摩托车行业系列点评十四：淡季不淡 中大排增势强劲

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业系列点评十四 淡季不淡 中大排增势强劲 2025 年 03 月 16 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 分析师：姜煦洲 执业证号：S0100523110002 执业证号：S0100524120005 邮箱：cuiyan@mszq.com 邮箱：jiangxuzhou@mszq.com ➢ 事件概述：据中国摩托车商会数据，2025 年 2 月 250cc（不含）以上摩托车销量 5.8 万辆，同比+134.9%，环比-2.2%。1-2 月累计销量 11.7 万辆，同比+84.8%。 ➢ 行业：淡季不淡 中大排同比增长强劲 1）125cc（不含）以上：2 月销量 46.1 万辆，同比+48.9%，环比-23.7%，主要增量来自于 125-150cc 及 400-500cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量； 2）250cc（不含）以上：2 月销量 5.8 万辆，同比+134.9%，环比-2.2%。1-2月累计销量 11.7 万辆，同比+84.8%。其中： 出口：250cc+摩托车 2 月出口 3.7 万辆，同比+202.4%，环比-4.2%，同比增长原因为头部企业在 250-500cc 排量段出口持续增长，1-2 月累计出口 7.6 万辆，同比+121.3%。 内销：250cc+摩托车 2 月内销 2.0 万辆，同比+66.3%，环比+1.8%。1-2 月累计内销 4.0 万辆，同比+40.6%。 ➢ 结构：250-400cc 排量增长强劲 自主高端化提速 1）250cc<排量≤400cc：2 月销售 3.8 万辆，同比+228.4%，环比+7.4%；1-2月累计销量 7.3 万辆，同比+142.8%； 2）400cc<排量≤500cc：2 月销售 1.0 万辆，同比+16.4%，环比+7.4%；1-2月累计销量 2.0 万辆，同比-3.2%； 3）500cc<排量≤800cc：2 月销售 0.8 万辆，同比+135.2%，环比-38.4%，1-2月累计销量 2.0 万辆，同比+72.3%。 我们认为 2 月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，内销淡季不淡表现强势，出口在欧 5+认证持续恢复，整体来看，2024 年中大排翘尾收官，2025年初延续高景气度。展望 2025 年全年，供给持续丰富，叠加春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。 ➢ 格局：头部企业份额稳固 春风动力稳居头名 2 月 250cc+销量前三名分别为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，CR3 市占率合计为 38.7%；1-2 月 CR3 累计市占率合计为 42.6%，较 2024 年全年下降 8.2pcts，其中： 1）春风动力：250cc+2 月销量 0.8 万辆，同比+48.3%，市占率 14.7%，环比+1.1pcts；1-2 月累计市占率 14.1%，较 2024 年全年-5.7pcts； 2）隆鑫通用：250cc+2 月销量 0.8 万辆，同比+73.8%，市占率 13.5%，环比-1.5pcts; 1-2 月累计市占率 14.3%，较 2024 年全年+0.1pcts； 3）钱江摩托：250cc+2 月销量 0.6 万辆，同比+22.0%，市占率 10.5%，环比-7.4pcts。1-2 月累计市占率 14.2%，较 2024 年全年-2.6pcts。 推荐 维持评级 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报 20250309：科技重估+全球共振 推荐汽配机器人-2025/03/09 2.汽车和汽车零部件行业周报 20250302：特斯拉 Autopilot 开启推送 智驾全面加速-2025/03/02 3.摩托车行业系列点评十三：2025 迎开门红 中大排加速向上-2025/03/02 4.新势力系列点评十六：2 月政策效果显现 新势力销量强势-2025/03/02 5.汽车和汽车零部件行业周报 20250223：AI+汽车/机器人将如何演绎？-2025/02/23 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 ➢ 春风动力：中大排环比向上 全地形车销量维持强势 据中国摩托车商会数据，春风动力 2 月两轮总销量 1.4 万辆，同比+55.8%，环比-38.1%，其中燃油摩托车销量 1.2 万辆，同比+45.2%，环比-9.3%；电摩销量 0.2 万辆，同比大幅增长。公司 1-2 月两轮车累计销量 3.6 万辆，同比+40.9%。四轮沙滩车出口销量为 1.3 万辆，同比+60.0%，环比+30.2%，维持强势；1-2月累计销量 2.4 万辆，同比+26.5%。 中大排摩托车：2 月 250cc+摩托车 0.8 万辆，同比+48.3%，环比+5.4%，2025 年累计销量 1.6 万辆，同比+31.8%； ⚫ 两轮车分区域： 1）出口：2 月销量为 0.7 万辆，同比+56.1%，环比-24.6%；1-2 月累计出口1.6 万辆，同比+3.5%。 2）内销：2 月销量为 0.7 万辆，同比+55.6%，环比-47.5%；1-2 月累计内销2.0 万辆，同比+98.6%。 ⚫ 两轮车分结构： 1）200＜排量≤250cc ：2 月销量 0.3 万辆，同比+36.1%，环比-36.3%；1-2月累计销量 0.8 万辆，同比-25.4%； 2）250＜排量≤400cc：2 月销量 0.06 万辆，同比+123.8%，环比+100.0%；1-2 月累计销量 0.08 万辆，同比+27.8%； 3）400＜排量≤500cc：2 月销量 0.6 万辆，同比+29.1%，环比+30.0%；1-2月累计销量 1.1 万辆，同比+8.5%。2024 年 5 月起 450SR 改款、新车 450NK、新车 450CLC 陆续上市，为春风动力 450cc 系列车型贡献增量； 4）500＜排量≤800cc：2 月销量 0.2 万辆，同比+151.8%，环比-46.1%；全新车型三缸 675SR 于 2024H2 上市并开启交付，贡献增量。 ⚫ 两轮车 2025 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量： 1）内销方面：重点布局 450cc 和 650cc 级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待； 2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年摩托车出口销量分别 3.8、5.9、12.6 万辆，同比分别+120.7%、+54.5%、+66.6%，2025 年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。 ➢ 钱江摩托：产品定义能力提升明显 出口注入新动能 据中国摩托车商会数据，钱江摩托 2025 年 2 月销量 2.2 万辆，同比+22.3%，环比-41.1%。1