轴承+丝杠双轮驱动，有望受益于人形机器人产业化落地

证券研究报告·公司深度研究·通用设备 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 长盛轴承（300718） 轴承+丝杠双轮驱动，有望受益于人形机器人产业化落地 2025 年 03 月 13 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 99.71 一年最低/最高价 12.07/118.00 市净率(倍) 18.43 流通A股市值(百万元) 19,330.20 总市值(百万元) 29,791.26 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.41 资产负债率(%,LF) 14.65 总股本(百万股) 298.78 流通 A 股(百万股) 193.86 相关研究 《人形机器人量产渐进，建议关注多链条各环节投资机遇》 2025-01-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1071 1105 1147 1283 1477 同比（%） 8.77 3.18 3.75 11.91 15.10 归母净利润（百万元） 102.10 242.24 250.54 275.89 318.91 同比（%） (34.15) 137.26 3.43 10.12 15.59 EPS-最新摊薄（元/股） 0.34 0.81 0.84 0.92 1.07 P/E（现价&最新摊薄） 291.79 122.98 118.91 107.98 93.42 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 深耕自润滑轴承业务，公司经营稳健，业绩持续增长 长盛轴承成立于 1995 年，并于 2017 年于深交所成功上市。公司聚焦自润滑轴承、低摩擦副零部件和精密铸件三大业务板块，产品深入多行业，客户基础深厚。财务表现方面，公司 2023 年实现营业收入 11.1 亿元，同比增长 3.2%，2015-2023 年营业收入 CAGR 达 11.47%；2023 年实现归母净利润 2.42 亿元，同比增长 137.3%，2015-2023 年归母净利润 CAGR 达10.5%，实现快速增长。此外，2023 年公司实现海外收入 4.67 亿元，同比增长 1.3%，随着与海外客户合作的持续深化，海外收入、利润有望持续提升。受益于公司营业收入增加产生的规模效应不断释放以及材料成本控制的持续优化，2023 年公司销售毛利率为 21.88%，同比增长 132pct，归母净利率 35.81%，同比增长 22pct，盈利水平大幅提升。未来随着人形机器人新领域的拓展，公司盈利能力有望持续增长。 ◼ 轴承+滚珠丝杠双轮驱动，有望在人形机器人产业化进程中充分受益 人形机器人产业化在即，轴承作为通用型零部件有望需求放量。公司深耕轴承行业多年，在滑动轴承领域技术优势领先，绑定国内人形机器人头部厂商。根据公司投资者互动平台信息，公司已经成为宇树科技供应链的核心供应商。通过与宇树科技合作研发适配人形机器人的滑动轴承产品，公司有望不断积累技术优势，依靠通用的产品技术原理切入更多客户供应链。与此同时，公司前瞻布局微型丝杠领域，有望切入灵巧手赛道。特斯拉二代灵巧手方案采用微型滚珠丝杠，灵巧手方案持续迭代有望催生微型滚珠丝杠需求。公司持股 45%的子公司华纳传动从事滚珠丝杠业务，2024 年滚珠丝杠产品年产能 20 万套，2025 年有望增长至 30 万套。公司依托微型滚珠丝杠产品，正与众多灵巧手厂商接洽，未来有望伴随灵巧手技术路线变革与量产落地充分受益。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司在滑动轴承领域技术积累深厚，微型丝杠加速布局有望在人形机器人商业化落地进程中充分受益。我们维持盈利预测，预测公司 2024-2026 年归母净利润为 2.51/2.76/3.19 亿元，当前股价对应 PE 分别为 119/108/93 倍。考虑到公司在轴承领域技术优势明显，滚珠丝杠业务构筑第二增长极，未来有望伴随人形机器人产业化进程受益，维持公司“增持”评级。 ◼ 风险提示：轴承产品研发不及预期，人形机器人量产进度不及预期，宏观经济风险。 -24%36%96%156%216%276%336%396%456%516%2024/3/122024/7/112024/11/92025/3/10长盛轴承沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 长盛轴承：国内滑动轴承龙头，产品深入多个行业 ...................................................................... 4 1.1. 深耕自润滑轴承业务，与行业龙头客户深度合作................................................................. 4 1.2. 公司经营稳健，业绩持续增长................................................................................................. 6 2. 轴承+滚珠丝杠双轮驱动，有望在人形机器人产业化进程中充分受益 ........................................ 7 2.1. 深耕轴承行业多年，绑定国内人形机器人头部厂商............................................................. 7 2.2. 前瞻布局微型丝杠领域，有望切入灵巧手赛道..................................................................... 9 3. 盈利预测 ............................................................................................................................................ 11 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 3 / 15 图表目录 图 1： 长盛轴承发展历程...............................................................