轻工制造行业2020年轻工年度策略：推荐细分行业核心资产，做时间的朋友

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 轻工制造 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 19E 20E 评级 索菲亚 1.13 1.24 买入 欧派家居 4.43 5.22 审慎增持 顾家家居 1.97 2.38 审慎增持 奥瑞金 0.36 0.44 买入 尚品宅配 2.81 3.20 审慎增持 晨光文具 1.14 1.48 审慎增持 ＃relatedReport＃ 相关报告 《轻工 19 年三季报总结：拥抱细分行业核心资产》2019-11-06 《轻工 19H1 中报总结：分化持续 ， 龙 头 马 太 效 应 显 现 》2019-09-04 《2019 年轻工中期策略：把握业 绩 确 定 性 细 分 龙 头 》2019-06-08 ＃emailAuthor＃ 分析师： 孟杰 mengjie@xyzq.com.cn S0190513080002 ＃assAuthor＃ 研究助理： 刘佳昆 liujiakun@xyzq.com.cn 团队成员：孟杰、刘佳昆、黄杨 投资要点 ＃summary＃  2019 年至今轻工制造板块行情表现不及大盘，轻工重点公司涨幅领先，家具、文具子板块领涨：2019 年至今轻工制造板块上涨 13.62%，轻工重点公司上涨 34.27%，同期沪深 300 上涨 33.79%，板块走势弱于大盘。各子板块中，文娱用品子板块领涨：文娱用品上涨 38.61%，造纸、家具、包装印刷分别上涨 16.69%、16.44%、10.59%。  2019 年 Q1-Q3 轻工行业营收增速出现回暖，2019Q1-Q3 利润增速跌势收窄：收入方面，2018/2019Q1-Q3 行业营收同比变动+11.22%/-0.84%，2018年营收同比增速从 2018Q2 高位下滑，2019Q1-Q3 增速下滑首次出现反转。利润方面，2018/2019Q1-Q3 归母净利润同比下降 41.00%/16.15%，其增速与同期相比均大幅下滑，但下滑速度收窄。  金属包装：短期行业盈利触底回升，集中度上升加强议价能力。长期展望，两片罐空间广阔，增值服务打开提价上限。一方面，凉茶稳步发展带来两片罐增量需求。另一方面啤酒罐化率提升带来广阔市场空间。当前啤酒罐化率远低于全球其他市场，投资建议：行业整合在即，有望提升包装公司溢价能力。叠加上游原材料价格持续下滑，金属包装公司盈利能力有望持续改善，推荐龙头公司奥瑞金。建议关注港股的中粮包装，以及 A 股的宝钢包装、昇兴股份。  必选消费：文具行业：受新生人口增速放缓等影响，近年增速趋于放缓。行业集中度明显趋于提升。龙头公司依靠强大的渠道护城河和丰富的产品品类，未来有望不断提升市场份额，巩固核心竞争力。推荐龙头公司晨光文具。生活用纸：木浆价格趋势性下行提振盈利能力。渠道和产能的逐步扩张对公司未来 2-3 年的稳定增长打下了夯实的基础。推荐 A 股唯一的生活用纸公司中顺洁柔。  家居：短期来看，龙头家居公司和地产商强强联合，工装将推动家居稳定增长。中长期来看，零售渠道端的服务能力，产品的差异化，以及品牌力构成家居企业的核心竞争力。投资建议：地产回暖，偏前期工装业务占比高的公司较早受益，建议重点关注欧派家居、志邦家居、江山欧派、皮阿诺。中长期看，产品服务的优势有望帮助龙头公司在 C 端建立较高的护城河，持续看好欧派家居、尚品宅配、顾家家居、索菲亚。 风险提示：宏观经济波动；地产销售不及预期；原材料价格上涨 ＃title＃ 2020 年轻工年度策略：推荐细分行业核心资产，做时间的朋友 ＃createTime1＃ 2019 年 11 月 10 日 23249330/43348/20191111 14:17 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 一、轻工行业综述： ................................................................................................ - 5 - 1.1、轻工板块市场表现弱于大盘，文娱用品子板块涨幅领先 ........................ - 5 - 1.2、19Q3 基金持仓分析：板块市值分化严重，持仓基金数量稳步上升 ...... - 6 - 1.3、轻工行业营收增速放缓，三季度利润下滑趋势收窄 ................................ - 9 - 二、盈利触底反弹型——金属包装 ...................................................................... - 10 - 2.1、短期机会：行业盈利触底回升，集中度上升加强议价能力 .................. - 10 - 2.2、长期展望：两片罐空间广阔，增值服务打开提价上限 .......................... - 13 - 三、持续稳定增长型——必选消费品 .................................................................. - 20 - 3.1、文具行业增速趋缓，生活用纸行业增速向上 .......................................... - 20 - 3.2、对标海外，生活用纸和文具行业量价均有提升空间 .............................. - 21 - 四、家具板块高增长有所放缓，关注龙头市场集中度提升 ............................... - 27 - 4.1、家具板块高增长有所放缓 ......................................................................... - 27 - 4.2、地产增速触底反弹，工装优先受益 ......................................................... - 28 - 五、重点推荐公司 .................................................................................................. - 41 - 图 目 录 图 1、轻工制造各子板块市场走势 ......................................................................... - 5 - 图 2、各板块 19 年以来涨跌幅情况 ............................................................