格提涨后，周内个别厂亦有跟涨。周内电子纱 G75主流报价 8800-9200 元/吨不等，较上一周均价上涨 0.37%；7628 电子布报价亦趋稳，当前报价 3.8-4.4 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点：（1）根据两会政府工作报告，2025 年财政赤字率约 4%，GDP约 5%，其中地方专项债增加 5000 亿，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。政策力度和此前预期相符，我们认为科技自信有利于地产链的估值修复。短期会比较分化，首选科技属性强的龙头公司和扩张型公司，例如上海港湾、鸿路钢构、萤石网络、石头科技、公牛集团、北新建材、三棵树，其次是消费端公司，例如伟星新材、欧派家居、箭牌家居、兔宝宝、奥普科技等。再次是利空出尽的工程材料公司，例如坚朗五金、东方雨虹等，最后是财政加杠杆的方向也值得关注，西南水利建设相关的民爆和水泥公司，供给侧比较集中，例如易普力、华新水泥等。（2）全球范围内中国将逐渐增加话语权和提供公共产品，中国企业也将获得加快参与全球建设的机会。而且美元降息趋势下，新兴地区经济建设有望进入快车道，工业投资、基础设施建设将升温。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘、社服共同覆盖）。另外，在脱钩断链和可能的高关税政策下，关注以欧美为主要消费地且海外产能占比高的公司，例如爱丽家居、中国巨石、匠心家居等。 ◼ 大宗建材方面：1、玻纤：（1）中期粗纱盈利底部向上。行业盈利仍处底部区域，二三线企业普遍处于盈亏平衡或亏损状态，行业低盈利将持续制约产能投放节奏，需求侧国内风电、热塑等领域继续增长，行业供需平衡修复有持续性，行业景气有望呈现震荡上行态势，若国内基建及海外需求超预期，中低端产品也有望迎来上涨。细纱电子布成本曲线陡峭，景气底部持续时间长，随着新增供给投放持续受低盈利约束，供需平衡也得到明显修复，近期提价落地反映供需平衡背景下行业改善盈利的较强意愿。（2）一季度以来风电、热塑需求景气度高，龙头企业供给结构性趋紧，虽然行业整体库存有待消化，但风电、热塑等产品价格有进一步上行的空间，龙头企业凭借产品结构优势有望获得超额利润。（3）中-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%2024/3/112024/7/92024/11/62025/3/6建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 20 长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头提升壁垒，盈利稳定性也将增强。AI 等应用带动低介电电子布产品持续放量，国产替代正在加速，利好国内电子布领域龙头：宏和科技、中材科技等。（4）当前龙头估值处于历史低位，供需平衡修复、结构性盈利提升有望推动估值修复。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。 ◼ 2、水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为 0.7%。价格上涨区域有吉林、广东、云南和陕西地区，幅度 20-40 元/吨；价格下调区域主要是重庆，幅度 20 元/吨。三月初，受降温、雨雪天气，以及下游资金紧张影响，国内水泥市场需求缓慢恢复，全国重点地区企业出货率环比提升约 7 个百分点。价格方面，受益于各地企业错峰生产执行情况良好，库存压力不大，加之企业为提升盈利主动推涨价格，南方部分地区价格陆续落实到位，带动全国价格整体上行，预计后期价格将延续稳中有升的走势。（2）长三角水泥第二轮提价时点超预期，反映区域企业竞合秩序在龙头主导下得到较快修复，Q1 沿江盈利有望明显好于去年同期，受益标的：海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、天山股份、万年青等。在去年历史底部盈利下，今年行业大多数企业维护利润的意愿显著增强，尽管需求同比下降，我们认为行业通过供给收缩达到供需再平衡时间将明显缩短，今年盈利中枢有望高于去年。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。中期财政政策发力也有望支撑实物需求止跌企稳，行业景气低位为进一步的整合带来机遇。结合产能置换办法修订以及产能产量管控等产业政策的进一步出台，有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企业综合竞争优势凸显，中长期有望受益于行业格局优化，