京东集团-SW(09618.HK)2024Q4业绩点评：营收利润双超预期，带电品类显著增长

东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 京东集团-SW（09618.HK） 2024Q4 业绩点评：营收利润双超预期，带电品类显著增长 2025 年 03 月 13 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 张家琦 执业证书：S0600521070001 zhangjiaqi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港元) 156.70 一年最低/最高价 94.65/192.30 市净率(倍) 2.08 港股流通市值(百万港元) 448,196.82 基础数据 每股净资产(元) 75.34 资产负债率(%) 55.13 总股本(百万股) 3,183.43 流通股本(百万股) 2,860.22 相关研究 《京东集团-SW(09618.HK:)：2024Q1业绩点评：业绩稳健增长，商超品类强劲复苏 》 2024-05-19 《京东集团-SW(09618.HK:)：2023Q3财报点评：入驻商家数量加速扩张，利润超预期增长》 2023-11-22 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 1,084,662 1,158,819 1,237,771 1,307,251 1,388,740 同比（%） 3.7% 6.8% 6.8% 5.6% 6.2% 归母净利润（百万元） 同比（%） Non-GAAP 净利润（百万元） 35,200 47,827 49,989 54,053 58,280 同比（%） 24.7% 35.9% 4.5% 8.1% 7.8% EPS-最新摊薄（元/股） 11.1 15.0 15.7 17.0 18.3 P/E（现价&最新摊薄） PE（Non-GAAP） 13.1 9.7 9.3 8.6 7.9 [Table_Tag] 关键词：#业绩超预期 [Table_Summary] 投资要点  营收利润均超预期，零售业务利润率稳健上升：公司 2024Q4 收入3469.86 亿元，同比增长 13%，高于彭博一致预期为 3323.84 亿元；实现 Non-GAAP 归母净利润 112.94 亿元，同比增长 34.21%，高于彭博一致预期 92.83 亿元。整体经调整净利率为 3.25%，2023 年同期为 2.75%；仅考虑京东零售业务，2024Q4 经营利润率为 3.3%，较 2023Q4 的 2.6%有所上升。  超市及服务持续复苏，电器业务继续增长：商品销售收入 2809.8 亿元，同比上升 14.0%，得益于超市类别的强劲复苏，高于彭博一致预期为2668.1 亿元；服务及其他收入 660.1 亿元，同比增长 10.1%，高于市场预期 652.3 亿元。电子产品及家用电器净收入 1741.49 亿元，同比上升15.83%；日用百货商品销售收入为 1068.29 亿元，同比上升 11.11%。  履约费用有所增加，降本增效继续推进：2024Q4 公司营业成本为2938.69 亿元，同比增长 11.92%，低于收入增长增速，使得公司毛利率同比提升 1.1pct，至 15.3%。公司在物流业务竞争优势显著，2024Q4 物流经营利润率达 3.5%，相较 2023Q4 提升 0.6pct，未来规模效应有望进一步加强，有利于拉动物流业务净利率的抬升。  盈利预测与投资评级：考虑到 24 年公司收入及利润保持稳定增长，我们将 2025-2026 年的 EPS（Non-GAAP）预测由 12.6/13.3 元调整至15.7/17.0 元，我们预计 2027 年的 EPS（Non-GAAP）为 18.3 元，对应2025-2027 年的 PE 分别为 9.3/8.6/7.9 倍（港币/人民币=0.92，2025/03/11数据）。公司将构筑越来越强的竞争优势，我们维持公司“买入”评级。  风险提示：供应链拓展风险，宏观经济风险 -6%3%12%21%30%39%48%57%66%75%2024/3/132024/7/122024/11/102025/3/11京东集团-SW恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外公司点评 东吴证券研究所 2 / 10 内容目录 1. 营收、利润均超预期，24 年保持稳定增长 ..................................................................................... 4 2. 超市类别持续复苏，服务及 3P 业务增长高于预期 ........................................................................ 4 2.1. 核心品类增速持续优于大盘，日用百货品类开始恢复......................................................... 5 2.2. 服务收入占比维持稳定，持续受益于组织架构优化............................................................. 5 3. 履约费用有所增加，降本增效继续推进 .......................................................................................... 6 4. 盈利预测与投资评级 .......................................................................................................................... 7 5. 风险提示 .............................................................................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外公司点评 东吴证券研究所 3 / 10 图表目录 图 1： 公司收入情况（百万元）........................................................................................................... 4 图 2： Non-GAAP 归母净利润情况（百万元） .................................................................................. 4 图 3： 分业务收入及增速（百万元）